「米CPIで安堵とタカ派警戒が併存…連休明けの株式市場の方向性に注目」【週間見通し】

証券業界では、旧正月（ソルラル）連休（16〜18日）後もKOSPI指数が上昇基調を継続するとの見方が出ている。足元の株式市場の大きなボラティリティは、むしろ連休前の不確実性を先回りして織り込む効果が表れたためだ。これにより、KOSPIのファンダメンタルズ（収益力）に基づく上昇圧力がより強まるとの分析である。

15日、韓国取引所によると、国内株式市場は16日から18日まで旧正月連休で休場となる。米国株式市場も16日（以下、現地時間）は「大統領の日」を記念し、ニューヨーク証券取引所（NYSE）とナスダックが休場となる。

この期間に発生した国内外の主要イベントは、国内株式市場が再開する19日に反映される見通しだ。先立って米労働省は13日、1月の消費者物価指数（CPI）が前年同月比2.4%上昇したと発表した。これは昨年5月以来8カ月ぶりの低い伸び率である。

変動の大きいエネルギー・食品を除くコアCPIは2.5%上昇し、2021年3月以来4年10カ月ぶりの低い伸び率を記録した。前月比では0.3%上昇した。コアCPIの前年同月比・前月比の伸び率はいずれも市場予想に一致した。

現地では、1月CPIがインフレ抑制の範囲内にとどまったことで、これまでジェローム・パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長の発言や、次期FRB議長候補に挙げられるケビン・ウォーシュ氏の効果で浮上していた利下げサイクルの早期終了懸念が和らいだとの評価が出た。

18日に公表される1月の連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨からは、FRBのリーダーシップ交代期において委員が判断する現在の雇用情勢とインフレ圧力に対する認識を把握できると見込まれる。

もし議事要旨の一部委員の発言から、今後の利下げに対する「条件付き支持」または据え置きムードが察知されれば、人工知能（AI）を材料に上値を切り上げている株式市場に冷や水を浴びせかねない。

加えて、FRB内の「タカ派（金融引き締め志向）」の人物による最近の講演は、議事要旨公表前に投資家の緊張感を高める要因となっている。

ローリー・ローガン米ダラス連邦準備銀行総裁は10日、テキサス州オースティンで開かれた行事に先立ち公表した講演原稿で、「今後数カ月、インフレが目標水準まで低下するか、雇用市場が安定的に維持されるかを見極めることになる」と述べ、「インフレが目標に収れんし、雇用市場が安定しているなら、現在の金融政策スタンスはFRBが二つの責務を達成するうえで適切であり、追加利下げは不要との判断に至るだろう」と語った。

ベス・ハマック米クリーブランド連邦準備銀行総裁も同日、オハイオ州コロンバスで開かれた行事で、「政策金利を微調整しようとするより、最近の利下げの影響を評価し、経済がどう展開するかを見守る忍耐を持つ方がよい」とし、「私の見通しでは、金利をかなり長期間据え置くことができる」と述べた。

連休期間中に不確実性が解消されれば、最近のKOSPIのファンダメンタルズが改めて注目され、再び上昇圧力を受けるとの見方が専門家の間で出ている。大信証券によると、現在のKOSPIの予想株価収益率（PER）は9.6倍程度で、依然として世界の主要株式市場と比べ割安圏にある。

大信証券のイ・ギョンミン研究員は「KOSPIは決算シーズンの終盤とともに、2月末から3月初めにかけて上昇トレンドが再開すると見込む」とし、「循環物色を通じてバリュエーション負担が和らいだ半導体、防衛、造船など、業績に裏付けられた主導株は（利益確定）売りをこなした後に上昇を再開する可能性が高い」との見方を示した。

ノ・ジョンドン ハンギョンドットコム記者 dong2@hankyung.com