韓米の関税交渉長期化で不安が拡大…連休明けの為替は1420ウォン台に [分析+]

ウォン・ドル為替レート、5カ月ぶりの高水準

長い連休明けにオフショア取引の流れが一度に反映

円・ユーロの価値急落に連れ安

韓米交渉の膠着長期化でウォンがさらに弱含み

対米投資交渉が合意になれば急落の可能性も

"1400ウォン台での変動を見込む…当局の口先介入に注目"

長い連休明けにウォン・ドル為替レートが急騰すると、オンラインコミュニティなどを中心に不安感が強まっている。ウォンの下落幅が他の主要国通貨に比べて大きいことが分かると、一部では貿易交渉の長期化など米国との外交関係のほころびが核心要因ではないかという疑念の目が向けられている。

"円安・フランス危機…各所が地雷原"

10日、ソウル外国為替市場でのドルに対するウォンのレートは前営業日の週間取引終値（午後3時30分基準）より23.0ウォン高い1423.0ウォンで寄付した。これは、取引中に1440ウォンを付けた5月2日以来、5カ月余りでの最高水準だ。

連休期間中のユーロや円の急落がもたらしたドル高を反映したものとみられる。オフショア取引で1420ウォン台半ばまで上昇していたウォン・ドルの流れがこの日の寄付きから反映された形だ。オフショア為替は先月5日（1407.06ウォン）から8日までに16ウォン以上上昇している。

主要6通貨に対するドルの価値を示すドルインデックスは99.4前後となっている。先月2日の終値の97.9より約1.5上昇した。直近1カ月でのドルに対する為替は、ウォンが2.38%、円が3.82%、ユーロが1.16%上昇した。

このような為替上昇は、米連邦政府の『シャットダウン』（一時的業務停止）をはじめとする連休期間中の複数の変数が一度に反映された結果とみられる。米議会の予算案処理遅延により連邦政府が一部機能を停止する『シャットダウン』状態が先月1日（現地時間）から9日目を迎え、安全資産志向が強まった。

フランスの政局不安もドル高の要因に挙げられる。フランスのセバスティアン・ルコルニュ首相が就任1カ月で辞任し、エマニュエル・マクロン大統領への政治的圧力が高まるとユーロが弱含む場面もあった。

円は、日本の自民党総裁選で高市早苗が勝利したことでドルに対し急落した。高市氏は積極的な財政政策と緩和的な金融政策を唱えるアベノミクスの継承を自認している。これに伴い赤字国債の発行拡大や日本銀行による利上げの先送り可能性が織り込まれ、円・ドル相場はこの日、取引中に152円台まで急騰した。

通常、国際金融市場ではウォンと円が一体のように動くことが多い。ユアンタ証券の朴成哲（パク・ソンチョル）研究員は「韓米の財務当局が為替に関する人工的介入を避ける内容の協定を締結したことで、秋夕（チュソク）連休期間中の為替防御の動きが制約される状況下、円安が発生した」とし「同じアジア通貨圏として扱われるウォンが同調して弱含んでいる」と分析した。

ウリ銀行のミン・ギョンウォン研究員は「秋夕連休中にフランス首相が1カ月で辞任しフランス発の政治的不確実性が拡大してユーロが急落し、円は高市氏が自民党総裁選で勝利したことでアベノミクス政策が復活するとの市場評価に急落した」と分析した。

"韓米交渉の膠着長期化でウォン安"

今回の為替急騰は、3500億ドル規模の対米投資交渉が膠着状態に陥る中、証券街では米国が関税課税を継続し交渉長期化への懸念が強まった影響が追い打ちをかけている、という分析も出ている。

韓国と米国は先月7月末、韓国製品に対する関税を25%から15%に引き下げ、3500億ドルを米国に投資する内容の交渉で合意した後、投資方式や利得配分を巡り意見が狭まっていない。キム・ジョングァン産業通商部長官は先月4日に米国でハワード・ラトニック商務長官と会ったが、結論は出なかったと伝えられている。

もし米国政府の要求どおり3500億ドルを現金で投資しなければならないなら、外国為替市場は前例のない上方圧力に直面する。3500億ドルは韓国の外貨準備高の84%に達する規模であるため、これを現金で前払い投資すれば為替の急騰や輸入物価上昇などにより「第2の外貨危機」が現実化する恐れがある。

これに対し韓国政府は無制限の通貨スワップの締結条件を提案するなど打開策を模索したが、米側からはまだ有意義な回答がないと伝えられている。

通貨スワップは自国通貨を相手国に預け、定められた為替で相手国通貨を借りる制度で、外国為替市場の急変動に対応できる国際間の当座貸越のような役割を果たす。外貨準備高を使い果たした後に再積み立てするよりもコスト面で有利だと評価される。

過去、韓国は2008年のグローバル金融危機や2020年のコロナ危機の際に米国と一時的な通貨スワップを締結した例があるが、今回のように大規模な投資のための無制限スワップを要求するのは異例である。

今月末に予定された韓米首脳会談でもウォン高要因を引き出すような友好的合意が導かれるかどうかはまだ不透明だ。

韓国投資証券のムン・ダウン研究員は「国内的には3500億ドル対米投資交渉に対する不確実性がウォン固有の弱材料として作用している」とし「10月末のアジア太平洋経済協力（APEC）首脳会議前後に両国が韓国の外国為替市場に与える波及効果を勘案して対米投資交渉を妥結させるか注目する必要がある」と述べた。

一方、対米投資交渉が妥結すれば外国人投資家の買い流れが良好な状況下で急落する可能性もある。iM証券のパク・サンヒョン研究員は「対米投資交渉が我が側が提示した投資比率等を反映した形で妥結すれば、ウォン・ドル為替は1360ウォン台まで急速に下落する可能性がある」と見通した。

"当面は1400ウォン台のレンジで推移"

今後の焦点は当局の介入シグナルだ。為替水準が徐々に国内株式市場に負担となるレベルに達する場合、積極的に抑制シグナルを送る可能性があるという分析だ。

韓国銀行のユ・サンデ副総裁はこの日午前に開かれた「市場状況点検会議」で「米国連邦政府のシャットダウン長期化の可能性や主要国の財政問題などグローバルリスク要因がやや増大している様相」とし「今後の米国の関税政策に関する不確実性、米中央銀行（Fed）の利下げ経路、主要国の財政健全性への懸念など対内外の不安要因が残存するため、警戒感を持って市場状況を綿密に点検していく」と述べた。

専門家は当面ウォン・ドル為替が主要国の政治イベントと国内株式市場の外国人買いの流れ、当局の介入などを注視しながら1400ウォン台での変動が続くと予想している。

ムン研究員は「米国の雇用減速で明確な弱ドルの再開まで為替下落材料が乏しい状況で、これも米連邦政府のシャットダウンで指標発表が暫定的に中断されている」とし「月末の韓米首脳会談で韓国とウォンに友好的な交渉が妥結するかも未知数」と述べた。

続けて「現在のマクロ変数を通じて推定した適正為替レンジの上限に近づいているため、レベル負担と当局介入などで今後のドル・ウォンの追加上昇幅と速度は制約されるだろう」とし「下方についてはビッグフィギュア（大きな桁）である1400ウォンで強い下方硬直性が予想される点を踏まえると、当面1400ウォン台での変動は避けられない見通しだ」と付け加えた。

ノ・ジョンドン 韓経ドットコム記者 dong2@hankyung.com

コ・ジョンサム 韓経ドットコム記者 jsk@hankyung.com

ジン・ヨンギ 韓経ドットコム記者 young71@hankyung.com