取引量の縮小・資金流出で流動性負担が拡大…アルトコイン反発の可能性は？［カン・ミンスンのアルトコインNow］

米国の中央銀行である連邦準備制度理事会（Fed・FRB）が今年最初の連邦公開市場委員会（FOMC）で政策金利を据え置き、利下げ期待を後退させたことで、暗号資産（仮想通貨）市場でも流動性と投資家心理を巡る警戒感が再び強まっている。専門家は、取引量の減少と資金フローの鈍化が進むなか、市場の方向性を左右する分岐点に近づいていると分析した。

「取引量の縮小と資金流出が重なる…ステーブルコイン減少で流動性負担↑」

アルトコイン（ビットコイン以外の暗号資産）市場全体では、足元で取引量の減少と資金流出の兆候が重なり、回復の勢いが限定されているとの見方が出ている。ステーブルコイン供給量の減少も、市場流動性の重荷となる要因に挙げられる。

30日、グローバルな暗号資産市況サイトCoinMarketCapによると、暗号資産の時価総額は最近3兆ドルを下回り、2兆8200億ドル（約4049兆ウォン）近辺で推移している。今月に入って主要暗号資産取引所の総取引量は1兆1180億ドル（約1600兆ウォン）と集計され、昨年7月以来の低水準となった。暗号資産専門メディアBeInCryptoは「多くのアルトコインが高値から70〜90%下落した水準にとどまっているにもかかわらず買いが入らない点は、投資家心理の冷え込みを明確に示している」と伝えた。

投資家参加が細るなか、ステーブルコインの供給フローも弱含んでいる。この日、オンチェーンデータ分析プラットフォームCryptoQuantによると、イーサリアム系（ERC-20）ステーブルコインの総供給量と主要暗号資産取引所が保有するステーブルコイン残高は、足元でいずれも減少傾向を示している。ステーブルコインは暗号資産市場で今後の買いに充てられる待機資金、いわゆる「買い弾」として認識される。一般に、この2指標が同時に下落する場合、資金が市場から流出していることを意味する。

市場では、ステーブルコイン関連の立法を巡る不確実性が投資家心理を抑制しているとの評価も出ている。28日、暗号資産サービス企業マトリックスポートは「米国のGENIUS法（GENIUS Act）および（審査中の）クラリティ法（CLARITY Act）に基づく規制環境では、ステーブルコイン発行体の利払いが制限されると見込まれる」とし、「これにより資金がステーブルコインから金・銀などの伝統的な安全資産へ移る動きが出ている」と分析した。さらに「これは流動性の縮小とともに、暗号資産市場の短期的な買いを弱める要因となっている」と評価した。

足元では小型アルトコインの反発も続いているが、環境的に持続しにくいとの指摘もある。実際、Axie Infinity（AXS）は今月、場中の最高値で260%まで急騰した後、短期調整を受けている。一方、The Sandbox（SAND）とDecentraland（MANA）もそれぞれ62%、54%まで上昇した後、上げ幅の大半を吐き出した状態だ。

Altcoin Vectorは「最近、大型資産が調整局面にとどまる一方で、短期資金が利ざやを求めて小型アルトコインへ移っている」としつつ、「Axie Infinityに代表される、薄い流動性の上で形成された『ポケット・ラリー』は、ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）など中核資産が基盤を固めるまでは投機的な動きで終わる可能性が高い」と分析した。

アルトコイン反発の可能性は？…「暗号資産市場、構造的な分岐点に突入」

専門家は、暗号資産市場が調整局面を続けるなか、今後の流れを左右する分岐点に近づいているとみている。

暗号資産分析会社Swissblockは「現在の市場は、ビットコイン・ドミナンス（市場支配力）が上昇に転じ始めた分岐点の初期局面にある」としながらも、「この局面では価格の方向性次第で市場全体の流れが大きく分かれ得る」と説明した。続けて「ビットコイン価格が上昇基調を維持すればアルトコインのローテーション相場が展開される可能性があるが、逆にドミナンスが維持されたままビットコインが下落すれば、市場の不安定さが急速に拡大する可能性も大きい」と付け加えた。

比較的安定した動きを見せる伝統的な金融市場とは対照的に、暗号資産市場への資金流入は限定的だ。FXProのチーフアナリスト、アレックス・クプチケビッチ氏は「暗号資産の時価総額が3兆ドルに近づくほど売り圧力が強まり、アルトコインの上昇トライが制約されている」と指摘した。さらに「最近のドル安が株式市場には追い風となっている一方、暗号資産に向かう資金は限定的な状態だ」とし、「イーサリアム、エックスアールピー（XRP）、バイナンスコイン（BNB）など主要銘柄は健闘しているが、市場全体では資産ごとにまちまちの動きが出ている」と説明した。

市場では、地政学的対立と政策不確実性を巡る警戒感が簡単には後退しない。トランプ発の関税戦争がなお続くなか、グリーンランドを巡るトランプ大統領の発言も市場の不確実性を高める要因として取り沙汰される。さらに米連邦政府のシャットダウン再発懸念まで加わり、市場全体の緊張感は容易に和らがない。グローバル暗号資産取引所Bitfinexは「市場では地政学リスクを背景にリスク資産への警戒感が強まっている」とし、「高インフレの下でFRBの金融政策も当面は引き締め姿勢を維持する可能性が高い」とみた。

一部アナリストは、アルトコイン市場の反発余地が限定される可能性があるとみている。暗号資産アナリストのベンジャミン・コーウェン氏は「現在、アルトコインの代表格であるイーサリアムは、ビットコインの弱気相場という市場環境の影響を大きく受けている」とし、「今回のサイクルは熱狂ではなく無関心のなかで高値を形成した点で2019年の下落局面と似ており、当時のように反発と調整を繰り返す原動力が弱まった流れが続く可能性が高い」と診断した。さらに「ビットコインが上値抵抗に直面する状況では、アルトコインも上昇の勢いを確保しにくく、一部アルトコインが上がることはあっても、全体としては下落圧力が優勢になるだろう」と見通した。

暗号資産アナリストのマイケル・バン・デ・ポップ氏も「アルトコイン市場は昨年のトランプ就任前後に一度強い上昇を見せた後、強気期待が急速に後退し、投資家心理も冷え込んだ」と診断した。続けて「現在の下落はファンダメンタルズというより、市場構造と流動性の問題に近い」とし、「大半のアルトコインが昨年10月の『大清算』以前の価格を回復するまでは、投資家が無理な売買に踏み切る理由はない」と説明した。そのうえで「当面はポートフォリオを維持しつつ、回復の速い資産を中心に対応戦略を検討している」と付け加えた。

カン・ミンスン Bloomingbit記者 minriver@bloomingbit.io