高市氏の圧勝で日本株が史上最高値更新…国債・円の下落は限定的

10年国債利回りは4bp上昇の2.27%、円は底堅い

「景気刺激が強調されれば、国債・円に売りが出る可能性も」

日本株は、高市早苗首相率いる与党が総選挙で圧勝したことを受け、9日（現地時間）に史上最高値を更新した。懸念されていたほど、日本国債と円の下落は大きくならなかった。

9日（現地時間）ブルームバーグによると、この日の日本株市場で日経225平均株価は一時4.4%急騰し、3.89%高の56,363.94ポイントで取引を終えた。

円は対ドルで0.2%高の156.85となった。30年国債利回りは日中一時3.615%まで上昇したものの、その後0.5ベーシスポイント（1bp=0.01%）低下して3.545%で引けた。指標となる10年国債利回りは4bp上昇の2.27%を記録した。高市首相が財政の持続可能性を強調し、財務相が円の動きを注視していると警告して以降、為替・債券市場は相対的に落ち着いた動きを見せた。

半導体製造装置メーカーのアドバンテストは、日経指数で最大の上昇率を記録した。半導体関連や防衛関連銘柄が大きく上昇し、「高市トレード」が注目された。高市トレードとは、日本政府が景気刺激のために巨額の資金を投じ、その財源として債務を拡大するとの期待から、日本株を買い、国債と円を売る動きだ。

BCMGの創業者兼マネージング・ディレクターであるマーティン・チョードリーは、「銀行、防衛関連企業、トヨタ自動車のような優良輸出企業を含む大型株が好調になるだろう」と予想した。ただし、「高市氏が発言に慎重さを欠けば、債券・為替市場で再びボラティリティの波が起きかねない」と付け加えた。

円は、かつて日本当局が通貨防衛のために市場介入した対ドル160近辺から反落した。この日、財務相が言及した「極めて切迫した状況で注視している」という表現は、一般的に実際の介入が差し迫っていることを示唆する強いメッセージと受け止められる。ただ、為替トレーダーが円買いに動くには、日本銀行（BOJ）が早期利上げを示唆するなど、よりタカ派的な発言が必要だとアナリストはみている。

ガマ・アセット・マネジメントのグローバル・マクロ・ポートフォリオ・マネジャーであるラジブ・デ・メロは、「高市氏の圧勝は日本株に中長期的にプラスの影響を与える」と述べた。一方で、「長期国債利回りが急上昇すれば日本株の逆風になり得る」とし、「国債市場の動きが鍵だ」と付け加えた。

ロンバード・オディエのチーフ・マクロ・ストラテジスト、ホミン・リーは、「日本国債利回りはある程度の変動はあるだろうが、あまり大きく動けば政府が市場安定化措置を取る可能性が高まるとの期待がある」と指摘した。さらに、「ただ、日本国債利回りが過度に上昇して米国債など他国債に圧力をかけ始めれば、海外からの圧力が生じる可能性も排除できない」と述べた。

シュローダーやJPモルガン・アセット・マネジメントを含む世界の資産運用会社は、選挙を前に日本国債、とりわけ超長期国債の投資比率を引き下げた。高市首相による食料品消費税の一時引き下げ提案、財政の持続可能性への懸念の再燃、低流動性が売りの主因として挙げられる。

片山さつき財務相は、この日予定されている減税案が追加の国債発行を必要としないと述べ、市場の安心感を得ようと努めた。片山氏は前日のテレビ出演で、スコット・ベッセント米財務長官と緊密に連絡を取っていると強調した。また、ドル円相場の安定維持に関する責任をベッセント長官と共有しているとも述べた。

一部の市場関係者は、高市氏が圧勝した結果、景気刺激策を打ち出さねばならないとのプレッシャーを感じにくくなる可能性があると語った。JPモルガン証券ジャパンのクオンツおよびデリバティブ戦略家である高田政成は、「今回の結果で債券市場は緊張するが、自民党の圧勝は高市首相に対し、債券市場の懸念に耳を傾ける政治的余裕を与える可能性がある」と述べた。

短期国債利回りとオーバーナイト・インデックス・スワップは、日銀（BOJ）が4月会合で利上げに踏み切るとの見通しを受けて調整が進んでいる。市場では、BOJが4月会合で25bp利上げする確率を約75%とみる一方、6月会合での利下げ確率はほぼ100%織り込んでいる。

NHKによると、自民党は定数465の衆議院で単独で3分の2超の圧倒的多数議席を確保した。与党連立政権も大差で過半数を拡大した。これにより高市首相は、経済活性化に向けた財政支出の拡大と投資計画を推進できるようになった。

キム・ジョンア客員記者 kja@hankyung.com