ムーディーズ、米地域銀行の不良「システムリスクではない」---懸念は依然

銀行株、『第2のSVB事態』への懸念をはねのけて反発

ムーディーズ・UBS「システムリスクではない」…市場は安堵

ウェスタン・アライアンス、貸付詐欺論争にもかかわらず業績ガイダンスを維持

私募クレジット・商業用不動産、潜在的な火種として浮上

米国の中小型銀行の株価は、信用不良事態が第2のシリコンバレー銀行（SVB）事態に波及するのではないかという懸念で一時暴落したが、システムリスクには至らないという見方が出たことで回復している。個別銀行の問題にとどまり、金融システム全体にまで危機が広がることはないという主張だ。しかし一部では、今回不良が明らかになった私募クレジット市場や商業用不動産などの問題がいつでも再び金融界を直撃するだろうという懸念も少なくない。

不良貸出にも銀行株が反発

ジェフリーズ、ザイオンズ・バンコープ、ウェスタン・アライアンスなど、最近信用不良で急落した銀行株が17日（現地時間）に一斉に上昇した。ジェフリーズとザイオンズ・バンコープはこの日、約6%上昇し、ウェスタン・アライアンスは3%超上昇した。

これらの銀行株が反発したのは、一部のアナリストが今回の事態は金融全般の危機には波及しないと主張したためだ。

ムーディーズのマーク・ザンディ上級エコノミストはこの日「地域銀行間でシステム的な問題が現れているという兆候は見られない」と述べ、「信用の質は概ね良好だが一部弱い部分はある」として事態の収拾に当たった。

UBSの戦略チームも「米国株式市場および金融市場は堅固なマクロ背景の上にあり、現在の信用リスクへの恐怖は過度に拡大されている面がある」として過度な懸念を抑えた。

この日の銀行株の上昇には市場全体に広がった安堵感も作用した。ドナルド・トランプ米大統領が習近平中国国家主席との首脳会談を予定どおり行うと重ねて表明したためだ。

ベアードのロス・メイフィールド投資戦略家は「本日（17日）午後のポジティブなムードはトランプ大統領の中国に関する発言とかなり関連している」とし、「トランプ大統領は関税の脅しは持続可能ではないと理解しており、政権が『解放の日』のような売りを再び経験することを望まないという基本的立場を打ち出したように見える」と述べた。

また、ウェスタン・アライアンスが米証券取引委員会（SEC）に既存の業績ガイダンスを維持する旨を提出したと伝えられた点も投資家を安心させた。

不安要素は依然

ただし、これら銀行の信用不良問題の根本原因が解決されていないため、いつでも同様の事態が表面化する可能性があるとの懸念は残る。

ウェルズ・ファーゴのマイク・メイヨー上級銀行アナリストは、地域銀行の不良・詐欺疑惑が拡大する中で、銀行内部のリスク管理と与信審査が弱体化していると警告した。彼はまた「現在の不良は信用拡大期に積み上がった緩い貸出文化が生んだ結果だ」と指摘した。これは、新型コロナウイルスのパンデミックを克服する過程で米中央銀行（Fed）が市場に大量の流動性を供給し、超低金利政策により銀行の貸出を含む各種の与信審査が緩んだ点を指摘したものだ。

ジェイミー・ダイモン（JPモルガン・チェースCEO）が最近「与信サイクルはあまりに長く緩和局面にあり、今や弱い部分が顕在化し始めている」と述べたのも同じ文脈だ。

私募クレジット市場に対する規制が緩い点も、いつでも金融危機の導火線になり得るという分析がある。私募クレジットを運用する非銀行金融機関は銀行と異なり不特定多数の預金を受け入れず、年金基金や国富ファンドなどごく少数の専門投資家からのみ資金を集める。すべての貸付が非公開の私募契約で行われるため、監督当局でさえ全体の不良規模やリスクがどこに集中しているかを正確に把握しにくい。また市場価格がないため、ファンドマネージャーが内部モデルで資産価値を評価し、不良が表面化しにくいとの指摘がある。特に最近では、銀行がジェフリーズのように子会社を通じて私募クレジットを企業に提供する例が増えており、私募クレジットの不良が銀行全体に波及する懸念も高まっている。

ペイブファイナンスの上級アナリスト、ピーター・コーリーは「非銀行の私募クレジットは過度に不透明だ」と述べ、「問題が明白でなくても市場は反応する可能性がある」と警告した。

ニューヨーク＝パク・シニョン特派員 nyusos@hankyung.com