"ドル建て資産は安全弁"…'星'付きPBが私募ファンドを選ぶ方法 [インタビュー+]

キム・ジョムスン ハナ証券ドゴクWMセンター 常務

"危機のときに強くなるドル"

"株価の大幅下落期にも実績のあったファンドマネージャーを好む"

"金利変動性が大きくなれば景気後退の前兆かを確認すべき"

"米連邦準備制度理事会(Fed)の9月利下げは『保険的』…グロース株に有利"

"長年資産管理を職業とする立場から、ドルはポートフォリオに必須の保険的資産です。韓国人は総資産に占める不動産の割合が非常に大きいため、金融資産の中でドル建て資産の比率をいくら増やしても総資産に対してはわずかにならざるをえません。"

キム・ジョムスン ハナ証券ドゴクWMセンター常務は28日、ハンギョン・ドットコムとのインタビューで金融資産ポートフォリオ内でのドルの重要性を強調し、"ドル建て資産をウォンに換算して考えず、ポートフォリオ内で通貨分散をすべきだ"と述べた。彼は韓国シティ銀行で17年間プライベートバンカー(PB)として勤務し、支店長とセンター長を歴任した後、2022年にハナ証券に合流した。

ドル建て資産が重要な理由についてキム常務は"危機のときに強くなる"と説明した。

実際、世界的な金融危機が発生するたびにドルの価値は天井知らずに上昇する。最も代表的な事例が2008年のグローバル金融危機時と2020年のコロナ禍初期だ。

世界主要6か国の通貨とドルの価値を比較したドル・インデックスを見ると、2008年のグローバル金融危機を引き起こしたリーマン・ブラザーズ破綻の前後でドル・インデックスは70台から90に近い水準へと急騰した。ウォン・ドル為替レートは危機が起きる直前の2008年9月にはドルあたり1180ウォン程度だったが、翌2009年3月には1570ウォン程度まで急上昇した。2020年3月、コロナ拡大で世界経済が麻痺し金融市場にも大きな衝撃が与えられたときもドル・インデックスは短期的に90台前半から100以上へ急騰した。

信用収縮が発生するとドルの供給不足（ショーティッジ）現象が生じるためだ。米国は世界の金融センターでありドルが基軸通貨である。大部分の金融取引がドルで行われる。信用収縮が発生すると金融機関同士も互いを信用できなくなり短期債でさえ満期延長や再発行（ロールオーバー）をしてくれず償還を要求するようになる。ドル建て債務はドルで返済しなければならないため、債務者は現金化できるものは何でも売ってドルを確保しなければならない。金融危機の初期にすべての資産価格が暴落し、ドルの価値だけが高騰する理由である。

ショックが発生しなくても米国企業の価値とドル価値の間には逆相関があるとキム常務は説明した。

"米国企業は大部分がグローバル企業です。ドルの価値が下がれば、そのグローバル企業の利益が増え、それが株価上昇につながります。歴史的に見てもドルが弱いときは米国株が強く、米国株が弱まるとドルが強くなるという図式が繰り返されています。"

株式ポートフォリオでも韓国株より米国株に比重を置く。通貨（ドル）面での利益があることに加え、成長性の面で世界で最も優れた国だからだ。人工知能(AI)分野をはじめイノベーションを生み出す企業が最も多いのが米国であるとキム常務は強調した。また、最も革新的な企業は本社が米国でなくても米国株式市場に上場しようとする場合が多い。国内投資家に最もよく知られた事例がクーパンである。

ただし近年は顧客の韓国株の比重が株式ポートフォリオの約半分まで上がっているとキム常務は述べた。今年6月前後に新政権が発足して以降、韓国株式市場が世界で最も急速に上昇したことで既に保有していた韓国株資産の比重が大きくなった。加えて新政権の株式市場活性化政策に対し資産家の関心も高まっているという。金融資産の中での株式資産の比率も70%の水準まで高めたとキム常務は話した。保有していた満期到来の短期債をロールオーバーせずに現金で償還してもらい、株式組入れに充てているためだ。

国内株式に投資する際は主に私募ファンドを活用すると説明した。

彼は"2022年に証券会社へ移った理由は多様な資産を扱うためだった"とし、"私募ファンド商品を活用できなかった銀行在職時代に未上場株や海外株式への投資で高い収益を上げる顧客を多く見たため"と語った。彼はハナ証券に合流した翌年の2023年、投資に値する私募ファンド商品を選別する中で、国内株式市場の雰囲気が良くなかった2022年でも高い収益を上げた運用会社があることを知り、その会社の商品に投資して高い収益を得たと明かした。

キム常務は私募ファンド商品を選ぶとき、ファンドを運用するマネージャーの過去成績と運用手法を注意深く見るという。まず株式市場が停滞している時期にも絶対的に高い収益率を出し、10年以上ファンドを運用してきた実績が必要だ。株式を売買する際には株価のトレンドを正確に見極める能力が重要だと指摘した。

キム常務は"大きく上昇する株をあまりに早く売らず十分に利益を取ったか、株価トレンドが崩れたことを確認してから素早く株を売り空売りでアルファ（追加収益）まで取ったかなどを見ます"と語った。

現在拡大している株式比率を再び減らすべき時期をはかる指標としてキム常務は金利を挙げた。彼は"上下いずれにせよ金利の変動性が大きくなればまず警戒すべきシグナルだ"とし、"金利変動性が大きくなった背景が景気後退であれば再び債券比率を増やしていく"と述べた。

現在の金利変動性が大きくなった背景である米連邦準備制度理事会(Fed)の政策金利引き下げについてキム常務は"株価を押し下げない『保険的な利下げ』"と診断した。利下げが来年まで続けばグロース株の強さを支えるだろうと見ている。

中長期的に有望な株式セクターとしてはAI、ヘルスケア、防衛産業(防衛)が挙げられた。

キム常務は"AIがすべての産業に応用される中で半導体は必須の投資セクターと見ており、AIインフラに属するエネルギーやセキュリティもともに成長する産業と見ている"とし、"不安定な国際情勢で各国の防衛投資が拡大するうえ、民間の宇宙開発時代が開かれロケットや衛星通信などの成長性が際立つだろう"と分析した。続けて"高齢化による市場拡大とAIとの結合が活発なバイオ・ヘルスケアも成長性が高い"と付け加えた。

資産配分の観点から昨年、米金融当局が仮想資産を基礎資産とする金融商品を許可したことをキム常務は転換点と見なしている。投資対象の資産群が一つ増えたという点である。

彼は"今や資産家たちは仮想資産を確実に『制度圏に組み込まれた資産』として認識している"とし、"資産の一セクターとなったため金融資産の一部として保有していくべきだ"と判断した。

そして"PBとしてできることは仮想資産関連の株や金融商品を購入することだが、最近高齢の顧客で仮想資産に直接投資したいという方がおり、仮想資産取引アプリのインストールを手伝ったことがある"と語った。

ハン・ギョンウ ハンギョン・ドットコム記者 case@hankyung.com