米SEC、ステーブルコイン規制を大幅緩和…証券会社の参入障壁を取り払う

米証券取引委員会（SEC）が、証券会社（ブローカー・ディーラー）の決済用ステーブルコイン保有に関する自己資本規制を大幅に緩和した。暗号資産（仮想通貨）を主流の金融システムに組み込むうえで、重要な呼び水になるとの見方が出ている。

19日（現地時間）、SEC取引市場部は、証券会社に純資本規制を適用する際の決済用ステーブルコインの会計処理を明確化する新たなガイダンスを公表した。

焦点は、資産価値の控除率である「ヘアカット（Haircut）」の引き下げだ。SECの暗号資産タスクフォース（TF）を率いるヘスター・ピアース委員は同日の声明で、「証券会社が純資本を算定する際、保有する適格ステーブルコインに2%のヘアカットを適用しても、当局は異議を唱えない」と述べた。

現行制度では、証券会社は危機時に顧客を保護するため、一定水準以上の純資本を維持しなければならない。この際、ボラティリティなどリスクの高い資産ほど帳簿上の価値を大きく差し引いて（ヘアカット）算定する。これまで証券会社は保守的な観点からステーブルコインに100%のヘアカットを適用してきた。資産価値が事実上「0米ドル」として扱われていたため、規制下の金融機関にとってステーブルコインを保有すること自体が極めて大きな財務負担だった。

しかし今回の措置でヘアカットが2%へ急低下し、状況は一変した。決済用ステーブルコインが、米国債などを組み入れるマネー・マーケット・ファンド（MMF）と同等の安全資産として扱われることになった。ピアース委員も「適格ステーブルコイン発行体の準備金要件は政府MMFよりむしろ厳格だ」とし、従来の100%控除規定は過度だったと指摘した。

ステーブルコインは、暗号資産の取引や送金などブロックチェーン・エコシステムを支える中核インフラだ。業界では今回の措置について、単なる会計基準の変更にとどまらず、暗号資産が主流金融に実質的に統合される決定的な契機になるとみている。

自己資本の目減りを懸念していた証券会社が今後、トークン化証券市場への参入や、現物型上場投資商品（ETP）の運用など、機関投資家向けの多様な暗号資産統合サービスに本格的に乗り出せるようになるためだ。

フォーブスは「巨額の自己資本の目減り負担のため市場参入をためらっていた銀行や証券会社が、事業の全面的な見直しに動けるようになった」とし、「トークン化証券の決済を模索するカストディアンや代替取引システム（ATS）なども、決済手段であるステーブルコインを規制上の『厄介者』としてこれ以上扱わなくなるだろう」と分析した。