1年で2900%の「急成長」…「株式トークン化、『コスダック3000』を実現する成長エンジン」

ユジン証券『株式トークン化オープンセミナー』

来年、トークン証券市場が本格開花

民主党「資本市場の水準を引き上げる」

制度上の限界を補完すべきとの指摘も

「ビジネスモデルの拡張は限定的かもしれない」

来年から本格化するトークン証券（STO）の制度圏への編入を前に、株式トークン化にも注目が集まっている。共に民主党は、株式トークン化が株価を押し上げる「コリア・プレミアム」の原動力になり得るとみている。株式トークン化が国内資本市場を構造的に変え得るとの分析も出ている。

共に民主党のミン・ビョンドク議員は6日、ソウル汝矣島のユジン投資証券本社で開かれた「株式トークン化オープンセミナー」で書面祝辞を通じ、「株式トークン化はコスピ5000を超え、コスダック3000までを可能にする新たな成長エンジンになり得る」と述べた。ミン議員は「大手機関を中心にグローバル資本市場でオンチェーン金融インフラ競争が本格化しており、株式トークン化はその中核にある」とし、「デジタル環境における資本市場の進化速度は、馬車が自動車に置き換わる速度よりはるかに速いだろう」と語った。

共に民主党のキム・ヒョンジョン議員も同日の書面祝辞で「（株式トークン化は）わが国資本市場の水準を一段引き上げる」と述べた。キム議員は「トークン証券は、取引と所有権移転が透明に記録・検証される仕組みを通じて、情報の非対称性と紛争リスクを低減する」とし、「これは市場の信頼度を高め得る重要な変化だ」と述べた。

株式トークン化は、ブロックチェーン技術によって既存株式をトークン形態に置き換える概念だ。国内では先月、トークン証券の制度化法案が国会の関門を越え、来年から関連市場が本格的に開花する見通しだ。ユジン投資証券がこの日、法律事務所ロバックス、ブロックチェーン・リサーチ企業ポピラスと組み、セミナーを開催した理由でもある。

「資本市場インフラを再設計する」

世界の株式トークン化産業はすでに急成長している。ブロックチェーン分析企業DLリサーチによると、世界の株式トークン化市場は先月時点で9億6300万ドル（約1兆4000億ウォン）規模と集計された。1年前（3200万ドル）と比べると2900%近く急増した。

米暗号資産専門メディアのコインデスクは、「企業は決済効率の向上、市場アクセスの拡大、24時間稼働する金融商品の構築のため、トークン化を積極的に検討している」とし、「特に株式トークン化は、実物連動資産（RWA）市場が主流の金融商品領域へ拡大していることを示す代表的な事例として位置付いた」と伝えた。

専門家は「株式トークン化は資本市場に構造的変化をもたらす」と口をそろえた。キム・ダン 法律事務所ロバックスのパートナー弁護士は「株式トークン化は、伝統的な金融市場がデジタル金融エコシステムと結合する巨大な変化だ」とし、「（株式トークン化の）本質は、単なる取引速度の改善を超え、資本市場インフラを再設計することにある」と述べた。

ボク・ジンソル ポピラスのリサーチ・リードは「株式トークン化は既存の株式市場の構造的非効率を改善し得る強力な手段だ」とし、「株式トークン化の波及力はステーブルコインや債券トークン化に決して劣らない」と語った。

一方で、制度的な限界を補完すべきだとの指摘も提起された。ボク氏は「国内のトークン証券では、ブロックチェーンノードの51%以上が金融機関で構成されたブロックチェーンネットワークのみが許容される」とし、「イーサリアム（ETH）などのパブリックブロックチェーンではなく、プライベートブロックチェーンだけがトークン証券を流通できるという意味だ」と指摘した。

続けて「（流通過程で）パブリックブロックチェーンを認めるかどうかは、国内トークン証券エコシステムの拡張性と国際競争力を左右する重大な争点だ」とし、「現在の国内議論が小口投資中心にとどまり、基礎資産の許容範囲が限定的なことも、ビジネスモデル拡張の制約要因だ」と付け加えた。

「ウォン建てステーブルコイン導入が急務」

デジタル資産基本法の制定が急務だという声も強まっている。現在、国会に係留中のデジタル資産基本法の中核の一つは、ウォン建てステーブルコインの導入だ。

キム・ガプレ 資本市場研究院金融法研究センター長は「ドル建てステーブルコインで証券決済が行われれば、国内流動性が分散し、空売り規制を迂回するなどの副作用がある」とし、「ウォン建てステーブルコインがなければ（株式トークン化が）国内株式市場の活性化政策を阻害しかねない」と述べた。

一部では、株式トークン化のビジネスモデルが予想より限定的になり得るとの見方も出ている。キム・ユギョム ポピラスのリサーチャーは「ステーブルコインとトークン化債券は、発行規模を拡大してパッシブ運用収益を最大化する構造で、収益モデルが明確だ」とし、「一方、トークン化株式は四半期・年次配当程度でパッシブ収益フローが限定的だ」と指摘した。

イ・セイル 新韓投資証券デジタル資産部門長は「株式トークン化は、資本の移動と投資家の選択権の最大化を意味する」とし、「トークン化株式が活性化するほど（投資対象が）米国資産中心に再編され、国内株式市場に悪影響を及ぼす可能性もある」と述べた。