米国でイーサリアムのステーキングETFが登場したら?…"機関のstETH採用加速、DeFi市場の成長本格化"

"ステーキング上場投資信託（ETF）は、流動性が拘束されるネイティブ方式よりも、ステーキングを証明して即時に流動化できるstETHのようなリキッドステーキングトークン（LST）を好む可能性が高いです。LSTは資産が拘束されることなく流動性と収益を同時に追求できるため、伝統的な金融とクリプト金融をつなぐ転換点になるでしょう。"

イシドロス・パッサディス（Isidoros Passadis）Lido Labs（ライド・ラブス）のステーキング責任者は23日、ソウルのウォーカーヒル ホテル＆リゾートで開かれた『コリアブロックチェーンウィーク 2025（KBW2025）』のメインカンファレンス『IMPACT（KBW2025:IMPACT）』で、『リキッドステーキングとマーケットトレンド』をテーマに行われたパネル討論に参加し、このように強調した。この日の討論はサング・キム（Sang Kim）Fragmetric（フラグメトリック）共同創業者が座長を務め、トーマス・ウム（Thomas Uhm）Jito（ジト）最高事業責任者（CCO）が参加し、ステーキングと仮想資産（暗号資産）ETF市場を展望した。

まずstETHは、Lido（ライド）にイーサリアムを預けると代わりに発行されるトークンで、一種の「保管証」の役割を果たす。荷物を保管所に預けると保管証を受け取るのと同様に、イーサリアムはそのまま預けられているが、stETHという保管証を持ち歩くことで自由に活用できる。stETHのようなトークンをリキッドステーキングトークン（LST）と呼ぶ。

LSTはステーキング報酬を反映しつつも取引・担保・再投資などに使えるため、単にステーキング報酬を受け取るよりも多くの投資機会を提供する。実際に現在Lidoには約380億ドル（約52兆ウォン）規模のイーサリアムが預けられており、これは全体のステーキング量の4分の1に相当する。

"ステーキングに拘束されず活用まで…ステーキングETFはLSTの普及を牽引する"

パネルの参加者らは、ステーキングETFが導入されればLSTの活用が拡大し、さらに市場構造や非中央集権性の強化にも好影響を与えると予想した。

パッサディス（Passadis）は「最近、米国証券取引委員会（SEC）が流動性ステーキングトークン（LST）を『領収書（receipt）』トークンとして分類したことで、規制環境も好意的に変わりつつある」と評価した。彼はまた「LSTベースのETFはネイティブステーキングETFより税制・会計上の利点があり、ドイツ・スイスなど欧州でも許容の動きが出るだろう。まもなく明確なシグナルが出るだろう」と見通した。最近のSECはLSTを基礎資産を直接保管する代わりにステーキングの事実を証明する証票として解釈している、という説明だ。

ステーキングETFを初めからLSTで構成する方が資金運用に有利だという意見も示された。彼は「（ステーキング）ETFを100% LSTで構成するのがむしろ最も合理的かもしれない」とし、「償還過程が単純で税務・会計処理でも有利だ」と説明した。続けて「JitoSOL（ジトソル）やstETHのように流動性が十分なLSTがあれば、機関資金はLST自体を資産として受け入れて活用できる」と述べ、「これにより二次（金融）市場が活性化すれば追加的な好循環効果が生まれるだろう」と予想した。

またLSTは商品拡張性と投資効率を高めることができるとの分析も出た。彼は「LSTは上場取引商品（ETP）のような伝統的金融の投資商品に新たな選択肢を提供し、効率性も高めることができる」とし、「例えば資産運用会社が欧州のETPに仮想資産のステーキングを一部組み入れ、割合をもっと増やしたければLSTを活用できる」と説明した。

ステーキングETFはトークンの非中央集権化に寄与する可能性があるという見方も出た。ウムCCOは「JitoSOLはステーキング量が入るとスマートコントラクトを通じて自動的に200〜400のバリデータープールに分散委任される構造だ」とし、「ETFがJitoSOLを活用すれば、Solanaネットワークの非中央集権性とセキュリティが強化される効果が大きくなるだろう」と語った。JitoSOLはstETHのようにステーキング資産をトークン化して流動性と活用性を高めるLSTトークンだ。

"コインを保有する企業は、流動性と収益拡大のためにLSTに目を向けるだろう"

コインを保有する企業はネイティブステーキングよりもリキッドLSTを活用して資産運用効率を高めるだろうという見通しも示された。パッサディス（Passadis）は「コインを保有するデジタル資産トレジャリー（DAT）企業の立場ではLSTの活用度は明らかだ」とし、「ネイティブステーキングは資産が拘束されるが、LSTはstETHをAAVE（アーブ）に担保として入れたり、Linearなどを通じて二重の収益を得ることができ、伝統的なステーキングでは不可能なDeFi投資のエクスポージャーを可能にする」と述べた。

機関のLST採用が増えればDeFi市場の流動性拡大にも寄与できるとの意見も示された。ウムCCOは「LSTを活用した投資活動は投資家のリターンを高めると同時に、エコシステムの採用とユーティリティの普及にも役立つ」と述べた。彼はまた「もしSolanaの現物ETFが上場すれば、それを基にした多様な商品が登場する可能性がある」とし、「その際、DAT企業は資産収益率を高めつつ保有数量を増やす戦略を並行して行う可能性が高い」と予想した。