[社説] ステーブルコイン、韓国の金融戦略の試金石

投機資産への変質を防ぎ

不正取引を阻止する対策を整えるべき

キム・ヨンハン 成均館大学 経済学科 教授

先の7月、ドナルド・トランプ米大統領はステーブルコインを法制化する法案に署名した。その結果、米国のみならず世界の暗号資産関連企業の株価が急騰し、韓国でも企業と政府がステーブルコイン導入に積極的に動いている。果たして米国に遅れを取らないために我々も導入を急ぐべきか、過去に新種のデリバティブ商品が乱発され金融危機を招いた前例を繰り返すのか、冷静な検討が必要な時点だ。

ビットコインをはじめとする暗号資産を導入した当初は、ブロックチェーン技術により手数料や取引コストが画期的に低下する新たな金融秩序を期待した。しかし結果的に実物資産や付加価値とは無関係な制御不能なデジタル投機資産市場が形成された。この失望と副作用を克服する新たな形の暗号資産として、トランプ大統領とその一族が掲げたのがまさにステーブルコインである。既存の暗号資産が希少性以外に明確な価値基盤を持たなかったのと異なり、ステーブルコインはドルやウォンのような実物資産を担保として価値を固定し安定性を確保し、ブロックチェーン技術を利用して金融取引の手数料をほぼなくすと説明されている。

米国は国内総生産(GDP)の120%を上回る政府債務と7%を超える財政赤字のため、米財務省の国債の信頼度が民間企業債より低くなった危機局面に直面している。このような状況で、事実上国債を無限に吸収してくれる可能性のあるステーブルコインの導入と普及は避けられない苦肉の策に見える。さらにトランプ大統領の主要支持層はもちろん、トランプ一族が直接暗号資産事業に参入しているため、トランプとしても他に選択肢がないように見える。韓国も同様の状況だろうか。

ブロックチェーン技術が我が国の金融産業と決済システムの効率性を高め得る技術であることは明らかだ。しかし金融決済システムの公益性と対外ショックに脆弱な我が国の金融システムの特性を考慮すると、米国式ステーブルコイン制度をそのまま導入することは慎重に検討すべきだ。最も懸念される点は、ステーブルコインが効率的決済手段の範囲を超えてビットコインのように投機的資産の性格を帯びるよう設計された場合、決済システムはもちろん金融システム全体の不安定化を招き得るという点である。したがってステーブルコインの発行と管理を担う企業は資産の裁定取引の誘因がなく金融当局の監督下にあるべきであり、制度導入は既存の第1金融圏を中心に段階的に拡大する方向が望ましい。

今年第1四半期時点で韓国のドル建てステーブルコインの取引規模は57兆ウォンに迫った。しかしその大部分が利ざや確定や海外の違法送金のための取引であるという市場の推定を考慮すると、ステーブルコインをビットコインのような投機的資産ではなく効率的な決済手段と認識させる措置が先行されるべきだ。またステーブルコインが犯罪や地下経済の決済手段であるブラックマネーとして使用されるだけでなく、違法な外為取引の窓口としても利用されている以上、こうした違法取引を根本的に遮断できる精密な制度的・技術的補完が不可欠である。特にウォン建てステーブルコインとドル建てステーブルコインの無制限な取引が許容される場合、外国為替市場と国内金融市場の攪乱と不安定化は火を見るより明らかだ。

行ったことのない道を無条件に拒むことは取り残される近道である。しかし明白に予想される危険に対する準備なくして慌てて他を追うことの代償は、過去の外為危機を通じてすでに十分に払った。これ以上の繰り返しはあってはならない。今必要なのは速度ではなく方向である。新しい技術導入が革新につながるためには安定と信頼のシステム構築が最優先されなければならない。