ウォール街、"来年S&P500平均11%上昇"…満場一致の楽観論『不安だね』

来年末のS&P500 最低7,000P〜最高8,100Pを予想

「満場一致で楽観する場合、予想外の衝撃に対してより脆弱になる」

伝説的投資家ウォーレン・バフェットは「他の人が強欲になるときに恐れ、他の人が恐れているときにのみ強欲になれ」と言った。しかし、米国株式市場が2桁上昇した2023年末と2024年末にこの言葉を念頭に置いた投資家たちは失敗した。米国株のS&P500指数が今年まで3年連続で2桁以上上昇したためだ。

ウォール街のアナリストたちは満場一致で来年も株式市場を楽観視している。証券会社は、過去3年連続で2桁上昇した米国株が来年も平均 11%上昇すると予想している。4年連続で2桁上昇するとの見方だ。

現地時間22日、ブルームバーグの集計データによると、ウォール街の証券会社の来年末のS&P500指数目標はほとんどが7,000ポイントから8,100ポイントの間に集中していることが分かった。

最も高く予想したのはオッペンハイマーで、同証券は来年末のS&P500が8,100ポイントまで上昇すると予想した。最も楽観的でないスティフェル・ニコラウスでさえ現在水準より高い7,000ポイントを予測した。平均的には年 11%上昇する見込みだ。ブルームバーグは、最高予想値と最低予想値の差が16%にとどまったのは10年ぶりで最も差が小さいと報じた。

ブルームバーグは、このように皆が同じ方向で声を合わせることは一般的に逆張りすべきサインだと指摘した。皆が一方向に傾くこと自体が不均衡な現象であり、それが自然と解消される可能性があるという。現在の市場には多くのリスク要因がある。

米国のインフレは依然として連邦準備制度の目標を上回っており、金融政策の緩和への期待が失望につながる可能性がある。失業率はここ数か月間で着実に上昇している。人工知能(AI)分野への巨額の投資支出はまだ収益につながっていない。

インタラクティブ・ブローカーズのチーフストラテジスト、スティーブ・ソスニックは「見通しが満場一致で似たような様相を呈しているのは憂慮すべきだ」と指摘した。彼は「皆が同じことを予想しているなら、それは既に市場に織り込まれているのも同然だ」と説明した。特に「楽観的見通しの根拠が利下げ、減税、AIの持続的展望といった類似の要素に基づいている点でさらにそうだ」と述べた。

オッペンハイマーとドイチェ銀行はS&P500指数が来年12月末までに8,000を突破すると予想した。スティフェルとバンク・オブ・アメリカはそれぞれ7,000ポイントと7,100ポイントを提示したが、これも先週末の終値より高い。

楽観論者たちは企業収益を牽引する経済成長への期待を挙げた。減税や規制緩和、そしてFRBによる2回の0.25%ポイントの利下げ見通しが経済活動を促進すると見込んでいる。一方、来年の株式市場に悲観的な一部参加者は、これらの現象を慢心だと指摘した。

ラウンドヒル・ファイナンシャルのCEOデイブ・マジャは「皆が船の片側に立っているなら、景気後退でなくても業績不振や予期せぬ政策変化で市場の変動性が高まる可能性がある」と述べた。

S&P500指数の予想値の発表はウォール街では長年の慣行だ。しかし、この予測は外れることが多いことで悪名高い。パイパー・サンドラーのデータによると、S&P500の目標値は実際の指数実績より約2か月遅れがちだ。個別銘柄の目標値も同様だった。

技術の集中化やAIへの懸念にもかかわらず、最近の利下げとホワイトハウスの税制改正案により、堅調な経済見通しへの楽観論が投資家心理を押し上げている。

BNPパリバの米株およびデリバティブ戦略責任者グレッグ・ブートルは「株式市場が続伸しているため、皆が概ね楽観的になっていることがリスクだ」と指摘した。彼は「最も可能性が高いのは市場の上昇だと考えられるが、外部ショック時の波及効果はより大きくなる可能性があることを念頭に置くべきだ」と付け加えた。

キム・ジョンア 客員記者 kja@hankyung.com