米ビットコインETFの資金流出にも…"機関投資家見切り説の解釈は誇張"

米国上場のビットコイン現物上場投資信託（ETF）で大規模な資金流出が発生したが、これをもって機関投資家がビットコインを見切ったと解釈するのは早計だという分析が出た。短期的な調整と年末ラリー期待の弱まりがあるものの、主要指標は価格構造が維持されていることを示唆しているとの評価だ。

17日（現地時間）コインテレグラフによれば、ビットコイン（BTC）は前日に8万5000ドルまで押し下げられた後反発し、8万7828ドルを記録した。ただし10月10日の急落以降、米国の現物ビットコインETFの資金流れが弱まり、年内に10万ドルを突破する可能性に対する懐疑論が強まった。

実際、米国の現物ビットコインETFは前日に1日で3億5800万ドルの純流出を記録した。これは最近3週間で最大の日次流出規模だ。市場では9万ドルという心理的サポートが崩れた後、機関投資家がエクスポージャーを減らしているという見方が出た。現在のビットコイン価格は史上最高値12万6219ドルに対して約31%低い水準だ。

ただし一部のアナリストは今回の下落がトレンド転換を意味するものではないと見ている。Xのユーザーforcethehabitは、利下げの遅れとFRBのバランスシート縮小が予想より長引いたことで短期的な圧力が強まったにすぎず、機関資金は主にETFと企業の財務資産を通じて流入しており、高リスクの非流動資産への回転はまだ見られないと分析した。

ビットコインと金の相関関係も機関離脱論を弱める要因として指摘された。ビットコインは2025年を通じてデジタルゴールドの物語の恩恵を受けてきたが、直近60日ベースでは金との相関係数は正負を行き来して一貫性を示していない。7月以降、金に対して48%アンダーパフォームしたが、これは資産性格の変化と断定するには不十分だという評価だ。

ボラティリティ指標も構造的な弱気シグナルと見るのは難しいとの分析がある。ビットコイン3か月オプションのインプライド・ボラティリティは11月に53%程度でピークを付けており、これはテスラと同程度の水準だ。ボラティリティの上昇はマーケットメイカーのリスク管理強化につながる可能性があるが、必ずしも弱気への転換を意味するわけではないと説明している。

コインテレグラフは、最近の約10週間続いた調整とETFの資金流出だけで機関投資家がビットコインを離れたと結論付けるのは時期尚早だと評価した。FRBの最近の流動性供給効果がまだ市場に十分に反映されておらず、相関関係やボラティリティ指標も価格行動の本質的な変化を示していないという分析だ。