「ビットコイン急落、香港系ヘッジファンドの過度なレバレッジ賭けが原因」

ビットコイン価格がこの1日で1万5000ドル近く急落し、2022年の「FTX危機」以降で最悪のボラティリティとなるなか、今回の事態の背景として、香港系ヘッジファンドによる過度なレバレッジ取引の失敗が指摘されている。

6日（現地時間）、フォーチュンによると、暗号資産業界では今回の急落局面が、香港系ヘッジファンドが主導した円キャリー取引とビットコインETFオプション投資の失敗に起因するとの見方が強まっている。

パーカー・ホワイト氏（DeFi Development Corporation最高執行責任者〈COO〉）は自身のXで、「香港系ヘッジファンドがブラックロックのビットコイン現物ETF『IBIT』のコールオプションに巨額のレバレッジをかけ、清算された兆候が確認された」と主張した。

ホワイト氏の分析によれば、これらのファンドは低金利の円を借り入れて資金を調達し、その資金でIBITのアウト・オブ・ザ・マネー（OTM, Out-of-The-Money）コールオプションを大量に購入した。昨年10月以降続いた下落局面で、ビットコインが近く反発すると見込んだ高リスクの賭けだった。

アウト・オブ・ザ・マネーとは、オプションを行使しても利益が出ない状態を指す。アウト・オブ・ザ・マネーのオプションは価格が安く、原資産価格が想定どおり大きく動けば高いレバレッジ効果が期待できるため、短期収益を狙う投資家が活用する。ただし満期までにイン・ザ・マネーへ転じなければ投資額を全額失い得るため、リスクが高い。

ホワイトCOOは「しかし期待していた反発は来ず、さらに円の価値変動による調達コストの上昇と、最近の銀市場の急落まで重なり、資金繰りに行き詰まった」としたうえで、「ファンドは損失を取り戻そうとレバレッジをさらに拡大して耐えたが、最終的に強制清算された。この過程でIBIT株が市場に大量に放出され、ビットコインの現物価格まで押し下げた」と説明した。

また、米証券取引委員会（SEC）が最近、ビットコインETFオプション取引の上限を引き上げた点も、こうした投機的取引をあおった要因として挙げられている。

ハシーブ・クレシ氏（Dragonfly Capitalマネジング・ディレクター）は「規制当局の報告書が出るまでは確信できないが、十分にあり得るシナリオだ」と評価した。