"ストラテジー '破産のマジノ線', ビットコイン2万3000ドル…2028年が観鍵"

世界最大のビットコイン(BTC)蓄積企業ストラテジーの『破産マジノ線』がビットコイン価格2万3000ドルだという分析が出た。

3日、業界によると国内のWeb3リサーチ企業タイガーリサーチは最近の報告書を通じて、ストラテジーの『静的破産(Static Bankruptcy)』の臨界値をビットコイン価格2万3000ドルと分析した。ビットコイン価格が2万3000ドルを下回るまでは、ストラテジーが破産する可能性は低いという意味だ。

タイガーリサーチは「静的破産は、会社がすべての資産を清算しても債務を返済できない場合に発生する」とし「今年時点でのストラテジーの静的破産レベルは（ビットコイン価格基準で）約2万3000ドル」と分析した。続けて「臨界値は2024年の1万8000ドルから2025年の2万3000ドルに上昇した」とし「（ビットコイン価格が）当該価格帯を下回るとビットコイン保有価値が債務を下回り、貸借対照表基準で不良状態に置かれる」と述べた。

鍵となるのは3年後の2028年だ。タイガーリサーチは「（破産可能性の）核心は転換社債の発行規模や満期ではなく、保有者のプットオプション行使時点だ」とし「昨年と今年発行された大型の転換社債は大部分が2028年のプットオプション行使日を中心に構成されている」と明らかにした。タイガーリサーチは「ストラテジーが再資金調達能力を証明しなければならない重要な年は2028年だ」とし「2028年にビットコイン価格が破産臨界値に接近するか市場状況が悪化すれば、投資家は満期を待つよりプットオプションを行使する可能性が高い」と付け加えた。

ストラテジーのビットコイン売却の可能性も言及した。タイガーリサーチは「2024～2025年に発行された大型の転換社債は2028年に64億ドル規模の潜在的な返済額を生む」とし「市場状況が悪化し、優先株および市場価格(ATM·At-The-Market)での発行、新規転換社債がすべて不可能になればストラテジーはビットコインを売却せざるを得ない」と述べた。さらに「ビットコイン価格を9万ドルと仮定すれば、ストラテジーはこのような義務を履行するために約7万1000のビットコインを売却しなければならない」とし「売却は一度きりで終わらない可能性があり、2028年にストラテジーが資金調達に失敗すればビットコイン市場全体に影響を与えるほどの大きな売り圧力が発生する可能性がある」と述べた。