[分析]「イーサリアム下落、現物売りよりデリバティブ市場のレバレッジ整理の影響」

最近のイーサリアム（ETH）の価格調整は、現物市場よりもデリバティブ市場でのレバレッジ縮小の過程で引き起こされた可能性が高いとの分析が出た。

26日（現地時間）、CryptoQuantの寄稿者Amr Tahaはバイナンスのデリバティブデータを基に、「直近2週間でイーサリアムのデリバティブの未決済建玉（OI）が約80億ドル水準から64億ドル近辺まで急減した」とし、「これは方向性の売りが拡大したのではなく、レバレッジ縮小局面に入ったことを示すシグナルだ」と分析した。

特に、OIが急速に減少する間も、累積成行約定フロー（CVD）はむしろ上昇基調を維持した。新規のショートポジションが大量流入したというより、既に積み上がっていたショートポジションが清算され、ポジション構造が軽く組み替えられたことを示唆するという。寄稿者は「価格下落局面でCVDが上昇するパターンは、市場が攻撃的な売りというよりポジション整理を経験していることを意味する」と指摘した。

清算データでも同様の流れが確認される。バイナンス基準で、イーサリアムが3,300ドル上方を試していた局面で大規模なショートの清算が発生し、その後は短期の上昇圧力が消耗してトレンドが弱まった。これは反発後に新規需要が十分に流入しないまま価格が再び調整を受ける、典型的なデリバティブ主導の構造として解釈される。

その後の下落過程では、高値近辺で入ったレバレッジ・ロングポジションが連鎖的に清算された。価格下落に伴い強制決済されたロングが成行売りとして放出され、下方のボラティリティが拡大し、現物の売りがなくても価格が急速に押し下げられ得る環境を形成した。

Amr Tahaは「現在のイーサリアムの価格調整はファンダメンタルズ悪化のシグナルというより、過度に積み上がっていたレバレッジポジションが整理される過程に近い」とした上で、「OIの減少と清算の構造を踏まえると、短期的にはボラティリティが続き得るが、中期的なトレンド判断には追加の現物需給シグナルの確認が必要だ」と付け加えた。