もみ合うビットコイン、耐えるイーサリアム…「トランプ変数」を控えた仮想資産市場 [イ・スヒョンのコインレーダー]

<イ・スヒョンのコインレーダー>は一週間の仮想資産（暗号資産）市場の流れを読み、その背景を解説するコーナーです。単なる相場の羅列にとどまらず、グローバル経済の課題と投資家の動きを立体的に分析し、市場の方向性を推し量るインサイトを提供します。

主要コイン

1. ビットコイン(BTC)

新年になってもビットコインは明確な方向感を見いだせず、もみ合いが続いています。直近2週間の価格は87,000~88,000ドルのレンジに閉じ込められ、典型的なボックス相場となっており、2日コインマーケットキャップ基準でビットコインは88,000ドル付近で取引されています。

オンチェーンデータを見ると、この停滞の構造的背景が比較的明確です。CryptoQuantによれば、実現価値に対する市場価値を示すMVRV指標の30日移動平均は現在1.55水準で、過去10年間の強気相場の基準線として機能してきた1.77を依然下回っています。まだ市場が本格的な強気構造に回帰したと判断するのは難しい局面という意味です。

投資家の損益構造もビットコインにとって負担要因になっています。短期保有者の平均取得単価は約103,000ドルで、多くが含み損の状態にあります。さらに6か月以上ビットコインを保有する長期保有者の損益分岐点も98,000ドル付近に形成されており、反発が起きても「元に戻る」売りが容易に出やすい構造です。実現された資本供給量の約60%が損失状態にあるという分析も出ています。

このような環境下で、今年市場が最も注目する変数は政策と政治です。特に米国の『クラリティ法案(Clarity Act)』の最終可決の可否が重要イシューとして挙げられます。仮想資産が証券か商品かを明確に区別して規制の管轄を整理するこの法案が可決されれば、これまで様子見していた銀行や大手機関の市場参入の名分が生まれる可能性があると評価されています。シティグループは規制の明確化が現物上場投資信託（ETF）への資金流入拡大の触媒になると見ています。

政治的変数も重要です。11月に予定される米国中間選挙の結果によって、仮想資産に友好的な政策の勢いが維持されるかどうかが左右される可能性があるためです。共和党が上下院の支配力を失う場合、現在の親仮想資産的な方針が弱まる恐れがあるという警告も出ています。

今年のビットコイン見通しは極めて割れています。Xwin Japan Research所属のCryptoQuant寄稿者は「景気後退が本格化する場合、ビットコインは80,000ドルを下回り、極端な場合は50,000ドル台まで押し下げられる可能性がある」と警告しました。一方でJPモルガンやシティグループは、規制環境の改善と機関による採用拡大を根拠に中長期で140,000~180,000ドルまで上昇する可能性を示しています。結局現在は方向を断定するよりも忍耐が必要な局面だという評価が多いです。

2. イーサリアム(ETH)

イーサリアムは2日コインマーケットキャップ基準で3,000ドルを回復し、主要コインの中では比較的堅調な流れを見せています。ただしオンチェーンデータでは相反するシグナルが同時に観測されています。

まず取引所への流入が大幅に増えています。昨年12月1か月間にバイナンスに流入したイーサリアム量は約8,500,000 ETHに達し、取引所残高も4,170,000 ETHまで増加しました。取引所への流入増はいつでも売りに転じうる点で短期的な負担要因と解釈されます。特にデリバティブ取引の比率が高いバイナンスの性質上、ボラティリティ拡大の可能性も合わせて開かれています。

一方でネットワーク活動は活発です。Etherscanによればイーサリアムメインネットの日次トランザクション数は最近2,120,000件で過去最高を記録し、平均手数料は0.17ドル（17セント）程度まで低下しました。トランザクション1件当たりの手数料が200ドルを超えていた2022年5月と比べると構造的な改善が鮮明です。

市場は今年予定されているイーサリアムのアップグレードに注目しています。上半期に予定されている『グラムステルダム』アップグレードは並列実行と手数料構造の改善を通じて拡張性と効率性を一段と引き上げると期待されています。短期的な価格刺激というよりは、DeFiやWeb3エコシステムの拡大のための基盤を整える性格が強いアップグレードです。

さらに実物資産のトークン化（RWA）とステーブルコインの成長期待も中長期の強みとして挙げられます。CoinSharesは『2026 デジタル資産展望』レポートでRWA市場の成長が今年も継続すると見込み、とくに米国債など大型資産のトークン化がイーサリアムネットワーク上で集中している点を強調しました。JPモルガンがイーサリアム基盤のトークン化マネーマーケットファンドを立ち上げたことが代表的な事例です。ステーブルコインも今年末までに市場規模が5,000億ドルを超えると予想され、そのうち半分以上が既にイーサリアムネットワーク上で取引されているとされています。

短期的には2,760ドルのサポートが重要です。仮想資産専門メディアのBeInCryptoはこの価格を下回った場合、2,650~2,400ドル、最悪では1,320ドルまで下落する可能性を示しました。逆に上昇に転じるには3,470ドルの突破が必要で、4,770ドル以上でなければ強い回復局面は期待できないとの分析です。

XRPは今週の主要コインの中で最も振るわない動きを見せました。ビットコインやイーサリアムが小幅に反発する局面でも上昇についていけず、1.90ドルのラインを失い現在は1.86~1.87ドル台にとどまっています。

不振の背景には取引所への流入増があります。CryptoQuantによれば昨年12月中旬以降、バイナンスへ流入するXRP量が急増しており、先月15日以降の日次流入量は最低でも35,000,000 XRP、最大で116,000,000 XRPにまで増加しました。CryptoQuant寄稿者は「ここ2週間で利確と損切り的な売りが同時に出た可能性がある」とした上で「取引所流入が高水準で続くと有意な反発転換は容易ではない」と分析しています。

ネットワーク活動も鈍化しています。アリ・マルティネスの分析ではXRPの日次アクティブアドレス数が46,000から38,500程度に減少しており、弱気の流れが鮮明だと診断しています。これは実際の利用者の参加と関心が減っているサインとして解釈されます。

ただし中長期のナラティブは依然有効です。XRP Ledger（XRPL）を中心にステーブルコイン、資産トークン化、機関向けDeFi機能が拡大しており、今年第1四半期には機関向け貸出プロトコルのローンチも予定されています。

短期的には1.85ドルの防衛が鍵です。CoinDeskはこの価格を維持できない場合、1.77~1.80ドルまで下落する可能性があると分析しました。逆に1.87ドルを回復し1.90ドル台で定着すれば1.95~2.00ドルレンジへの再挑戦が可能だという評価です。

長期見通しは割れます。スタンダードチャータードは「規制環境が維持または改善されれば今年XRPは最大8ドルまで上昇する可能性がある」と見る一方で、「2026年の価格は1.04~3.40ドルの範囲にとどまる確率が最も高く、ETFへの資金流入の速度とグローバルな投資需要の回復が実際の経路を決めるだろう」と分析しています。

イシューコイン

1. バイナンスコイン(BNB)

バイナンスコインは市場全体が調整を受ける状況でも比較的堅調な流れを示しています。年初来で時価総額上位コインの中で最も高い上昇率を記録し、最近の調整後も860~870ドル台で取引されています。

背景には規制リスクの緩和があります。トランプ大統領（訳注：原文）の就任以降、米国内で親仮想資産の姿勢が強まり、バイナンスを巡る不確実性が急速に解消されました。特に昨年5月に米国証券取引委員会（SEC）との訴訟が正式に取り下げられた点は投資心理に決定的な影響を与えました。加えて昨年10月のチャンポン・ジャオ（前バイナンスCEO）の恩赦問題も価格上昇の触媒として作用しました。

テクニカル面では14日に予定される『フェルミ』ハードフォークが注目されています。ブロック生成速度が従来の750ミリ秒から250ミリ秒に短縮され、必要なデータのみを迅速に参照できるインデクシング技術も導入されます。これは高頻度の金融サービスや機関需要を狙ったインフラ改善と評価されます。

短期的には870ドルの突破可否が重要です。該当レンジを支持線に転換できれば追加上昇の余地が開くが、逆に割り込む場合は調整の可能性も残るという評価です。