概要
- ジェローム・パウエル連邦準備制度（Fed）議長は明確な【景気の進展】シグナルが出るまで【利率を据え置く】方針を維持すると述べた。
- 来年の【GDP成長率見通し】が大幅に上方修正された背景として【消費】と【AI関連投資】が挙げられたと語った。
- FOMCの【利下げ】決定は内部の意見が僅差であり、【利上げ】の可能性はほとんどないと述べた。
12月FOMC直後の記者会見で明らかに
GDP成長率見通しの上方修正は「消費・AI投資のおかげ」
利下げ決定で「内部の意見は僅差」
ジェローム・パウエル米国の中央銀行（Fed）議長は10日（現地時間）、12月連邦公開市場委員会（FOMC）直後の記者会見で、利下げの追加の可能性について、より明確な景気進展のシグナルが出るまで据え置きに入ると述べた。ただし利上げの可能性については「（Fedの内部で）そう見る人はほとんどいない」と断言した。
この日発表された経済見通しの要約（SEP）で来年の米国国内総生産（GDP）成長率見通しが大幅に上方修正されたことに関しては、消費が堅調で、データセンターおよびAI関連の大規模投資などを挙げた。
一方、この日のFOMCが利下げを決定する際に「僅差（Close call）だった」という表現を用い、内部の意見差が大きかったことを示唆した。以下、一問一答。
▶声明に新たに入った「追加調整の時期延長を検討する」という文言がある。Fedはインフレや雇用などの見通しに基づく景気の進展について、より明確なシグナルが出るまで据え置きに入るという意味か。
「その通りです。9月以降に行った調整によって政策スタンスは今や様々な推計上で中立（neutral）に相当する幅広い範囲に入ったと見なせます。本日の声明にある通り、我々は今後入ってくる指標、見通しの変化、そしてリスクのバランスを踏まえて追加調整の程度と時期を判断できる良い位置にあります。新しい文言はまさにそうした入ってくるデータを慎重に評価するという点を強調したものです。」
▶来年の見通しはかなり楽観的に見える。AIに対する先行的なベットか。
「様々な要因が見通しに反映されています。広く見れば、Fed内部だけでなく外部の見通しでも成長率が上がる流れが多く見られます。
部分的には消費が堅調に維持されている点があり、別の部分ではデータセンターとAI関連支出、すなわちAIに関連する投資が企業の設備投資を支えている点です。基本の見通しは『来年も堅調な成長』と見て良いでしょう。」
▶以前に利下げを「リスク管理（risk management）観点」で説明していた。リスク管理段階の利下げはこれで終わったのか。
「過去を振り返れば、物価が非常に高いままだった間、5.4%の政策金利を1年以上維持していました。その間、失業率と労働市場はかなり堅調でした。しかし2024年の夏にかけてインフレが下がり、労働市場が実際に弱まる兆しを見せ始めました。したがって我々のフレームワークに従って、二つの目標（雇用と物価）に対するリスクがより近くなったと判断されるときには、どちらか一方（当時はインフレ）に大きく傾いていた政策からよりバランスの取れた、中立に近い設定へ移すべきだと考え、実際にその調整を行いました。現在の政策位置は経済がどのように展開されるかを見守る『良い位置』だと考えています。」
▶経済見通しの要約（SEP）を見ると成長率見通しは大きく上がったが、失業率は大きく下がっていない。その中にAI要因が反映されているのか。
「それが意味するのは明らかに生産性の上昇です。その一部はAIによるものかもしれませんし、また一方でここ数年生産性が構造的に高い状態が続いているという点もあります。年率で約2%の生産性上昇を想定すれば、雇用を大幅に増やさなくともより高い成長率を維持できます。」
▶本日の決定は委員会内でかなり意見が分かれていたように見える。利下げに公式に反対した2名のほかに、4名は『ソフトディセント（留保的反対）』と解釈できる立場を示した。
「今の状況は我々の二つの目標が互いに緊張関係にある状態です。興味深い点は、FOMCの席にいる全員がインフレはまだ高すぎて下がるべきだということに同意しており、また労働市場は弱まっており追加の下方リスクがある点にも同意しているということです。
全員が方向性と措置に完全に同意する通常の状況とは異なることは認めます。意見のスペクトラムがより広く広がっています。これは現状の特殊性を反映していると見ています。」
▶いつかこうした反対がFedのコミュニケーションや今後の政策経路にかえって悪影響を与える時点が来ないか。
「今、それが起きているとは思いません。どちらの側にも説得力のある主張ができる、つまりそれだけ僅差（close call）な状況です。」
▶1990年代のように、今回も3回の利下げの後に再び利上げする可能性はあるのか。
「現時点で次の措置が利上げになると見る人はほとんどいないと思います。」
▶2026年に失業率が上昇し続けないと確信する根拠は何か。
「現在の金利は中立の範囲内にあります。政策は依然として過度に緩和的ではなく、関税を除いたインフレは進展しています。今後は入ってくるデータが次の措置を決めるでしょう。」
▶多くの人が10月会合で議長が「霧の中では速度を落とす」と言ったが、市場は12月に利下げせず1月に利下げするという意味に解釈した。
「その時、私は『12月に必ず動くという保証はない』と言い、それは正しい発言でした。
今日利下げした理由はまず労働市場が徐々に冷えてきているからです。インフレの面では、最近数値がやや低めに出ています。サービス価格は下がっていますが、関税のかかった商品価格が上がってその効果を相殺しています。」
ニューヨーク=パク・シニョン特派員 nyusos@hankyung.com
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