概要
- 外貨資金市場では上乗せ金利が「ゼロ」水準まで低下するほどドル供給が増えたが、ウォン・ドル相場は上昇基調だとした。
- 韓国銀行は、ドル資金の借り入れが困難な状況ではないため、現状を通貨危機とみるのは難しいと強調したと伝えた。
- NH投資証券が今年の年間平均為替見通しを上方修正するなど、為替に対する期待が高まる中、韓国銀行は為替上昇を巡る期待心理の管理の必要性を提起したと伝えた。
外貨資金市場でドルを借りる際
上乗せ金利が「ゼロ水準」まで低下
スポット市場ではドル不足
韓銀「通貨危機ではなく需給の不均衡」
国内の為替市場でドルを借りるために支払う上乗せ金利が「ゼロ」に近い水準まで低下した。ドルを貸し出す外貨資金市場でドル供給が増えたためだ。一方、ドルを売買するスポット為替市場ではドル需要の増加を背景に、為替レートの上昇基調が続いている。
19日、韓国銀行は自らのブログに「外貨資金市場にはドルが多いのに、なぜ為替レートは上がるのか？」と題する投稿を掲載した。尹慶洙・韓国銀行国際局長は「為替市場にドルが潤沢なのに為替レートが上がるのは、やや矛盾した現象だ」とし、「ドル資金が潤沢で借りやすくなっている現在の状況を為替市場の危機と呼ぶのは難しい」と述べた。
外貨資金市場は、銀行などの金融機関がドルを貸し出し利息を受け取る市場だ。ウォンを担保にドルを借りて使用し、一定期間後にドルを返済してウォンを受け取る「為替スワップ」取引が主に行われる。
現在、ウォンを借りる際の金利は年2.4%（3カ月物ベース）程度で、米国でドルを借りる際の金利である年3.6%より低い。少なくともこの差である1.2%ポイント分は利息を支払ってこそスワップ取引が成立する。加えて、米国は基軸通貨国でドル需要が大きいため、金利差を上回るプレミアムが付く。このプレミアムに当たる上乗せ金利まで加えて算出されるのが「スワップレート」だ。
ところが最近、外貨資金市場では上乗せ金利が「ゼロ」水準まで低下した。資金市場へのドル供給が増えた影響だ。15日の上乗せ金利は0.004%ポイントだった。昨年6月末の0.041%ポイントから年末には0.022%ポイントへ縮小し、今年に入ってさらに低下した。巨額の経常収支黒字、企業の外貨預金増加、外国人投資家による債券投資資金の為替ヘッジなどが、資金市場のドル流動性を高めたとみられる。尹局長は「通貨危機は対外支払能力が弱まり、ドル資金の借り入れが困難になったときに起きる現象だ」とし、「今は危機とは程遠い」と強調した。
問題は、実際にドルを売買して為替レートが決まるスポット為替市場だ。この日のソウル外国為替市場でウォン・ドル相場は、前営業日比10チョン高の1ドル＝1473ウォン70チョンで日中取引を終えた。専門家の為替レートに対する目線も上がっている。NH投資証券はこの日公表した報告書で、今年の年間平均為替見通しを1ドル＝1420ウォンから1440ウォンへ引き上げた。
韓国銀行は、外貨資金市場の潤沢なドルとスポット市場のドル不足とのギャップを縮めるには、為替を巡る期待心理の管理が必要だとみている。尹局長は「為替レートの上昇が直ちに経済ファンダメンタルズの悪化を意味するという心理が広がれば、資本流出と為替上昇をあおる自己実現的な悪循環が生じ得る」とし、「中長期的にはファンダメンタル要因を改善していきつつ、短期的には需給の不均衡を緩和し、一方向の期待形成を防ぐことに注力すべきだ」と強調した。
姜鎮奎 記者 josep@hankyung.com
