概要
- チャールズ・シュワブは、2025年末時点で約3兆2000億ドルの暗号資産時価総額の約80%が、ビットコイン、イーサリアムなど基盤ブロックチェーンネットワークに集中していると明らかにした。
- 報告書は、インフラプロジェクトは価値の蓄積に構造的な限界がある一方、アーベ（Aave）、リド（Lido）などプロダクトレイヤーのプロトコルは長期的に業界標準となる可能性が高いと分析したと伝えた。
- 投資の観点から、ネットワーク効果、市場シェア、スケーラビリティ、トークノミクスを主要な評価基準として提示し、基礎ネットワークと広範に利用されるプロダクト・プロトコルの長期的な価値創出の可能性が最も高いと結論づけた。
暗号資産市場の実質的な価値が、ビットコインやイーサリアムなど基盤となるブロックチェーンネットワークに集中しているとの分析が示された。暗号資産を単一の資産クラスとして捉えるのではなく、構造的な階層に応じてアプローチすべきだという指摘だ。
21日（現地時間）、コインデスクによると、チャールズ・シュワブ傘下の金融研究センター（Center for Financial Research）は最近の報告書で、暗号資産エコシステムを①基礎ネットワーク②インフラ③プロダクトの3つの階層に分けて分析した。報告書は、2025年末時点で約3兆2000億ドル規模の暗号資産時価総額のうち、約80%がビットコインやイーサリアムといった基盤ブロックチェーンネットワークに集中していると明らかにした。
報告書によれば、基礎ネットワークは取引を処理・記録するレイヤーであり、多くの暗号資産アプリケーションの土台となる。一方、インフラレイヤーはオラクルやブリッジ、スケーラビリティ・ソリューションなど、ブロックチェーンとアプリケーションをつなぐソフトウェアで構成される。チャールズ・シュワブは、これらインフラプロジェクトが不可欠な役割を担っているにもかかわらず、ユーザーとの直接的な接点がなく、競合への乗り換えコストが低いため、価値の蓄積には構造的な限界があると評価した。
プロダクトレイヤーには、取引所やレンディング・プラットフォーム、ステーキングサービスなど、ユーザーが直接利用するプロトコルが含まれる。チャールズ・シュワブは、これらのサービスは比較的高いユーザー・ロイヤルティとスイッチングコストを背景に、長期的に業界標準として定着する可能性が高いと分析した。代表例として、暗号資産レンディング・プロトコルのアーベ（Aave）と、ステーキング・プロトコルのリド（Lido）が挙げられた。
チャールズ・シュワブは、伝統的なソフトウェア産業との比較も提示した。基礎ネットワークはアマゾン・ウェブ・サービス（AWS）やマイクロソフト・アジュールのようなクラウドインフラに相当し、プロダクトレイヤーはセールスフォースやネットフリックスのようにユーザー接点を持つサービスになぞらえられた。一方で、インフラソフトウェアは重要性にもかかわらず、価格決定力やユーザー・ロイヤルティを確保しにくいという。
投資の観点では、成長株分析で用いられるフレームワークを暗号資産に適用することを提案した。ネットワーク効果、市場シェア、スケーラビリティ、トークノミクスなどを主要な評価基準として提示し、イーサリアムについては、スマートコントラクト分野で競合プロジェクトに比べ10倍以上高い総預かり資産（TVL）を背景に強力なネットワーク効果を確保していると評価した。ただし、取引処理速度とトークン保有の集中度は潜在的リスクとして挙げられた。
チャールズ・シュワブは、暗号資産が依然として高リスク・高ボラティリティ資産であることを前提としつつも、長期的にはすべてのレイヤーに均等に投資するのではなく、価値が実際に蓄積される領域を区別してアプローチする必要があると強調した。報告書は、基礎ネットワークと広範に利用されるプロダクト・プロトコルが、長期的な価値創出の可能性が最も高いと結論づけた。
