量的緩和か否か…FRB、短期国債の買い入れ開始

"短期資金の流動性圧力を緩和する観点"

パウエル、金融政策との関連説に線を引く

市場では "事実上のミニQE" と評価

米国の中央銀行（FRB）は10日（現地時間）、政策金利の引き下げとともに短期国債の買い入れ計画を示した。短期資金市場の流動性圧力を緩和するための処方だ。FRBはただし市場に本格的に流動性を供給する量的緩和（QE）ではないと線を引いた。しかし市場では「ミニQE」との評価も出ている。

FRBはこの日「準備預金管理プログラム」を通じて12日から満期4週〜1年の財務省短期国債の買い入れを開始すると発表した。初期の買い入れ規模は初月ベースで約400億ドルだ。ジェローム・パウエルFRB議長はこの日「政策金利に比べ短期資金市場の金利は引き続き上昇圧力にさらされている」と述べ、「準備預金市場の状況を示す他の指標を考慮すると、準備預金残高が『十分』な水準を下回ったと判断する」と明らかにした。ニューヨーク連銀によれば、通常は連邦所得税の納付で流動性が減少する来年4月まで、今後数か月間は国債買い入れのペースが速く維持される見込みだ。

FRBの一部関係者は、金融機関が超短期資金を調達する際に適用されるレポ（買戻し条件付き債券）金利が中央銀行が設定する政策金利の範囲から繰り返し逸脱する事態を懸念していた。ブルームバーグ通信は「ウォール街ではFRBがこの措置を取る可能性に備えていたが、実際の発表時期は予想より早く、規模も大きかった」と伝えた。TD証券は発表時期を1月、買い入れ規模を150〜200億ドルと予想し、エバーコアISIも規模を月200億ドルと推定した。

パウエル議長はこの措置は準備預金管理を目的としたものであり、QEではないと線を引いた。パウエル議長は「金融政策の枠組みとは別であり、金融政策に何ら影響を与えるものではない」と強調した。ウォール街はこの措置が2019年のレポ・ショック後のFRBの対応に似ていると見ている。2019年9月には連邦政府の大規模な国債発行や企業の四半期末の法人税納付により現金需要が急増し、レポ金利は年2%台から10%まで跳ね上がった。FRBはレポ市場に積極的に介入して5,000億ドルの現金を供給した。

今回の短期国債の買い入れを「事実上の流動性供給」と見る見方もある。「軽めの量的緩和」が始まる可能性があるという期待だ。特に今回の短期国債買い入れは、FRBが1日に市場で保有債券の売却を終了した量的引き締め（QT）から10日で出した措置だ。ロイター通信は専門家の説明を引用し、「今回の買い入れのペースはFRBが保有する住宅ローン担保証券（MBS）の縮小ペースより速く、市場に流動性が注入されることを意味する」と説明した。

ハン・ギョンジェ記者 hankyung@hankyung.com