概要
- アン・ドンヒョン ソウル大学教授は、外為当局がウォン・ドル為替をいくら押し下げても、再び1,480ウォン水準まで上昇するのは明らかだと述べた。
- アン教授は、外為当局が1,480ウォンを心理的抵抗線として公表し、限られた外貨準備高と介入カードの枯渇により、市場とのイージーゲームは終わったと伝えた。
- アン教授は、ソハク個人投資家よりも企業環境の悪化や対米投資ファンド資金の流出といった構造要因が為替上昇の根本原因であり、これを直視しなければ為替の安定は難しいと述べた。
アン・ドンヒョン ソウル大学教授の分析
「政策カードはすでに底…先月の介入時に決着をつけるべきだった」
「使える実弾も280億ドルにすぎない…“ソハク個人投資家”のせいにするのは本質を外す」
アン・ドンヒョン ソウル大学経済学部教授は15日、「外為当局がウォン・ドル相場をいくら押し下げても、再び1,480ウォン水準まで上がるのは火を見るより明らかだ」と語った。
アン教授はこの日、「外為当局の心理的抵抗線が1,480ウォン水準だと公開した瞬間、市場との『イージーゲーム』は終わった」として、こう述べた。昨年末、外為当局は相場が1,480ウォン水準に到達すると強力な介入に乗り出し、その直後、当局の抵抗線は1,480ウォン水準だという認識が市場に広がった。こうした認識を背景に、当局介入後に下落した相場が再び上昇基調をたどり、1,480ウォン水準目前まで戻したという評価だ。
アン教授はスコットランド王立銀行（RBS）のクオンツ戦略本部長や資本市場研究院長などを歴任し、マクロ経済と資本市場分野で理論と実務を兼ね備えた国内屈指の金融学者の一人に数えられる。
同氏は「政府が企業を集めてネゴ（ドル売り）の物量を出すよう圧力をかけたり、海外株を売って戻る“ソハク個人投資家”の譲渡所得税を減免するなど、使える政策カードはすでにすべて切ってしまった」とし、「自分の手札を先に見せてポーカーをするのと変わらない」として外為当局の戦略的ミスを指摘した。
外為当局の介入余力も十分ではないとの見立てを示した。アン教授は「経常収支の黒字が続き、昨年末の外貨準備高は4,281億ドルと安定的な水準を維持している」としつつも、「外貨準備高が4,000億ドルを下回ると為替が急騰しかねず、実際に使える実弾は280億ドルにすぎない」と説明した。
昨年末の介入時、外為当局がより踏み込んだ対応をできなかった点も惜しいと指摘した。同氏は「先月末に強力に介入した際、為替高の流れを完全に断ち切れず状況がさらに深刻化した」とし、「介入するなら決着をつける覚悟で臨むべきだった」と述べた。さらに「為替を1,300ウォン台前半〜中盤まで強く押さえ込むか、1,450ウォン台でより強力に介入して流れを断ち切るべきだった」と語った。続けて「外貨準備高を温存しようとしたため介入効果が弱かった」とし、「市場参加者も外為当局のカードをすべて把握しており、『それほど痛くない』という反応を示している」と評価した。
外為当局が為替上昇に対する市場の期待心理の管理にも失敗したと指摘した。アン教授は「外為当局の勝敗は期待心理をどう扱うかにかかっている」とし、「当局が先に為替の話を持ち出したことで、かえって市場の注目を集め、期待心理の管理がより難しくなった」と述べた。
外為当局が為替上昇の原因として“ソハク個人投資家”を挙げたことについては、「韓国銀行総裁などが“ソハク個人投資家”に言及し、広義の通貨量（M2）増加を説明したが、これは為替と周辺的な関連があるにすぎない」とし、「重大災害処罰法・黄色い封筒法の導入などで企業環境が悪化して資金が流出し、対米投資ファンドの流れにより年間200億ドルが流出するという構造要因のほうがはるかに大きい」と述べた。さらに「こうした構造問題は直視せず、“ソハク個人投資家”や国民年金の需給問題だけを責めている」とし、「根本原因を見ないのに為替が安定するのか」と反問した。
キム・イクファン記者 lovepen@hankyung.com
