「巨大な恐怖の波」警告…71兆『借金爆弾』で騒然となった米国

ウォール街を襲う『第2のSVB恐怖』…私的クレジットの不良懸念が強まる

ジェフリーズが資金供給、自動車部品会社に

破産で損失…株価25%暴落

ウォール街の有力投資銀行ジェフリーズの株価が今月に入ってだけで約25%下落し、米国で私的クレジット市場の不良懸念が強まった。ジェフリーズが私的クレジットで資金を供給した自動車部品会社ファーストブランズが最近破産した影響で、ウォール街では過去のシリコンバレー銀行（SVB）の破綻と似た事態が再現されるのではないかという恐怖が広がっている。

ジェフリーズの株価は16日（現地時間）に10%以上急落した。10月だけで25%以上下落した。2020年3月のコロナ以降、月間ベースで最大の下落幅だ。ジェフリーズは子会社ポイントボニータキャピタルを通じてファーストブランズの売掛金7億1500万ドルを担保に資金を貸し出していたが、ファーストブランズが破産して資産の相当部分が不良化した可能性があるとの見方が株価下落につながった。

私的クレジットは非銀行の金融会社が非公開契約で銀行より高い金利で融資したり資金を供給したりするものだ。銀行融資と異なり透明性が低く、市場ではファーストブランズの破産で私的クレジットのリスクが浮き彫りになっている。

JPモルガン・チェースも私的クレジットのリスクにさらされた。JPモルガンは中古車販売や自動車分割払い金融を行うトライカラーに資産担保債権の引受などを通じて資金を供給した。トライカラーは10月初めに破産を申請した。JPモルガンはこの影響で少なくとも1億7000万ドルの貸倒れ償却が発生した。

地域銀行の信用リスクも浮上している。米国の地域銀行ザイオンズ・バンク・コーポレーションは「一部の借り手に対する貸し倒れで大きな損失を被ることになった」と発表した。ウェスタン・アライアンスも「ある借り手が詐欺を働いた」と明らかにした。両行の株価はこの日10%以上下落した。

私的クレジットの『暗闇の貸付』が不良の地雷…「ジェフリーズは氷山の一角」

担保が不確実でも貸す…地域銀行の信用不安も拡大

私的クレジット市場は超低金利と溢れる流動性、規制の盲点を背景に急速に規模を拡大してきた。しかし米連邦準備制度理事会（Fed）が利上げに続き高金利を維持する中、借り手企業にとって利息負担が急増し、最近の経済不確実性や関税などの影響で収益負担も重くなった。その影響で私的クレジットで資金を調達した企業の中で不良比率が予想より高い可能性があるとの懸念がウォール街で広がっている。

◇ ファーストブランズと深く絡む

クリーブランドに本社を置くファーストブランズは約5年前にクラウングループから社名を変更した後、債務を活用して複数の自動車部品メーカーを相次いで買収してきた。しかし無理な事業拡大などにより先月末についに崩壊した。破産裁判所に提出された資料によれば、ファーストブランズは100億〜500億ドルの負債を抱えており、資産は100億ドル未満にとどまっていた。巨額の負債規模はウォール街に衝撃を与え、ファーストブランズの買収資金を出した貸し手の間で不安が広がった。

特にジェフリーズはファーストブランズの破産申請で莫大な潜在的損失に直面した。ジェフリーズはファーストブランズの単なる債権者ではなく、事業の核心的なキャッシュフローに深く関与した金融パートナーだったためだ。

ジェフリーズは子会社ポイントボニータキャピタルを通じて、ファーストブランズがウォルマートのような大手流通業者に商品を納品して受け取るべき売掛金（売上債権）を前払いで買い取る「ファクタリング」事業を運営し、キャッシュフローの解決役を果たしていた。ポイントボニータはファーストブランズと締結したファクタリング契約で7億1500万ドル規模の売上債権を取得しており、このうち相当部分が不良化した可能性がある。

◇ 私的クレジット不良が根本原因

私的クレジットは銀行に比べて貸出金利がやや高いが、より迅速かつ柔軟に資金を供給できるため、ここ数年で爆発的に成長した。銀行は厳格な規制下で融資を審査するが、私的クレジット市場は相対的に規制が少なく透明性が低い。ペイブファイナンスのピーター・コーリーは「私的クレジット市場はあまりに不透明なので、正確に問題があるかどうかも分からないまま巨大な恐怖の波が起きうる」と語った。モルガン・スタンレーによれば、米国の私的クレジット市場規模は2020年の1兆ドルから2024年初めに約1兆5000億ドルへ拡大し、2029年までに2兆6000億ドルに達すると推定されている。

◇ 信用リスクの拡大

JPモルガン・チェースも私的クレジットの不良で大規模な貸倒れ償却処理を余儀なくされた。JPモルガンは子会社を通じてファーストブランズとほぼ同時期に破産したサブプライム自動車ローン業者トライカラーホールディングスに大規模な私的クレジットを供給していた。

JPモルガンのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）は14日にトライカラーの事例に言及し、「ゴキブリを一匹見たなら、その周りにもっといるだろう」と述べ、「今回の事態は業界全体に隠れた信用リスクがさらに存在しうることを警告する信号だ」と語った。

ウォール街では他の地域銀行も信用リスクを抱えている点を懸念している。米国の地域銀行ザイオンズ・バンク・コーポレーションは子会社カリフォルニア・バンク・アンド・トラストが扱った商業・産業向けローン5000万ドル（約680億ウォン）規模を損失処理したと明らかにした。別の地域銀行ウェスタン・アライアンスは、プライベートファンドのキャントー・グループに対する優先担保権を行使できなかったと述べた。両行ともファーストブランズへのエクスポージャー（貸出露出規模）を保有していると伝えられている。

ニューヨーク=パク・シニョン特派員/イム・ダヨン記者

▶私的クレジット

プライベートエクイティや資産運用会社など非銀行金融機関が企業や小規模事業者に資金を提供すること。直接融資だけでなく売上債権の流動化など様々な方法がある。近年数年で急膨張し、伝統的な銀行融資市場を浸食している。