【分析】「ビットコイン、安定局面に移行…過剰レバレッジの大半を解消」

ビットコイン（BTC）市場が過度なレバレッジの解消を経て、より安定的な局面に入りつつあるとの分析が出た。急激な価格変動よりも、流動性やマクロ環境に反応する構造へ移行しているとの見方だ。

28日（現地時間）、Decryptによると、Coinbase Institutionalとオンチェーン分析会社Glassnodeは四半期レポート「Charting Crypto: 1Q 2026（チャーティング・クリプト：2026年1-3月期）」で、昨年第4四半期の調整局面においてビットコイン市場の過剰レバレッジが相当程度解消されたと診断した。これにより連鎖清算リスクが低下し、外部ショックに対する市場の耐性が改善したという。

レポートは、足元のビットコインの値動きは新たな投機的上昇局面というより、安定性と持続性が重視される段階に近いと評価した。個人投資家中心の高リスク取引が主導した過去のサイクルとは異なり、グローバルな流動性環境、機関投資家のポジショニング、ポートフォリオのリバランスが価格形成により大きな影響を及ぼしているとの分析だ。

作成陣は「暗号資産市場は2026年にかけて、より健全な状態で入っている」とし、「第4四半期にシステム内の過剰レバレッジが取り除かれ、マクロ環境も総じて安定的で、金融政策も追い風の方向だ」と述べた。

流動性面では、Coinbaseが独自に算出するグローバルM2マネーサプライ指数が主要指標として提示された。同指数は過去、ビットコイン価格を約110日先行してきたと分析され、今四半期もポジティブな流れを維持している。ただし、マネーサプライの増加ペースが徐々に鈍化する可能性には注意が必要だと付け加えた。

デリバティブ市場でも安定の兆しが出ている。ビットコインのオプション建玉が無期限先物契約を上回り、投資家が方向性の賭けよりも下落リスクを防御する戦略を選好していることが示された。レバレッジ拡大よりヘッジ中心のポジショニングが市場の主流になりつつある。

VALRの共同創業者兼最高経営責任者（CEO）、ファルザム・エフサニ（Farzam Ehsani）氏は「米連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定、インフレ指標、政治リスク、貿易摩擦が同時に作用する環境では、レバレッジ中心の取引は魅力的ではない」と述べた。

オンチェーン指標も急激な離脱というより再配分の流れを示している。昨年末にビットコインの移動量は増加したが、これは強制売りではなく、長期保有者がポジションを調整する過程と分析された。長期保有分の比率は小幅に低下したものの、市場離脱シグナルは限定的だという。

レポートは、投資家心理が昨年10月以降、楽観から慎重局面へ移行しており、未実現損益指標も調整局面を反映していると分析した。これにより、ビットコインは当面、価格発見のスピードが鈍化し、マクロ変数との連動性が強まった安定局面にとどまる可能性が高いとの見方を示した。