韓国1位ビッグテックと仮想資産取引所が結束…ステーブルコインを「本格照準」

子会社化を推進…仮想資産事業で領域拡大

ネイバーファイナンシャル、新株発行でドゥナム株式を全株と交換

プラットフォーム・仮想資産取引所の結合…デジタル金融の地殻変動を予告

ネイバーが国内1位の仮想資産取引所アップビットを運営するドゥナムを取り込む。金融子会社のネイバーファイナンシャルが包括的な株式交換を通じてドゥナムを子会社化する方式だ。取引が完了すれば、国内最大のビッグテックであるネイバーが突如として仮想資産事業を拡大するとの見方が出ている。

25日、業界によるとネイバーファイナンシャルは大規模な新株を発行して既存のドゥナム株主が保有する株式全量と交換することで合意した。両社は交換比率の交渉を終え次第、取締役会を開いて案件を確定する予定だ。

ドゥナムはソン・チヒョン会長兼取締役会議長（持株比率25.5%）、キム・ヒョンニョン副会長（13.1%）、カカオインベストメント（10.6%）、ウリ技術投資（7.2%）、ハンファ投資証券（5.9%）などが株式を保有している。ネイバーファイナンシャルはネイバーが約75%（転換優先株を含む）を保有する最大株主だ。

ネイバーがドゥナムと手を組んだのはステーブルコインの登場が決定的に作用したと分析される。ステーブルコインはネイバーの膨大なプラットフォーム生態系と結合してデジタル金融インフラを構築する重要な鍵になると評価される。国内でウォン建てステーブルコインの発行が許可される可能性が高まると、議論が一気に進んだと業界関係者は述べる。特にイ・ヘジン ネイバー創業者兼取締役会議長が3月に経営に復帰してから関連構想が具体化したと伝えられている。

今回の取引が成立すれば、国内の仮想資産市場とデジタル金融産業の勢力図を変える分岐点になると見られている。国内1位のビッグテックと仮想資産取引所が結合することで、グローバルなデジタル資産エコシステムで韓国が主導権を握る可能性も高まったとの期待が出ている。

ネイバーはこの日「ネイバーファイナンシャルはドゥナムとステーブルコイン、非上場株式取引のほか株式交換を含むさまざまな協力を協議している」とし「追加の協力事項や方式については確定したものはない」と公示した。

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金融・仮想資産・ショッピングを総覧…国家代表の“スーパー・プラットフォーム”誕生か

ネイバーは2015年に金融業に進出したが、実際には銀行業には関心がなかった。銀行業がネイバーの既存プラットフォーム事業とシナジーを生まないというイ・ヘジン取締役会議長の判断が影響したとされる。過去10年間は簡易決済や金融商品比較などに注力してきた理由だ。しかしネイバーが目指す金融プラットフォームの革新は未完の状態にとどまっているとの評価が多かった。

ステーブルコインがデジタル生態系で主要な決済手段として浮上し、状況は変わった。ネイバーはステーブルコインが既存プラットフォームと金融をつなぐ決定的なピースになると期待している。ネイバーが国内1位の仮想資産取引所アップビットを運営するドゥナムと手を組むのもこうした構想の一環と分析される。

大規模な決済インフラの確保

25日、業界によるとネイバーの金融子会社ネイバーファイナンシャルの年間取引額は80兆ウォンに達する。既に強力な決済ネットワークを備えているという話だ。ネイバーがドゥナムとともにウォン建てステーブルコインを発行すれば、直ちに大規模な取引に適用できると見込まれている。

簡易決済でステーブルコインが決済手段として定着すれば、ネイバーはカード網の手数料を代替・削減する効果も期待できる。現在は不可能な担保ローン、外貨送金、クロスボーダー決済などにステーブルコイン取引が拡大すれば収益源は多角化される。さらにウォン建てステーブルコインを発行した場合には預託金の運用益も得られる。

ネイバーは日本・東南アジアなどでプラットフォーム事業を拡大してきたが、グローバル金融では明確な武器を持っていなかった。ドゥナムを取り込めばブロックチェーン・仮想資産のインフラを基盤に海外決済・送金市場にも進出できる。ペイパルやストライプに対抗できる韓国型フィンテックモデルを構築できるとの期待がある。さらに年間1兆ウォンの利益を得ているドゥナムの安定したキャッシュフローはネイバーの新規事業投資を支える基盤になるとの見方が出ている。

市場ではネイバーとアップビットによるウォン建てステーブルコイン発行が現実化すれば2030年ごろに年間3000億ウォン規模の収益創出が可能になるとの試算がある。業界関係者は「ウォン建てステーブルコインが成功裏に定着すれば決済・送金だけでなくグローバル市場でも競争力を確保できるだろう」と述べた。

ドゥナム、新事業に集中可能

ドゥナムもネイバーと手を組むことでガバナンスの透明性を高め、将来の新事業に集中できると期待される。ドゥナムはブロックチェーンの技術力は高いが、「コインで金を稼ぐ」という否定的な認識のために事業の多角化に制約があった。ドゥナムの全体売上に占める取引手数料の比重は98%に達する。有望企業のM&Aや海外進出を図ろうとしても制約が多かった。このため上場(IPO)の見通しも不透明だった。国内でウォン建てステーブルコイン発行を許可する動きが強まっているが、実際には仮想資産取引所が議論から排除される雰囲気だ。

ドゥナムがネイバーの傘下に入ればこうした問題はほとんど解消されると見込まれる。創業者個人の支配構造を離れ、ネイバーというビッグテックの系列会社として編入されるためだ。アップビットがネイバーのプラットフォームと結合すればステーブルコイン決済・送金などの実使用先が確保され、取引所の手数料中心の収益構造からも脱却できる。ネイバーの日本・東南アジアのネットワークと噛み合えば海外進出も視野に入るとの期待がある。

今後、取引が成立すれば金融情報分析院(FIU)の大株主変更の承認手続きを経る必要があると見られる。ただし金融当局がビッグテックの仮想資産分野参入をどう評価するかは変数とされる。ウォン建てステーブルコインの法制化過程で銀行中心の許容が議論される場合、ネイバー・ドゥナム連合の戦略に支障が出るとの見方もある。

チョ・ミヒョン/チャ・ジュノ/コ・ウンイ記者 mwise@hankyung.com