『サムスン電子の救助隊』も去るか？…国債15兆ウォンを売った外国人 [キム・イクファンの省庁ハンズアップ]

外国人、国債先物を14兆ウォン超売り越し

売却資金の為替両替の影響…為替レートが1410ウォン手前まで

外国人、サムスン電子を4兆ウォン以上買い越し

為替・金利の流れ…サムスン電子の株価変数に

「9階の救助隊が来ました。どうしましょう。」

サムスン電子の株価が高騰すると株式コミュニティも沸騰した。先月2日の取引中にサムスン電子の株価が9万ウォンを突破すると、『利確（利益確定売り）』と『ホールド（保有）』を巡って投資家の悩みが大きかった。

外国人投資家の猛烈な買いが株価を押し上げた主な背景だった。しかし上昇基調のウォン・ドル為替レートがサムスン電子の株価の不安要因として指摘された。外国人が為替差損を懸念して国内市場から離脱する可能性が出てきたためだ。外国人は株式とは逆に債券市場ではほぼ15兆ウォン近くを売り越した。この影響で為替レートは最近1410ウォン手前まで上昇した。

6日、企画財政部と韓国取引所によると、外国人は最近2週間（9月22日〜10月2日）で国債先物を14万4690契約（額面14兆4690億ウォン）売り越した。先月8月に6万3794契約を買い越したのとは対照的な動きだ。

外国人が国債を投げ売りしたのは、韓国銀行が今月に政策金利を据え置くという見方が広がった影響とみられる。先に債券市場では韓銀が政策金利を年2.5%から2.25%に0.25%ポイント引き下げるだろうという見通しが優勢だった。政策金利が引き下げられれば国債利回りは低下（国債価格は上昇）する。外国人は国債価格の上昇を見込んで9月初めから国債を大量に買っていた。

しかし最近、ソウルのアパート価格の急騰が続いたために韓銀が政策金利を据え置くという見方が先月下旬から広がった。先月23日に黄健日（金通委員）が「政策金利決定時に（住宅価格など）金融安定により重点を置く」と述べた発言も影響を与えた。このような流れの変化で外国人は保有分を大量に売却したと分析される。

国債の売りが続くとウォン・ドル為替レートも急騰した。外国人が国債売却の資金をドルに両替する過程で為替レートが上昇したという分析がある。先月2日の夜間取引で為替レートは前日比4ウォン高の1407ウォンで取引を終えた。先月22日（1391ウォン50銭）に比べ15.5ウォン上昇した水準だ。

外国人は国債を売却した資金の一部を国内株式に回した。最近2週間で外国人は国内株式を4兆2989億ウォン買い越した。このうちサムスン電子（優先株を含む）の買い越し規模は4兆221億ウォンに達した。サムスン電子がOpenAIの700兆ウォン規模の『スターゲート・プロジェクト』に高帯域幅メモリ（HBM）を供給するという報に買いが集中した。

最近2週間で外国人は国債先物を14兆ウォン余り売り越し、株式を約4兆ウォン買い越した。株式を上回る国債の売り越し額により為替レートが1400ウォン台に跳ね上がったと推定される。秋夕（チュソク）以降も外国人の国債先物売りが続く場合、為替の上昇が持続するとの見方が多い。これはサムスン電子の株価上昇を抑える要因として作用する可能性がある。

しかし多くの専門家はウォン・ドル為替レートは間もなく安定すると見ている。ホ・ムンジョン、ウリ金融経営研究所センター長は「米連邦準備制度（Fed）の利下げ期待と米連邦政府のシャットダウン（業務停止）でドルは弱含むだろう」とし、「10月の平均為替レートは現在より低い1390ウォン水準まで下がるだろう」と予想した。

国債先物の売りの流れも沈静化するとの見方が優勢だ。韓銀が来年に政策金利を年2.0%水準まで下げるという期待が大きいためだ。しかし為替を押し上げ、外国人の国債・株式の売り越しを煽る変数も少なくない。難航している3500億ドル規模の対米投資ファンドの組成が代表的だ。交渉結果により韓国の為替と金利が大きく動くという分析が多い。

アン・ドンチョル、ソウル大学経済学部教授は「我が政府は3500億ドルの対米投資ファンドについては何とか誠意を示すだろう」とし、「輸出入銀行と産業銀行が調達した資金をファンドに投入する可能性が高いため為替変動性を高める懸念がある」と見通した。

キム・イクファン記者 lovepen@hankyung.com