概要
- ビットコイン現物ETFの需要が史上最高水準を記録したが、少数のETFに資金が集中しており価格変動性に脆弱であると伝えた。
- 最近、ETF資金フローの変動性は拡大したが、価格は個別ETFの流入よりもグローバルな流動性環境により密接に連動していると指摘した。
- 機関資金が主にビットコインETFに集中する中、今後の価格方向性は資金の持続的な流入とグローバルな流動性拡大にかかっていると評価した。
ビットコイン(BTC)の現物上場投資信託(ETF)を通じた需要は史上最高水準まで拡大したが、短期の価格推移は依然としてレンジにとどまり、その背景にはETF資金の「集中度」と「流動性変動性」という構造的制約がある、という分析が出ている。
6日（現地時間）、CryptoQuantの寄稿者CryptoZenoは「現在ビットコイン現物ETFが保有する物量は約130万BTCに達するが、分布は極端に偏っている。ブラックロックの IBIT が全体の約59%を占めており、フィデリティの FBTC（約15.6%）、グレースケールの GBTC（約12.7%）が続く」と伝えた。
これは現物ETFの需要が多数の発行会社に分散されるのではなく、少数の主要商品によって左右される構造であることを意味する。これにより特定ETFの資金流入・流出の変化が市場全体に過度の価格影響を及ぼす脆弱性が内在している、という分析だ。
続けて彼は「最近の米国現物ビットコインETFの資金フローにもこの特性が明確に表れている。大規模な純流入が発生した直後に再び攻撃的な純流出が続くなど変動性が大きくなっている」と述べ、さらに「ただし価格反応は過去とは異なる。個別ETFの一時的な大規模流入に対する感度は低下した一方で、グローバルな流動性環境とリスク資産全般の資金フローにより密接に連動する傾向が強まっている」と分析した。実際に流動性が収縮した局面ではETFが純流入を記録しても価格は上昇よりも横ばいや調整となる例が繰り返された。
資産間の相対的な流れにおいてもビットコインの地位が確認される。直近30日基準でビットコインETFとイーサリアムETF間の純流入差は依然として大きい。機関資金は大部分がビットコインに集中しており、イーサリアムETF資金は断続的な流入にとどまり持続性が低い。こうした資金配分はETH/BTC比率の弱さにつながっており、これはイーサリアムへの本格的な資金回転がまだ現れていないことを示唆する。
CryptoZenoは「ETF導入によりビットコインの流通可能量が構造的に減少したことは明らかな変化だ。しかし短期の価格方向性はもはや単純なETF流入規模ではなく、資金がどれだけ『持続的に』流入するか、そしてその流れがグローバルな流動性拡大と噛み合うかによって左右される」と評価した。
