テザーのUSAT登場で揺れるUSDC…米機関向けステーブルコイン競争が本格化

テザーが米国市場を狙った新たなステーブルコイン「USAT」を投入し、サークルの米ドル連動ステーブルコイン「USDC」が初めて明確な競争圧力に直面したとの見方が出ている。これまで米国内の規制環境を強みに機関需要を事実上独占してきたUSDCの地位が試されている、という評価だ。

27日（現地時間）、コインデスクによると、複数の市場アナリストは、テザーが立ち上げたUSATが米国市場でUSDCにとって初の実質的な国内競合となり得ると指摘した。USATは、連邦認可銀行のアンカレッジ・デジタルおよびキャンター・フィッツジェラルドとの協業を通じて投入された、テザーの米国規制準拠型ドル建てステーブルコインで、機関投資家を主要ターゲットに設計された。

テザーの既存主力ステーブルコインUSDTは、グローバルな暗号資産取引や新興国市場で約1,860億ドル規模の圧倒的シェアを誇る。一方、USATは規制要件が厳しい米国市場に照準を合わせた商品で、銀行やフィンテック企業、規制対象の取引所を中心に成長してきたUSDCと正面から競合する構図だ。USDCの時価総額は約720億ドルでUSDTの半分にも満たないが、昨年の成長ペースは2倍に達した。

ノエル・アチソン（Noelle Acheson）氏（ニュースレター「Crypto Is Macro Now」発行人）は「USATはUSDCにとって脅威だ」とし、「テザーとサークルのDNAは異なるが、USATは規制下の金融機関顧客を直接狙って設計された」と述べた。さらに「USATは、従来USDCを利用してきた機関顧客を取り込もうとする機関向けステーブルコインだ」と付け加えた。

アチソン氏は、USATの強みとして、アンカレッジ・デジタルのカストディ能力、キャンター・フィッツジェラルドのような伝統金融との提携、そしてUSDTとの転換を通じたグローバルネットワーク活用の可能性を挙げた。また、ホワイトハウス出身のボー・ハインズ（Bo Hines）氏の参画が、テザーの準備金の透明性を巡る機関投資家の懸念を和らげるうえで役立つ可能性があると評価した。

ニコラス・ロバーツ＝ハントリー（Nicholas Roberts-Huntley）氏（ブループリント・ファイナンスCEO）は「テザーの米国市場進出は、銀行やフィンテックを中心に、規制準拠型のドル建てステーブルコインに対する需要が実際に存在することを示している」と述べた。さらに「ステーブルコイン市場の競争軸は、単純な規模や利用性から、規制上のポジショニングと機関投資家の信頼へと移っている」と分析した。

ただし慎重論も出ている。クリアストリートのアナリスト、オーウェン・ラウ（Owen Lau）氏は「判断するにはまだ早い」としつつ、「USATはUSDCにとってリスク要因になり得るが、管理可能な範囲だ」と述べた。加えて「USATの投入は、テザーにとってもUSDTの既存の支配力を食いかねない内部競争、すなわちカニバリゼーション（共食い）のリスクにつながり得る」と付け加えた。