9万ドルを割り込んだビットコイン…"追加下落" vs "短期調整"

オプション市場は下落ベット…現物需要も急冷

DATの売り圧力・FRBのタカ派姿勢で弱気心理が拡大

"短期調整に過ぎない…反発余地は依然ある"という反論も

20日のFOMC議事録・9月雇用指標に注目

ビットコイン(BTC)は9万ドルラインをついに割り込み、下落がなかなか止まらない。ビットコインが9万ドルを下回ったのは昨年4月以来約7か月ぶりだ。

17日（現地時間）、ビットコインはバイナンスのテザー(USDT)マーケットで約5%急落し、日中に8万9253ドルまで下落した。先月に記録した史上最高値（12万6200ドル）に比べ約30%低い水準だ。その後9万ドルラインは辛うじて回復したが、不安定な流れから抜け出せていない。

オプション・現物が同時に悪化…"追加下落リスクが大きくなった"

ビットコインの弱気を主導した最大の要因はオプション市場の明確な下方偏りだ。デリビットのデータによれば、最近8万5000ドルと8万ドルの価格帯を守るための保護的プットオプション需要が急増した。今月末満期分だけで7億4000万ドル以上の下落ベットが集まり、上昇ポジション需要を大きく上回った。プットオプションは当事者が事前に定めた価格で売買する権利で、価格が購入価格より下回れば利益が出る構造だ。

現物需要の鈍化も売り圧力を強めた。クリス・ニューハウス（エルゴニア・リサーチ ディレクター）は「過去6か月でビットコインを積み上げてきた買い手の相当数が現在損失圏に入っている」とし、「信認に基づく現物買いが減り、追加下落リスクが大きくなった」と分析した。

最近の調整の衝撃はデジタル資産財務(DAT)企業にも集中している。今年初めに大量にビットコインを買い集めた一部企業が財務負担の拡大で売り圧力に直面しているのだ。ストラテジーは最近8億3500万ドル規模のビットコインを追加買いして耐えているが、他の企業の売却可能性は依然として市場の不安を刺激している。

テクニカルな弱気の兆しも顕著だ。QCPキャピタルは「ビットコインが先週50週移動平均線を下回り、5月以降で初めて週間終値が10万ドルを下回った」として「投資心理の冷え込みが一層深まった」と説明した。

蓄積した売り圧力、現物買いの鈍化、シャットダウンの影響で遅延した流動性回復などを考慮すると、反発の強さは限定的になり得るとの見方だ。実際に短期オプションのインプライド・ボラティリティは50%を超え、プット中心のヘッジ需要が高まって警戒感が増している。QCPは「8万8000ドルと7万4500ドルが中期の主要サポートとして挙げられる」と述べた。

"短期調整に過ぎない…反発余地は十分"という反論も

一方で市場構造は崩れていないとの分析もある。バーンスタインは最近のレポートで、現在の売りは「4年サイクルの高値懸念から来る典型的な短期調整」だと診断した。これまでの第4四半期の高値パターンを意識した先回りの利確が主因だという説明だ。

バーンスタインは今回の下落を「緩やかな調整」と評価した。過去6か月で長期保有者が売却した約34万枚のビットコインが現物上場投資信託(ETF)や企業買いにかなり吸収された点がその理由だ。また市場で指摘されたストラテジーのビットコイン売却説については「可能性は低い」と線を引いた。ストラテジーは610億ドル規模のビットコインを保有しつつ負債は80億ドルと低く、レバレッジ負担は大きくないためだ。

レポートは「米連邦政府の親デジタル資産姿勢、仮想通貨関連法案の年内または来年初めの成立見通し、利下げサイクル入りなど構造的上昇要因は依然有効だ」とし、「反発の余地は十分に見える」と強調した。トレーディングプラットフォームのコベイシ・レターも「今回の調整は長期の流れから外れない『典型的パターン』」であり「現在の下落は過度なレバレッジの清算によるものだ」と分析した。

ビットメックス創業者のアーサー・ヘイズも最近の自身のブログで「米連邦政府の政策転換が現実化すれば強い反発が続く可能性がある」と診断した。彼は「ETF・DATの買い圧力が弱まり『偽りの流動性』が消えたためビットコインが調整を受けている」とし、「しかし米国債利回りがさらに上昇すればFRBと財務省は流動性供給に動かざるを得ない。そうなればビットコインは年末までに20万～25万ドルのレンジに反発する可能性がある」と見通した。

FOMC議事録・雇用指標が方向性を左右しそうだ

市場は来る20日（現地時間）に公表される米連邦公開市場委員会(FOMC)議事録と主要経済指標を、今後のビットコインの方向性を左右する重要変数として注目している。

当初、市場は12月のFOMCで連続的な利下げが行われると見ていたが、最近FRB内のタカ派（引き締め支持）委員らが相次いで「追加利下げは慎重であるべきだ」と述べ、ムードが急速に変わっている。シャットダウンの影響で主要指標の空白が続く中、今回の議事録でFRBの判断がどちらに傾いているかが確認される見通しだ。

FRB内部の意見差も拡大している。17日（現地時間）、クリストファー・ウォラーFRB理事はロンドンで開かれた経済学専門家協会の年次晩餐会で「基調的なインフレが目標に近づき、雇用市場の弱まりの兆しが出ている」と述べ、「来月のFOMCで0.25%ポイントの追加利下げを支持する」と語った。

一方、フィリップ・ジェファーソンFRB副議長は同日、カンザスシティ連邦準備銀行の行事で「金利が過度に低くなるとインフレ抑制が十分にできない可能性がある」と述べ、「追加利下げはよりゆっくり進めるべきだ」と慎重論を示した。

同日に発表される米国の9月雇用報告も重要な変数となる見通しだ。米労働統計局(BLS)は9月の失業率と非農業雇用指標を公表する予定で、これはシャットダウン直前に発表が延期されていたデータだ。雇用市場の健全性を測る最初の主要指標だけに市場の関心が集まっている。特に雇用指標が予想より堅調に出れば利下げ期待はさらに低下し、仮想資産市場には追加の負担となる可能性が高い。