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日本株、連日最高値…コーポレートガバナンス改善とファンダメンタルで外国人投資が殺到

Korea Economic Daily

概要

日本株がコーポレートガバナンス改善と外国人投資の継続的な流入により連日最高値を更新していると報じられている。
日経225とTOPIXのバリュエーション（PER）が米国より低く、業績改善とテクノロジー株の上昇が投資魅力になっていると伝えられている。
政治的不安定や円急騰、米国市場の調整などのリスクは存在するが、専門家はこれを買いの機会と解釈していると伝えられている。

"政治的不安定にもかかわらず割安なPERなどがアピール"

米国株の調整や円高急騰が下落リスク要因

日本の株式市場は企業のコーポレートガバナンス改革と外国人投資家の継続的な流入を受け、連日過去最高値を更新している。アナリストらは、日本の政治的不安定や米国市場の低迷リスクがあっても、このような出来事はラリーの終焉というより買いの機会になり得ると見ている。

現地時間24日、CNBCによれば、日本株の日経225はこの日も0.3%上昇して45,630.31と再び最高値を更新した。中小企業も含むより幅広いTOPIX指数も3,170.45で0.23%上昇した。

先週金曜日に日本銀行が大量のETF保有分を売却するというサプライズ決定を行った後、日経225とTOPIXは下落したが、急速に反発した。

日本株は夏の間に上昇ペースが加速した。7月に合意され9月に確定した日米貿易協定は、関税懸念で落ち込んでいた輸出企業に対する投資家の信頼回復に寄与した。自動車、半導体、人工知能関連企業の株価が上昇した。

ニューバーガー・バーマンの日本株ポートフォリオマネージャーであるケイ・オカムラは「年初の幅広いラリーから始まり、最近2〜3か月は中小型のバリュー株に、最近ではテクノロジー株へと上昇が広がった」と述べた。

彼は日本がついに「失われた30年のデフレから脱却しつつある」と述べた。実質賃金と家計消費は弱いながらも回復傾向を示しており、インフレは日本銀行の目標である2%水準で落ち着いているという。円も昨年一時ドル＝160円まで急落したが、その後は安定している。

彼は国内消費が増えれば内需依存の企業が恩恵を受け、その多くがTOPIXを構成する中小企業だと指摘した。

もう一つの主要な要素は相対的な価値だ。

UBPインベストメントのシニアファンドマネージャー、ジュハイル・カーンは、日本株上昇の主因はファンダメンタルズと他の先進国市場に比べてバリュエーションが割安である点だと指摘した。

ファクトセットによると、日経225とTOPIXの株価収益率（PER）はそれぞれ23.01倍と17.46倍だ。米国株式のS&P 500が28.54倍であることを考えると、かなり割安だ。株価収益率は純利益に対する株価を測る指標で、PERが高いほど投資家が株を高く買っていることを意味する。

2023年と2024年のアクティビズムは、現金を豊富に持つ企業や不動産依存の企業に対し資本をより効率的に活用させた。英国のアクティビストファンド、パリサー・キャピタルは日本の不動産開発会社である東京建物の株式を大量取得し、「純資産価値に対して45%割引で取引されている」と主張した。

カーンは、最近では赤字またはマージンの低い事業部門を抱える大企業を標的とする新たなアクティビスト投資家の投資が続いていると述べた。TOPIX100の企業の約3分の2がこのような事業を運営しており、改善の余地が大きいという。

日本の政治的不安定も株価ラリーを阻んでいない。オカムラ・ファンドマネージャーは「現在日本株市場を支えている要因の多くは政治とは無関係だ」と指摘した。

彼は与党自民党内で前経済安保相の高市早苗と小泉進次郎農林水産相のどちらが当選しても企業のコーポレートガバナンスと資本市場改革は進むだろうと述べた。

オカムラは、大企業が主体の日経指数は最近の予想利益のほぼ20倍に達しており割高に見えると警告した。しかしTOPIXは10倍台半ばで取引されており、投資家に十分評価されていないと述べた。彼は株価が持続不可能なほど高くなったとの懸念を一蹴した。リストラで上昇している銘柄と株価上昇が低迷していた銘柄へのセクターシフトが次の段階のラリーを導くと見ている。

ロンバルド・オディエも楽観的な見通しを示した。最近のレポートで「堅調なマクロ経済環境、前向きな企業改革と業績、そして外国人投資家の復帰により、日本株のさらなる上昇が見込まれる」と述べた。

ストラテジストらは、日本の2025年と2026年のGDP成長率がそれぞれ約1%に達し、成長と物価上昇が企業収益の増加に寄与すると予想している。石破茂首相辞任後の政治的不安定、インフレの定着、日銀(BOJ)の金利決定ミスのリスクなど懸念事項はあるが、日本の財政不安は誇張されていると指摘した。経常収支黒字と高い国内貯蓄率を基に、日本政府の債務負担は管理可能な水準だと述べた。

東京証券取引所は企業に対し資本をより効率的に使用し、循環出資構造を解消し、流通株式数を増やすよう促してきた。オカムラは、相続税規定により創業家が株式を売却したことで市場の流動性が増したと付け加えた。

それでもなお、グローバルリスクは依然大きく残る。カーンとオカムラは、米国市場の調整や2024年8月に類似した円急騰が株価下落を引き起こす可能性があると警告した。しかし彼らはそのような出来事も長期的な軌道逸脱というより買いの機会と解釈している。

客員記者キム・ジョンア kja@hankyung.com