"公共テーマパークのようになってしまう"...ウォン建てステーブルコインの岐路[韓国経済コアラ]

Korea Economic Daily

概要

ステーブルコインの本質はデジタル資産市場の取引媒介であり、94%が当該市場で活用されていると述べた。
市場の選択を受けないウォン建てステーブルコインは法制化しても持続可能ではないと伝えた。
ステーブルコインは今後もドル、ユーロ、円、ウォンなど多様な形で登場し、適者生存の原理が働くと述べた。

キム・ミンスンの ₿フィシャル

ステーブルコインの定義は観察者の立場によって千差万別だ。マネーロンダリング防止の専門家にとっては新たなハイテクな資金洗浄手段であり、ウォール街と米国証券取引委員会（SEC）にとっては「今後2年以内に金融の相当部分が移転する」新しいプラットフォームだ。ホワイトハウスにとっては「ドル覇権と国債需要をけん引する」ツールであり、法務の専門家にとっては外貨なのか、現金同等物なのか、仮想資産なのか混乱する何かなのだ。

商取引企業にとっては決済代行業者の手数料を大幅に減らせる代替物と見なされる。既存銀行にとっては金融網への直接的な脅威だ。トルコ、ブラジル、ナイジェリアなどの国の人々にとっては自国通貨の預金よりも優れた安定した価値保存手段であり、海外労働者にとっては銀行なしでも速く安価に母国の家族に送金できる送金手段だからだ。

答えは市場にある

ステーブルコインに対する様々な解釈を越えて、すべての議論を貫く核心はまさに「市場」だ。

ステーブルコインは政府や中央銀行が体系的に作り出したものではなく、多数のコイン実験の中で大衆が実際に使って利便性を見出した結果だ。匿名の個人が様々なコインを試し、ステーブルコインの価値を認識し、10年余りにわたり市場が自ら成長させてきた。

今や市場が選んだドル建てステーブルコインだけでも発行量は2,800億ドル、月間取引量は1兆ドルに迫る規模に成長した。そしてこのステーブルコインの主たる使用先はデジタル資産市場の取引媒介だ。ステーブルコインの94%がデジタル資産市場で使用され、6%だけが現実経済で使用されている。

これは今私たちに重要な意味を投げかける。国債を支えるべきか否か、マネーロンダリングに悪用され得るか否か、既存の決済網を代替するか否かにかかわらず、ステーブルコインは使われ続けざるを得ないということだ。制度圏の冷遇の中でもデジタル資産市場は数兆ドル規模で巨大に成長し、その市場内でステーブルコインを取引媒介として選び、既に巨大なエコシステムを形成しているからだ。

トランプ第2期政権が就任する前まで世界各国政府は「金貨分離」政策を通じてデジタル資産市場と制度圏金融を無理に分離してきた。デジタル資産市場は制度圏金融から「論外のもの」と見なされ、その中で起きることも「重要でないこと」と扱われた。KYC（顧客本人確認）なしの分散型金融が目覚ましく発展する間も、制度圏はそれらをすべて犯罪や資金洗浄に動員される「悪いもの」または「少数の逸脱」に過ぎないとし外面した。そして米国とトランプがこの世界を現実経済と接続しようとしたとき、世界はデジタル資産市場の規模とステーブルコインの取引量に驚いている。

初期のステーブルコインは高価で遅い銀行なしでも価値の移転が可能だという利点と同時に、規制がなく資金洗浄が可能だという欠点を持っていた。現在のステーブルコインの使用先ははるかに複雑で多様化した。人工知能(AI)が取引することのできるコインでもあり、金融機関間の決済媒介になり得、クレジットカードやデビットカードに代わる消費者決済手段にもなり得る。

しかしこれらはすべて副次的な6%に過ぎない。本質は変わらない。ステーブルコインの本質はデジタル資産市場の取引媒介だ。これまでもそうであり今後もそうだろう。オフチェーンの現実経済でステーブルコインをどう活用するかは政府と制度圏金融が理解可能な副次的機能に過ぎない。94%を占める本質は制度圏の冷遇の中で巨大に成長したグローバルなオンチェーンのデジタル資産市場だ。米国の『金融のオンチェーン化』は既存金融市場をこちらに移そうとするイニシアティブだ。

市場が選んだものが生き残る

2017年前後のICO狂騒時代を振り返ろう。破綻したコインには共通点があった。コイン市場とブロックチェーンをよく知らない人々が勝手に『コインとはこういうものだ』または『こうあるべきだ』と定義して設計したコインだった。これらは持続可能ではなく、市場の選択を受けられず消え去った。その正反対の例が、最近のアルトコイン凍結期にも市場の選択を受け大きく成長したコイン群だ。製品が実際に使われ、その中で収益を上げ、その収益が価値に反映されるコインだ。

ステーブルコインも同様だ。ウォン建てステーブルコインもまたコインであり、市場の選択を受けてこそ持続可能だ。つまり市場の選択を受けないコインは消滅せざるを得ないということだ。

避けられない未来

ステーブルコインは3〜4兆ドルに達するブロックチェーン上の価値が現実経済と出会う接点だ。デジタル資産全体が没落しない限り、ステーブルコインはドル、ユーロ、円、ウォンの形でこれからも世に出てくるだろう。それは避けられない未来だ。そして市場は常に適者生存の原理を示すだろう。私たちは市場の選択を受けるウォン建てステーブルコインを作らなければならない。市場が無視して消滅してしまうウォン建てステーブルコインを法制化してはならない。

慶北一帯に国策事業として兆単位の予算を割いて造成した多数の「テーマパーク」に3日間の来場者がわずか16人だったという報道があった。ウォン建てステーブルコインの未来がこのようではならない。

キム・ミンスンコビットリサーチセンター長は...

コビットリサーチセンター設立メンバーでありセンター長だ。ブロックチェーンと仮想資産の生態系で起きる複雑な事件や概念をわかりやすく解説し、異なる視点を持つ人々が互いを理解するのを助ける仕事をしている。ブロックチェーンプロジェクトの戦略企画、ソフトウェア開発などの経歴を持つ。