概要
- 政府は、マクロプルーデンス規制によるドル両替コストの上昇などを通じて、個人と金融機関のドル仮需要の抑制に乗り出す可能性があると明らかにした。
- スコット・ベッセント米財務長官のウォン安は不適合との発言と韓米協調によりウォン/ドル相場の下落がみられたものの、ウォン安トレンドの転換とみるには時期尚早だと伝えた。
- 政府の対米投資ファンドのペース調整の可能性や口先介入にもかかわらず、外為当局の措置だけではウォン/ドル相場の安定とドル仮需要の抑制には限界が明確だとした。
韓米、為替安定へ共同対応
ベッセント、異例の為替防衛支援
韓銀「利下げサイクル」終了
政府は15日、ウォン/ドル相場の上昇基調が続く場合、新たなマクロプルーデンス規制を導入すると明らかにした。ウォンをドルへ両替する過程で金融機関の負担を増やす策などを検討しているとみられる。これに先立ち、スコット・ベッセント米財務長官はプレスリリースで「最近のウォン安は韓国の経済ファンダメンタルズに合致しない」として、市場に警告する形で口先介入を行った。米財務長官が韓国の外為市場に口先介入するのは今回が初めてだ。
崔智英（チェ・ジヨン）企画財政部 国際経済管理官（次官補）は同日、政府世宗庁舎で開いた年次懇談会で「為替上昇期待に起因する国内の仮需要が現在の（高為替）状況を作っている」とし、「国内市場復帰口座（RIA）など来月から実施する税制支援措置の効果が乏しければ、マクロプルーデンス規制措置に踏み切る」と述べた。さらに「まずは金融機関を対象にするが、必要であれば個人を対象とする措置も排除しない」と付け加えた。
ベッセント長官は14日（現地時間）、自身のX（旧ツイッター）に「最近のウォン安は韓国の堅調な経済ファンダメンタルズと整合しない点について、具潤哲（ク・ユンチョル）企画財政部長官とともに議論した」と投稿した。具副首相とベッセント長官は12日、米ワシントンDCで二国間会談を行ったと伝えられている。崔次官補はベッセント長官の発言について「韓米の戦略的投資の履行など、両国の経済協力においてウォンの安定的な推移が重要な要素である点を反映したものだ」と説明した。
韓国銀行は同日、金融通貨委員会を開き、政策金利を年2.5%に据え置いた。金融通貨委は金融政策方針会合の決定文から「利下げの可能性」という表現を削除した。同日のソウル外為市場でウォン/ドル相場（午後3時30分時点）は7ウォン80銭下落し、1469ウォン70銭で日中取引を終えた。今年に入って初めて下落した。
両替コスト引き上げ、対米投資はペース調整…市場は「反応薄」
「対米投資の支障懸念」に共感…金融機関を標的にマクロプルーデンス措置を検討
韓国の外為当局が外貨健全性措置の導入に言及したのは、個人・企業のドル需要が過度だとの認識に基づく。米財務長官が韓国の外為市場に向け異例の口先介入に踏み切ったのは、今年稼働する対米投資ファンドが支障を来す可能性を考慮したとの見方が出ている。韓米の共同対応を追い風に、ウォン/ドル相場の上昇基調は11取引日ぶりに一服した。ただ、ウォン安トレンドが基調的に転換したと判断するには時期尚早との評価が多い。
外為当局、ドル両替コストを引き上げか
崔智英 企画財政部 国際経済管理官（次官補）は15日、政府世宗庁舎で緊急ブリーフィングを開き、「金融機関を狙った過去の方式とは異なる新たな形のマクロプルーデンス措置を設計している」と明らかにした。2010年当時に政府が導入した先物為替ポジション規制、外貨健全性負担金、外国人の債券投資課税など「マクロプルーデンス3点セット」にも言及した。崔次官補は「当時の措置を方向だけ変えて適用する方式ではない」とし、「金融機関を対象とする健全性措置が結果的に個人のドル仮需要の行動を変えることになる」と説明した。
政府は、証券会社や銀行など金融機関がドルを両替する過程でより多くのコストを課す形の規制を検討していると伝えられている。こうした負担は個人にも転嫁され得る。ドル両替コストが上がれば、金融機関がそのコストを個人・企業に付け替える可能性があるためだ。両替コスト上昇は、ドルがさらに上がる前に確保しようとする仮需要を抑制するとの構想だ。
韓、対米投資ファンドのペース調整の可能性
外為市場は、スコット・ベッセント米財務長官が「最近のウォン安は韓国の経済ファンダメンタルズに合致しない」として、事実上韓国の外為市場に口先介入した発言にも神経をとがらせている。ベッセント長官の発言直後、夜間市場でウォン/ドルは10ウォン近く急落した。この発言は、韓国の外為当局がウォン安を防ぐための市場介入行為を黙認するメッセージと受け取られ得る。崔次官補はベッセント発言について「米国に口先介入を要請したわけではない」としつつ、「我々が米財務省に『外為市場のボラティリティと不安が大きくなれば、対米投資の履行を制限し得る』という意見を伝えた」と説明した。
この日のベッセント発言は、2000億ドル規模の対米投資ファンドの投資執行ペースを調整し得るとの意味にも解釈された。韓国は、対米投資の過程で外為市場の不安を経験する場合、対米投資ファンドの規模と時期を調整できることで合意したことがある。昨年11月に発表した韓米首脳会談のジョイント・ファクトシート（共同説明資料）に盛り込まれた「対米投資がウォン相場の無秩序な変動など市場不安を招く場合、韓国は投資および投資時点の調整を要請できる」という文言だ。ベッセント長官もこの点を考慮し、「対米投資協定が米韓の経済パートナーシップを一層深化させ、米国の産業基盤の復興を促進するだろう」と述べ、対米投資が滞りなく進む必要性を強調した。ベッセント長官は最近、日本の外為市場に対しても口先介入に乗り出した。長官は12日、片山さつき日本財務相と会った場で「過度な為替変動性は本質的に望ましくない」と述べた。
外為市場への影響に注目
金融市場では、ベッセントの口先介入が短期的にウォン/ドル相場の急騰を抑える上で効果を示し得るとの分析が出た。一方で、外為市場がこれを機に安定化局面に入ったとみるのは難しいとの反論も多かった。
朴相鉉 iM証券 常務は「米国と日本の同時口先介入とともに、韓国のマクロプルーデンス対策措置の発表などにより、ウォン高方向に振れる流れは短期的に続き得る」としつつ、「ただし、この措置だけでは個人などの強いドル仮需要の流れを抑えるには限界が明確だ」と述べた。これに対し、安東賢 ソウル大学経済学部教授は「外為当局が強力な介入を行った後、1480ウォンのラインが心理的な抵抗線だという認識が市場に広がった」とし、「当局がウォン/ドル相場をどれだけ押し下げても、ドル需要が増えて再び上がるのは火を見るより明らかだ」と述べた。
イ・グァンシク/キム・イクファン/ナム・ジョンミン記者 bumeran@hankyung.com
