スタグフレーション懸念に油を注いだイラン戦争【イ・サンウンのワシントンナウ】

米国・イスラエルとイランの戦争を受け、イランがホルムズ海峡の航行を遮断し始めたことで、湾岸地域の産油国が相次いで生産量を減らし始めた。生産しても輸出ルートが塞がれた状況では、原油を積み上げておくにも限界があるためだ。これは急騰している国際原油価格をさらに押し上げると見込まれる。減産が続けば生産再開にも長い時間を要する見通しで、期間が長引くほど世界経済の成長率を押し下げる要因になるとみられる。

ブルームバーグ通信によると、アラブ首長国連邦（UAE）とクウェートが最近、減産を開始した。UAEのアブダビ国営石油会社（ADNOC）は「貯蔵要件（制約）を解消するため、海上（油田）の生産量を管理している」と明らかにした。クウェート石油公社（KPC）も、油田生産量と製油施設の生産量をともに減らしていると説明した。ブルームバーグ通信は匿名の関係者の話として、クウェートが7日から日量10万バレルの減産を開始し、8日からは減産規模を3倍に拡大すると見込まれると伝えた。

カタールの液化天然ガス（LNG）生産施設がドローン攻撃で操業停止となる中、サウジアラビアで日量100万バレルを生産するシャイバ油田もドローン攻撃にさらされた。サウジは7日、ドローン10機を迎撃したと発表した。

原油価格は急騰を繰り返している。サード・アルカービ・カタール・エネルギー相は6日、戦争が早期に終結しなければ2〜3週間以内に原油価格が1バレル当たり150ドルまで跳ね上がると述べた。ゴールドマン・サックスは、ホルムズ海峡の通航再開に向けた解決策の糸口が出なければ、今週中に原油価格が100ドルを上回ると6日に予測した。ゴールドマン・サックスはまた、「精製製品の価格は2008年の最高値（ブレント原油1バレル当たり140ドル）を上回る可能性が高い」と付け加えた。

米国内ではスタグフレーションをめぐる議論が続いている。米労働省傘下の労働統計局（BLS）は、2月の非農業部門雇用が前月より9万2000人減少したと発表した。予想（5万人増）を大きく下回る。昨年12月と今年1月の雇用統計も、従来発表からそれぞれ6万5000人、4000人下方修正された。

しかし、イラン戦争による原油高騰は、米中央銀行（Fed）などの利下げを期待することを一段と難しくしている。JPモルガン・チェース銀行は、原油価格が10%上昇するごとに米国のインフレ率は0.1%ポイント上昇し、経済成長率は0.2%ポイント低下すると見込んだ。

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のフェドウオッチ・ツールによると、年末までにFedが政策金利を1回だけ引き下げるとの見方（35.7%）が、2回の利下げを見込む比率（30.4%）を上回っている。インフレで利下げが難しいと市場参加者が見ているという意味だ。

中国も同様の圧力を受けている。香港のサウスチャイナ・モーニング・ポスト（SCMP）は「原油高が中国国内のエネルギーコスト上昇に直結している」とし、「経済成長は停滞し、物価を押し上げてスタグフレーションが現れる可能性がある」と分析した。

コスト増によるインフレよりも、需要縮小による物価下落の可能性を見込む向きもある。デービッド・ローゼンバーグ（ローゼンバーグ・リサーチ代表）は「短期的にはインフレを引き起こすが、長期的には消費者が支出しにくくなり需要が減るため、インフレは低下するだろう」と予測した。

ポール・クルーグマン（プリンストン大学教授）は、「1970年代のオイルショック当時と異なり、現在はインフレ期待が比較的安定しており、賃金・物価上昇の悪循環が生じる可能性は低い」としながらも、この戦争が「重い荷を背負ったラクダを座り込ませる一本のわらのように」米国経済を屈服させかねないと指摘した。

ワシントン＝イ・サンウン特派員 selee@hankyung.com