もみ合うビットコイン、踏みとどまるイーサリアム…「トランプ要因」を控えた暗号資産市場［イ・スヒョンのコインレーダー］

<イ・スヒョンのコインレーダー>は、1週間の暗号資産（仮想通貨）市場の流れを点検し、その背景を解説するコーナーです。単なる価格の羅列にとどまらず、グローバル経済の論点と投資家の動きを立体的に分析し、市場の方向性を見極めるためのインサイトを提供します。

主要コイン

1. ビットコイン（BTC）

新年に入っても、ビットコインは明確な方向感を見いだせないまま、もみ合い基調を続けています。直近2週間、価格は8万7000～8万8000ドルのレンジに閉じ込められ、典型的なボックス相場となっています。2日、CoinMarketCap基準でビットコインは8万8000ドル近辺で取引されています。

オンチェーンデータを見ると、こうした停滞が生じる構造的背景は比較的明確です。CryptoQuantによれば、実現価値に対する時価総額を示すMVRV指標の30日移動平均は現在1.55と、過去10年間に強気相場の基準線として機能してきた1.77を依然として下回っています。市場が本格的な強気構造に回帰したと判断しにくい局面だという意味です。

投資家の損益構造もビットコインの重しとなっています。短期保有者の平均取得単価は約10万3000ドルで、相当数が含み損の領域にあります。加えて、6カ月以上保有する長期保有者の損益分岐点も9万8000ドル付近に形成されており、反発しても戻り売りが出やすい構図です。実現済み供給量の約60%が損失状態にあるとの分析も出ています。

この環境下で、今年市場が最も注目する変数は政策と政治です。とりわけ米国の「クラリティ法案（Clarity Act）」の最終可決可否が主要論点として挙げられます。暗号資産が証券なのか商品なのかを明確に区分し、規制の所管を整理する同法案が成立すれば、これまで様子見だった銀行や大手機関が市場参入するための名分が生まれ得るとの評価です。シティグループは、規制の明確化が現物上場投資信託（ETF）への資金流入拡大の触媒になり得るとみています。

政治要因も重要です。11月に予定される米国中間選挙の結果次第で、暗号資産に友好的な政策の推進力が維持されるかどうかが分かれるためです。共和党が上下両院での支配力を失えば、現在の親暗号資産路線が弱まる可能性があるとの警告も出ています。

今年のビットコイン見通しは大きく割れています。XWIN Japan Research所属でCryptoQuant寄稿者は「景気後退が本格化すれば、ビットコインは8万ドルを割り込み、極端には5万ドル台まで下押しする可能性がある」と警告しました。一方、JPモルガンとシティグループは、規制環境の改善と機関投資家の採用拡大を根拠に、中長期で14万～18万ドルまで上昇する可能性を提示しました。結局のところ、現時点は方向を断定するよりも忍耐が求められる局面だとの見方が多いようです。

2. イーサリアム（ETH）

イーサリアムは2日、CoinMarketCap基準で3000ドルを回復し、主要コインの中では相対的に底堅い推移を見せています。ただし、オンチェーンデータでは相反するシグナルが同時に観測されています。

まず取引所への流入が大きく増えました。昨年12月の1カ月間にバイナンスへ流入したイーサリアムは約850万ETHに達し、取引所残高も417万ETHまで増加しました。取引所流入の増加は、いつでも売りに転じ得る点で短期的な重しと解釈されます。とりわけデリバティブ取引の比率が高いバイナンスの特性上、ボラティリティ拡大の可能性も併せて残ります。

一方でネットワーク活動は活発です。Etherscanによると、イーサリアム・メインネットの日次トランザクション数は直近で212万件と過去最高を記録し、平均手数料は17セント水準まで低下しました。1件当たり手数料が200ドルを超えていた2022年5月と比べると、構造的な改善が鮮明です。

市場では、今年予定されるイーサリアムのアップグレードに注目が集まっています。上半期に予定される「グラムステルダム」アップグレードは、並列実行と手数料構造の改善を通じて、スケーラビリティと効率性を一段と引き上げると期待されています。短期的な価格刺激というより、DeFiとWeb3エコシステム拡大に向けた基盤固めの色彩が強いアップグレードです。

これに加え、実物資産のトークン化（RWA）とステーブルコイン成長への期待も中長期の強みとして挙げられます。CoinSharesは「2026デジタル資産見通し」報告書を通じて、RWA市場の成長が今年も続くと見通しました。特に米国債など大型資産のトークン化がイーサリアム・ネットワークに集中している点を強調しました。JPモルガンがイーサリアム基盤のトークン化マネーマーケットファンドを立ち上げたことが代表例です。ステーブルコインも、今年末までに市場規模が5000億ドルを超えると予想され、そのうち半分以上がすでにイーサリアム・ネットワーク上で取引されています。

短期的には2760ドルの下値支持が重要です。暗号資産専門メディアBeInCryptoは、この水準を下回れば2650～2400ドル、最悪の場合1320ドルまで下落する可能性も示しました。逆に上昇転換には3470ドルの上抜けが必要で、4770ドル以上でのみ強い回復局面が期待できるとの分析です。

エックスアールピーは今週、主要コインの中で最も冴えない値動きとなりました。ビットコインとイーサリアムが小幅反発する局面でも上昇についていけず、1.9ドルを割り込み、現在は1.86～1.87ドル台にとどまっています。

低迷の背景には取引所流入の増加があります。CryptoQuantによれば、昨年12月中旬以降、バイナンスへ流入するエックスアールピーが急増しました。先月15日以降の日次流入量は、少なくとも3500万XRPから最大1億1600万XRPまで増えました。CryptoQuant寄稿者は「直近2週間、利益確定と損切り売りが同時に出た可能性がある」とし、「取引所流入が高水準で続けば、意味のある反発転換は容易ではない」と分析しました。

ネットワーク活動も鈍化しています。アリ・マルティネス分析家は、エックスアールピーの日次アクティブアドレス数が4万6000から3万8500程度に減少したとして、弱含みの流れが明確だと診断しました。実際のユーザー参加と関心が低下しているシグナルと解釈されます。

ただし中長期のナラティブは依然として有効です。エックスアールピー・レジャー（XRPL）を軸に、ステーブルコイン、資産トークン化、機関向けDeFi機能が拡大しており、今年第1四半期には機関向け貸出プロトコルのリリースも予定されています。

短期的には1.85ドルの防衛が焦点です。CoinDeskは、この水準を維持できなければ1.77～1.80ドルまで下落し得ると分析しました。逆に1.87ドルを回復し、1.90ドル超で定着すれば、1.95～2.00ドルゾーンへの再挑戦が可能との評価です。

長期見通しは割れています。スタンダードチャータードは「規制環境が維持または改善されれば、今年エックスアールピーは最大8ドルまで上昇し得る」とみました。ただし「2026年の価格が1.04～3.40ドルの範囲にとどまる確率が最も高い」とし、「ETFへの資金流入の速度と世界的な投資需要の回復が実際の経路を決定する」と分析しました。

イシューコイン

1. バイナンスコイン（BNB）

バイナンスコインは、市場全体が調整局面にある中でも相対的に底堅い推移を見せています。年初来で時価総額上位コインの中で最も高い上昇率を記録し、最近の調整後も860～870ドル台で取引されています。

背景には規制リスクの後退があります。トランプ大統領の就任後、米国内で親暗号資産の姿勢が強まる中、バイナンスを取り巻く不確実性が急速に解消されました。特に昨年5月、米証券取引委員会（SEC）との訴訟が正式に取り下げられた点は、投資心理に決定的な影響を与えました。加えて昨年10月の、バイナンス前最高経営責任者（CEO）チャンポン・ジャオの恩赦を巡る話題も、価格上昇の触媒として作用しました。

技術面では、14日に予定される「フェルミ」ハードフォークが注目されます。ブロック生成速度が従来の750ミリ秒から250ミリ秒へ短縮され、必要なデータだけを迅速に参照できるインデクシング技術も併せて導入されます。これは高頻度の金融サービスと機関需要を狙ったインフラ改善と評価されています。

短期的には870ドルの上抜けが重要です。この水準をサポートラインに転換できれば一段高の余地が開けますが、逆に割り込めば調整の可能性も併せて想定すべきだとの見方です。