- 政府が最近、ウォン・ドル為替安定策と海外投資の締め付け、税制支援案を発表したと伝えた。
- 専門家らは国民年金の為替ヘッジおよび企業への税制優遇などで外貨需給が一時的に改善する可能性があると述べた。
- ただし今回の措置は為替のトレンド転換というより短期的な急騰の沈静化と変動性管理にとどまるという意見が多数だと伝えた。
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口先介入と税制支援策で1450ウォンを下回ったが
「海外投資の締め付け」は…"拡張財政基調と矛盾"
"企業への税制優遇・国民年金の為替ヘッジで需給改善を期待"
金融当局は急騰したウォン・ドル為替レートを安定させるため、為替市場安定策を次々と打ち出して必死の対応をしている。26日、証券街では政府の政策により為替の上昇トレンドが一服するだろうとの共通認識が形成されている。政府は証券会社に対し海外株投資の営業強度を下げるよう圧力をかける一方、海外にあるドルを国内へ持ち帰す投資家や企業に税制上のインセンティブも提示したためだ。加えて国民年金の為替ヘッジや、来年4月の世界国債指数(WGBI)組み入れを控えた国債市場への外国人資金流入などで需給要因も改善すると見られている。ただし、ウォン・ドル為替の短期急騰が沈静化した後、大幅な下落トレンドが続くのは難しいというのが専門家の中間的見解だ。
ウォン・ドル為替、50日ぶりに1440ウォン台へ…33ウォン急落
先月24日、ソウル外為市場でのウォン・ドル為替（午後3時30分基準）は前日比33ウォン80銭安の1449ウォン80銭で週の取引を終えた。この日の為替の下落幅は、米国の利上げ終了期待が広がった2022年11月11日（59ウォン10銭）以来最大だった。
為替が急落した背景には政府の強力な為替安定対策と口先介入がある。企画財政部と韓国銀行は先の24日、外為市場の開場直後に「外為当局の市場関連メッセージ」を通じて「ウォンの過度な下落は望ましくない」と表明した。口先介入でウォンの下落に歯止めをかけたのだ。
特に外為当局は「過去1〜2週間にわたり一連の会議を開催し、各部門・機関別に担当措置を発表したことは政府の強い意志と総合的な政策実行能力を示すための状況の整備過程だったという点をすぐに確認できるだろう」と強調した。
続いて企画財政部は外貨を流入させるか外貨流出を緩和する投資家や企業に対する税制支援策も打ち出した。
海外投資の締め付けで…証券街は「実効性に疑問」
注目されるのは投資家に対する税制支援だ。企画財政部は国内株復帰口座(RIA)に対する税制支援を新設した。先の23日まで保有していた海外株を売却しウォンに換え国内株に長期投資すれば、海外株の譲渡所得税を減免するというものだ。また、個人投資家が利用できる先物為替売り商品を導入し、海外株に対する為替ヘッジを実施した場合に譲渡所得税の優遇を与えることにした。
これに先立ち金融監督院は証券会社の海外株営業にブレーキをかけた。海外投資営業実態を点検し新規マーケティングを中止するよう案内する方式である。海外の高リスク商品取引規模が大きい大手証券会社や資産運用会社に対する現地点検も進めている。圧力を受けた証券会社は、海外株関連情報を提供する公式テレグラムチャンネルの運営や海外株売買手数料割引のイベントを相次いで中止した。
専門家の間では、国内投資家の海外投資を抑制することで為替安定を図る対策の実効性について懐疑的な見方が出ている。
チェ・ジウク（韓国投資証券リサーチ）は「韓国証券保管振替機構のデータを見ると、米株の株価調整などで個人投資家の海外ポートフォリオの純買いは最近鈍化している」とし、「税制支援は法案の通過が必要な部分であり、政府の拡張的な財政基調を考慮すると減税幅は大きくないだろう」と予想した。
「企業への税制優遇と国民年金の為替ヘッジで外貨需給改善を期待」
証券街は、海外投資の締め付け以外に示された為替安定化策がある程度効果を示すと分析している。さまざまな施策が全方位で出たためだ。
まず、24日に発表された税制支援のうち、国内企業が海外子会社から受け取る配当金に対する益金不算入率を従来の95%から100%に拡大する案が効果を生むと期待された。
クォン・アミ（NH投資証券リサーチ）は「最近の輸出好調にもかかわらず対米投資の不確実性の影響で企業のドル売りがなかった」とし、「言い換えれば潜在的なドル売りの物量は十分にある状況で、今回の措置で海外子会社に留保されたドルの国内回帰可能性が注目される」と述べた。
韓国銀行と国民年金の外貨スワップ延長措置は実質的な外貨需給を改善させる見込みだ。国民年金と韓国銀行は先の15日、650億ドルの上限の外貨スワップ契約を来年末まで延長した。国民年金が海外資産を購入する際にドル需要を外為準備で先に供給を受け、後で返す構造で、ウォン安圧力を間接的に緩和すると期待される。
直接的には国民年金の為替ヘッジの手当が出てきて為替安定に寄与するとチェ・ジウク研究員は期待を示した。現在の為替は心理的不安により過度に上昇したとタスクフォース(TF)が判断し、今後為替安を見込むポジションが出る可能性があるという分析だ。保健福祉部は先の23日、国民年金公団の基金運用本部を構成員とする「戦略的為替ヘッジ弾力対応TF」を運営すると発表した。
中長期的には、韓国国債のフィナンシャル・タイムズ・ストック・エクスチェンジ(FTSE)のWGBI組み入れにより外貨需給が改善する見通しだ。来年4月から11月まで8回に分けて段階的に組み入れられる予定だ。チョン・ヨンタク（IBK投資証券リサーチ）は「我が国は指数全体の中で2.08%の比率で組み入れられる」とし、「この指数を追うグローバル債券パッシブ資金規模は約3400兆ウォンに達するため、市場では最大50兆〜70兆ウォン規模の資金流入を期待している」と伝えた。
「政府の政策目標はトレンド転換よりも変動性管理だろう」
ただし、政府の政策効果で為替が大幅に下落を持続するのは難しいというのが専門家の総意だ。心理的不安を和らげ為替の短期急騰を抑える程度だという。
イ・ジンギョン（新韓投資証券リサーチ）は「政府の外為市場安定化措置は、ドル需給懸念から発生した為替の短期急騰を沈静化させるのに有意義な効果を示すだろう」とし、「短期的にはウォン・ドル為替がドル当たり1400ウォン台の前半〜中盤水準まで下落して安定する可能性がある」と語った。しかし彼は「中長期的な為替の流れは対外環境と景気のファンダメンタル要因を反映して方向性を模索するだろう」と見通した。
チョン・ヨンタク研究員も「最近政府が打ち出した数々の政策で最も目立ち、何度も繰り返される言葉は『一時的』だ」とし、「為替安定化政策は根本的な状況やトレンドを変えるというより、上昇した現在の変動性を管理するという意味だと解釈できる」と説明した。
ハンギョン.com記者 case@hankyung.com
