新興国「静かなデフォルト」…61か国が政府収入の10%超を利払いに支出 [グローバルマネー Xファイル]

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Korea Economic Daily

複数の新興国が実質的に債務不履行（デフォルト）状態に陥り、対外債務の返済負担が急速に増大していると伝えた。
ボリビア、ケニア、エチオピア、エジプトなど主要新興国で外貨準備高の急減および政府収入に対する利払い負担の拡大が経済の安定を脅かしていると指摘した。
新興国危機によるグローバルサプライチェーンの不安とドル高の現象は韓国の輸出や資本市場にも悪影響を及ぼす可能性があると伝えた。

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最近「グローバル・サウス」と呼ばれる南半球の新興国地域で国家のデフォルトと社会的瓦解が拡大している。先進国の高金利の長期化とドル高、累積した債務が重なり、いわゆる「流動性の罠」に陥っているためだ。

「静かなデフォルト」

24日、世界銀行と国際金融センターによれば、12月時点で多くの開発途上国が公式に債務不履行（デフォルト）を宣言していないが、事実上借金を返済する能力を失った「静かなデフォルト」状態に陥しているという。

世界銀行は2022年から昨年にかけ、開発途上国から債権者や先進国へ流出した純資本流出（債務返済額−新規融資）が7,410億ドルに達したと推定した。これは過去50年で最大規模だ。開発途上国が経済成長のために投資すべき資本が先進国への債務返済に吸い取られている現象が定着している。

最近の新興国危機は米国経済の独走と密接に関連しているとの分析がある。米商務省によれば第3四半期の米国の実質GDP成長率は年率4.3%を記録した。

しかし米国のこのような「例外性」は新興国に悪影響を与えた。米国経済が好調であるため、米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を積極的に引き下げる理由がなくなったからだ。

結局、高金利のドル資産を求めてグローバルな資金が米国に流入し、新興国は資金調達の窓口が塞がれやすくなる。既存債務の返済負担だけが雪だるま式に膨らむとの見通しだ。昨年時点で低所得および中所得国の対外債務残高は8兆9000億ドルで過去最高を更新した。

今回の危機は南米、東アフリカ、北アフリカを問わず同時多発的に発生している。各国の危機の様相は異なるが、核心要因は「ドル不足」と「債務の罠」で同じだ。

資源国ボリビアの「没落」

南米の資源国ボリビアは外貨準備高の枯渇で国家機能が麻痺した代表的な事例だ。2014年に150億ドルに達していた外貨準備高は、昨年8月時点で約1億7000万ドルと99%減少した。事実上、国庫が空になったということだ。

ロドリゴ・パス・ボリビア大統領は19日、財政破綻を防ぐために20年間維持してきた燃料補助金を電撃的に廃止した。その結果、わずか1日でディーゼル価格はリットル当たり3.72ボリビアーノから9.80ボリビアーノへ163%急騰した。ガソリン価格も86%上昇した。

これに憤った運送組合や市民が街頭にあふれ、ラパスなど主要都市は無政府状態に陥った。AFP通信のインタビューでボリビアの小商いをするパウリナ・タンカラ氏は「ボリビアの事態は予見された悲劇だ」と述べ、「毎日1,000万ドルが密輸業者の懐を肥やすために使われる補助金を維持しようとして国全体の支払能力を焼き尽くした」と憤った。

ボリビア中央銀行によれば、昨年10月のデジタル資産（暗号資産）取引額は2,400万ドルを記録した。自国通貨を信頼できない国民がドルの代わりにビットコインやステーブルコイン（テザー等）を買いだめし、「通貨亡命」を試みている。

東アフリカの経済ハブであるケニアは金融手法でデフォルトを先延ばしにしている。しかし内部は腐りかけているという分析だ。ケニア政府は満期が到来したユーロ債を返済するためにより高い利率の債券を発行する「つなぎ」の手法を継続している。

ケニアは歳入の67%が「債務返済」

ケニアは昨年10月に7年物と12年物のユーロ債を発行して15億ドルを調達した。利率は年8.7%に達した。借金を返すために高い金利の借金をしているのだ。現在ケニアの債務返済コストは政府全体の歳入の約67%を占めている。税収100ウォンを得れば67ウォンを利払いに使っている計算だ。これを補うために昨年、パンや食用油などに税を課す『財政法案』を推進したところ大規模な流血の抗議が発生した。

デイビッド・エンディ大統領経済顧問は「ケニアは事実上IMFの管理下にある」と述べ、「我々は借金を返すためにさらに借金をしており、これは主権国家としての財政決定権を失ったことを意味する」と指摘した。続けて「これは持続可能な金融ではなく、ポンジ詐欺に近い」と強調した。

気候危機という不運も重なった。今年初めに発生した大洪水でインフラが破壊され、復旧費用が急増した。これはもともと不足していた財政余力をさらに食いつぶしているという分析だ。

エチオピアは国際的な債務再編システムの失敗を示しているという指摘がある。2023年末のデフォルト宣言後、民間債権団と交渉を行ったが、昨年10月に結局決裂した。エチオピア政府は元本の18%の減免を要求した。しかしブラックロックなどグローバル資産運用会社で構成される債権団は「エチオピアの輸出実績が改善しており支払能力がある」として拒否した。

結局エチオピアは国際通貨基金（IMF）から34億ドルの救済融資を受けた。しかしこれは根本的な解決策にはならないという指摘がある。外国直接投資（FDI）はGDP比で1.9%程度に縮小した。

エジプトは一見すると危機を乗り越えた模範生のように見える。昨年初めにUAEと350億ドル規模の『ラス・エル・ヒクマ』開発契約を結び、IMFの支援枠を80億ドルに増やして当座の火を消した。昨年10月にはS&Pがエジプトの格付けを引き上げたこともあった。

しかし内情は異なるという分析だ。エジプトの核心的なドルのパイプラインであるスエズ運河が紅海情勢（フーティ派の攻撃など）で事実上塞がれている。2024〜2025会計年度のスエズ運河収入は前年より45.5%急減し36億ドルにとどまった。

構造改革の機会 vs 社会的惨事

一部では、最近の危機は新興国の根深いポピュリズム政策を是正する機会だという意見もある。国際通貨基金（IMF）など主流経済学界は、ボリビアの燃料補助金廃止やエジプトの緊縮財政は長期的には財政健全性を回復し経済体質を改善するための必須過程だと見ている。実際ボリビア政府は補助金廃止で年間300億ドルの財政を節約できると主張している。

一方で急激な緊縮が「社会的惨事」につながると批判する声もある。国連貿易開発会議（UNCTAD）によれば、昨年時点で61か国の開発途上国で利払いが政府収入の10%を超えた。教育や保健の予算より利払いに多くの金を使う国が教育基準で22か国、保健基準で45か国へと急増した。

新興国危機は局地的な不安にとどまらないという分析もある。グローバル経済の不確実性を高める要因として作用しているというのだ。まずグローバルサプライチェーンの断片化だ。ボリビア（リチウム）、コンゴ（コバルト）など資源国の情勢不安は電気自動車などの主要産業のサプライチェーンを脅かす。

地政学的リスクも拡大する。経済難は政治的不安定を招き、それは難民問題やテロリズムの拡大につながり先進国の安全保障コストを増やす可能性がある。『ドル偏重』の深化も懸念される。新興国の不安は安全資産志向を刺激してドル高を促進する。これは再び新興国の債務負担を増やす悪循環を形成し得る。