ブレバン・ハワード、ビットコインETFを大幅削減…オプション比率を拡大

グローバル・ヘッジファンドのブレバン・ハワードが、ブラックロックのビットコイン現物上場投資信託（ETF）の保有を大幅に減らし、オプション・ポジションを拡大した。

18日（現地時間）、ブルームバーグによると、ブレバン・ハワード・キャピタル・マネジメントは昨年10-12月期にブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）の保有株を3120万株減らした。これにより保有規模は3670万株から550万株へと約86%減少した。現物ポジションの価値は約24億米ドルから2億7500万米ドル水準へ縮小した。

ただし、ブレバン・ハワードはビットコイン・エクスポージャーを完全に解消したわけではない。代わりに、その相当部分をデリバティブに置き換えた。現在、IBIT約800万株に連動するコールオプションを保有しており、価値は4億米ドル超だ。さらに、約500万株に相当するプットオプションも保有しており、規模は2億4800万米ドルを上回る。

今回のポジション調整は、ビットコイン価格の調整局面と重なって行われた。ビットコインは高値から40%以上下落し、昨年10月の急落時には190億米ドル規模の強気ベットが清算された。その後、米国上場のビットコイン現物ETFからは約84億米ドルが純流出した。

ピーク時には米国の現物ビットコインETFの総運用資産は約1700億米ドルに達したが、現在は855億米ドル水準へ減少した。IBITも一時は994億米ドルを運用していたが、現在は約514億米ドルを保有している。

市場では、今回の調整を全面的なリスク回避というより、戦略の組み替えとみる向きが強い。テセラクトのジェームズ・ハリス最高経営責任者（CEO）は「ブレバン・ハワードは単純な長期保有ではなく、現物買いと先物売りを組み合わせた裁定取引戦略の一環としてIBITを活用していた可能性が高い」とし、「ベーシスが2025年に2桁水準だったところから最近は3〜4%へ縮小し、現物を大規模に保有する誘因が薄れた。オプションへの転換は、資本効率とリスク調整後リターンを踏まえた判断だ」と述べた。

クリプト・インサイト・グループのアンディ・マルティネス最高経営責任者も「ベーシス・スプレッドが縮小した後は、ETFを直接保有するよりオプションを活用する方が、より資本効率的な手法になり得る」とし、「最近のシカゴ商品取引所の未決済建玉の減少傾向とも整合的だ」と説明した。