パウエルの『タカ派』発言で…米国の12月利下げ見送り確率 9%→70%

Fed、基準金利 0.25%P 引き下げ

"量的引き締め 12月終了"

2回続けて引き下げ 年4.0%

雇用の鈍化の動きに先手対応

"保有有価証券の純減を終える"

"追加利下げには内部で見解の相違がある"

予想外の発言で据え置き見通しが大きく高まる

10年物国債利回り 年4%台に上昇

米国の中央銀行（Fed）は29日（現地時間）、連邦公開市場委員会（FOMC）で予想通り基準金利を0.25%ポイント引き下げた。しかし、ジェローム・パウエル議長が「12月の利下げは既定事実ではない」と述べたことで市場の雰囲気は冷え込んだ。当初市場では12月の利下げを予想していたが、パウエル議長の発言が『タカ派的』（金融引き締め志向）と解釈され、12月の利下げ見送りの確率は70%以上に高まった。

12月会議の決定はまだ下していない

FOMCはこの日の声明で「フェデラルファンド金利の目標範囲を年3.75～4.0%に0.25%ポイント引き下げることを決定した」と表明した。「最近数か月間、雇用面の下押しリスクが高まった」と背景を説明した。

パウエル議長も記者会見で「労働市場は明確に冷えてきており、雇用に対する下方リスクはここ数か月で高まった」と述べた。特に「今年初め以降の雇用増加は著しく鈍化している」とし、「このような鈍化のかなりの部分は低い移民と労働参加率の低下に伴う労働供給の鈍化を反映しているように見えるが、労働需要も明確に弱まっている」と説明した。

通常、パウエル議長がここまで景気減速リスクを懸念すれば、市場は追加利下げを期待して好感するが、この日は異なった。パウエル議長が12月の利下げ期待に線を引いたためだ。

パウエル議長は「12月（FOMC）会合での追加の政策金利引き下げが既定事実ではない」と述べ、「その点を明確に認識する必要がある」と語った。さらに「重要なのは12月についてまだ決定していないということだ」と付け加えた。

市場では『利上げ』の可能性さえ

パウエル議長の予想外のタカ派発言は年内の追加利下げを期待していた市場に冷水を浴びせた。ダウ平均とS&P500はこの日も人工知能（AI）ブームへの楽観で急騰して始まったが、パウエル議長の発言がタカ派的に解釈されると上昇分を大半返した。

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）フェドウォッチによれば、利回り先物市場は韓国時間30日午後3時時点で12月の利下げ見送りの可能性を70.4%と織り込んだ。従前の9.1%から急騰した。さらには12月に金利が引き上げられると見る見方も29.6%に達した。

国債利回りも即座に反応した。10年満期の米国債利回りはこの日のニューヨーク市場の引け近くで年4.08%と前日比0.09%ポイント上昇し、年4%台に乗せた。金融政策に敏感な2年満期の米国債利回りは同時刻で年3.60%と前日比0.1%ポイント急騰した。

パウエル議長は「我々は過去1年で累計1.5%ポイントを引き下げ、現在の金利は多数の推定で中立金利の範囲に入っている」と述べ、「だから『一サイクル休もう』という声も大きくなった」と述べた。

量的引き締めは12月に終了

パウエル議長はこの日「保有有価証券の純削減（量的引き締め）を12月1日付で終了する」と発表した。これは景気減速と雇用リスク拡大に対応する措置と解釈される。また「公的機関証券の償還分は再投資せず、その収益を財務省の短期証券に再投資してポートフォリオの平均満期を短縮し、長期的には財務省証券中心のバランスシートに移行する」と説明した。

これはFedが保有するモーゲージ担保証券（MBS）などの機関債の満期が到来した際、その資金で同じ資産を再購入せずに市場の流動性を吸収することを意味する。特にパウエル議長が財務省の短期証券に移行すると明言したのは、保有資産の平均満期を短縮して流動性をより迅速に回収し、資産構成をより単純で安全な国債中心の構造に再編しようとする意図とみられる。

関税のインフレ影響に関しては、関税が物価上昇に一時的なショックを与えるとの基本的な前提を確認した。それでも関税効果を除けば物価上昇率はFedの物価安定目標である2%に比べて大幅に高くはなかっただろうと評価した。

最近のAI投資ブームについては『ドットコム・バブル』とは異なると述べた。ドットコム・バブルのときと異なり現在の過大評価と論争のある企業には実際の利益と事業モデルがある点を理由に挙げた。パウエル議長は「データセンター・機器などAI関連投資が成長の大きな柱であるのは確かだが、消費が米国経済でより大きな割合を占める」と述べ、「米国の消費は特に上位所得層で続いている」と語った。

ニューヨーク＝パク・シニョン特派員 nyusos@hankyung.com