ステーブルコインテーマ株 ヘクトファイナンシャル…"天井を取ったか" 個人投資家は不安が募る [ユン・ヒョンジュの 主食は株]

ステーブルコイン テーマ株 ヘクトファイナンシャル

4~6月 192% 急騰後 30% 下落

チェ・ジョンウォン代表 "来年はグローバル攻略の元年"

日に続きシンガポール・台湾などへ進出

戦略的M&Aで競争力を高める"

シンハン証券 目標株価 2万1000ウォン

2か月あまりで株価が3倍近く上昇した後、高値から30%下落して息切れしている。

ステーブルコインのテーマ株に分類されたコスダック上場企業ヘクトファイナンシャルに投資した個人の悩みが深まっている。この会社は口座ベースの決済サービス（簡易現金決済）で国内1位のフィンテック企業だ。2000年に仮想口座サービスを提供する『セトルバンク』として出発し、2016年にヘクトイノベーションに買収されヘクトグループに編入された。

すべての市中銀行を含む23の金融機関のネットワーク連動を通じて年間1200兆ウォン以上の資金を取引する口座基盤決済サービスで国内1位だ。PG(Payment Gateway)領域では簡易現金決済をはじめクレジットカード、携帯電話決済などすべての決済手段の原点を保有している。これを基に決済、精算などのPGサービスとともに各種プラットフォームの前払決済手段の運用（バックエンドサービス）、自社の現金決済サービスであるネイトンジャン決済などを提供している。『ネイトンジャン決済』は顧客が自身の口座を最初に1回登録すれば以降PIN番号だけで簡単に決済できる自社の簡易現金決済サービスで、1000万人以上の会員を保有している。

最近ではクロスボーダー精算（国境間決済および精算）サービスでグローバル舞台を広げている。このサービスはグローバルプラットフォーム企業の国内売上高から物流、配送料など国内に支払うべき費用を差し引いた差額を外貨で送金してくれるサービスだ。2023年に6社のPSP(Payment Service Provider·決済サービス提供者)と協業して開始し、現在25のグローバルPSPが利用している。

チェ・ジョンウォン代表 "来年はグローバル攻略の元年…大手決済事業者と提携拡大"

会社の来年事業計画を聞くために1日チェ代表と書面インタビューを行った。チェ代表は「グローバルな商取引およびデジタル資産決済の需要が急増しているため、技術力とインフラを基盤に質的成長と持続可能な収益性を同時に追求する」と述べた。特に「国内ではキオスク（無人端末）事業を拡大し、ビリング決済（定期決済）PG、B2B（企業間取引）決済市場への進出など外部環境の変化に応じて新事業を積極的に推進する」と付け加えた。続けて「来年をグローバル攻略の元年と位置づけ、多様な海外市場進出と収益構造の高度化を実行する」と強調した。これに向け日本法人を設立し、アブダビ・シンガポール・台湾など主要金融ハブ進出の手続きを順次進めている。チェ代表は「グローバルプラットフォーマーおよび現地大手決済事業者との提携を拡大し、国間精算およびクロスボーダー決済ネットワークを強化する」と説明した。

韓国銀行が発行した『2024年 電子決済サービス利用状況』によれば、前払電子決済手段は簡易支払いおよび簡易送金の利用拡大などで1日平均利用件数(3317万件)と金額(1兆1664億ウォン)が前年比それぞれ12.2%、16%増加するほど決済市場はオフラインからオンライン中心へと重心が移っている。

統計庁が発表した2024年の年間オンラインショッピング動向を見ても、昨年の（オンラインショッピング）取引額は5.8%増の242兆897億ウォンと、2001年の関連統計作成以来最大規模だ。また韓国銀行によれば昨年の電子決済代行サービス利用規模は1日平均2936万件、1兆3676億ウォンで1年でそれぞれ12.9%、11.3%増加した。国内と海外の双方を狙うヘクトファイナンシャルにとって好ましい事業環境だ。

新たな成長動力もグローバルとステーブルコインだ。彼は「我々の3大強みは △すべての決済手段の原点権保有 △国内最高水準の口座および外為処理能力 △グローバル水準のリスク管理能力である」とし「これらを総合してグローバル加盟店を拡大し、現在提供中のバンキング・決済サービス間の有機的結合で多様なサービスモデルを事業化につなげる」と語った。

また「決済・精算インフラとグローバルネットワークが強みであるため、ステーブルコインの制度化が進めばステーブルコインの決済・精算はもちろんステーブルコインの国境間流通ハブの役割も可能だ」と述べ、「すでに25のグローバルPSP会社とクロスボーダー精算契約を締結しており、市場が開く際には国内から海外、海外から国内へのステーブルコイン流通を迅速に開始できる」と強調した。

昨年9月にはグループの親会社ヘクトイノベーションがブロックチェーンウォレット技術企業ウィレットワンを買収し、さらに多様なサービスを提供できるようになったという。チェ代表は「ヘクトファイナンシャルが保有する決済インフラとデジタル資産ウォレットを結合すればオンオフランプ(On/off Ramp·法定通貨とデジタル資産間の交換)サービスをはじめ（ステーブルコインの）チャージ・決済・送金など多様な領域へサービスを拡大できる」と説明した。

2020年の売上781億ウォン、営業利益107億ウォンから昨年は売上1593億ウォン、営業利益133億ウォンへと4年でそれぞれ103.97%、24.3%増加した。シンハン投資証券は今年の売上を1866億ウォン、営業利益を164億ウォンと予想した。

1日、韓国取引所によれば株価は1万6240ウォンで年初来上昇率は10.63%にとどまっている。ただし春以降ステーブルコインのテーマ株として分類され、4月7日の安値7950ウォン（無償割当反映後株価）から6月24日の高値2万3242ウォンまで192.34%の急騰を記録した。この時株を買った個人投資家の口座は30.13%下落した。

総株式数は1397万656株でヘクトイノベーション（持分38.5%）のほか、特別関係者4人が40.58%を保有する最大株主だ。第2四半期基準の現金性資産は2474億ウォンで時価総額(2269億ウォン)を上回っている。負債比率192.26%、資本留保率3651.17%だ。

"現金性資産が時価総額を圧倒 … 戦略的M&Aを模索"

株価対策を問うと「2019年上場以降毎年決算配当を実施してきた」とし「株主還元の予測可能性を高めるため、昨年は連結基準の当期純利益の25%まで配当性向を段階的に拡大する4か年の株主還元政策を公示した」と答えた。また「今年第3四半期に1株当たり新株0.5株を付与する無償割当を実施し、その時点で保有していた自己株約36億ウォン規模の消却効果を伴った」と説明した。無償割当後の自己株比率は4.4%から2.99%に低下した。特に「中核事業とシナジーを創出できる戦略的M&A（買収合併）機会も着実に模索中だ」とし「投資と戦略が安定的な実績成長につながるようにする」と強調した。

韓国を代表するフィンテックプラットフォームからグローバルスタンダードをリードするフィンテック企業への飛躍を目指している。チェ代表は「国内のすべての市中銀行をはじめ23の金融機関と直接連動した口座基盤決済インフラを基に簡易現金決済とグローバルなクロスボーダー精算など市場変化に合わせて迅速に成長している」と雰囲気を伝えた。続けて「決済・精算の全過程にわたりデータを自社で管理し、AML(マネーロンダリング防止)体制まで内在化して安全性と拡張性を同時に確保した」と付け加えた。

最近、親会社ヘクトイノベーションがデジタル資産ウォレット企業ウィレットワン（持分47.15%、93億ウォン）を買収したことの評価も述べた。彼は「ヘクトグループの次元でブロックチェーンウォレット技術を確保した」とし「これによりヘクトファイナンシャルはグループ内のフィンテック・決済インフラとシナジーを基に、次世代決済手段として台頭するステーブルコインのエコシステム参入に歩調を合わせることができる」と主張した。ただし電子金融業の特性上、金融・セキュリティ規制強化や国別の許認可などは継続的に管理すべきリスク要因だ。

"サークルを国内唯一のパートナーに選定"…目標株価 2万1000ウォン

イ・サンホン iM証券 研究員は「ウィレットワンの買収でヘクトファイナンシャルの『ネイトンジャン決済』インフラとウィレットワンのウォレット技術を結合し、ステーブルコイン流通およびグローバル経済網を強化できる基盤を整えたように見える」と評価した。これにより「今後日本・台湾などの海外法人と連携したグローバルなクロスボーダー決済ハブ網の構築を予定している」と説明した。彼は「ステーブルコイン市場が開く際に既存の決済インフラの強みで先導的地位を確保し、決済分野での成長性が加速するだろう」と主張した。

パク・ヒョンウ シンハン投資証券 研究員は「現在のPER(株価収益率)は3年内の12MF PERバンド上限に位置しているが新事業への期待感を考慮する必要がある」とし「目標株価を2万1000ウォンに引き上げる」と述べた。現株価比で29.31%の上昇余地があるという計算だ。

キム・ヒョンギョム KB証券 研究員は「米国の代表的なステーブルコイン企業サークルは先月28日（現地時間）にUSDC基盤のレイヤー1ブロックチェーンメインネットArcのパブリックテストネット（メインネットリリース前に安定性などを確認する試験版ブロックチェーン網）を発表し、世界で100社余りの参加を発表したが、ヘクトファイナンシャルは決済・技術・フィンテックエコシステム分野で国内で唯一参加企業に選ばれた」と肯定的に評価した。続けて「国内フィンテック企業の中で既存のクロスボーダー決済および精算分野で本格的な事業拡大が行われているリファレンスを認められたと判断される」と述べた。国内外の金融機関より一歩先行する先取り効果を期待している。

ユン・ヒョンジュ記者 hyunju@hankyung.com