「戦争が今日終わってもインフラ復旧に2カ月…株式市場の『V字回復』は難しい」【分析+】

証券街「中東危機が長期化すれば国際原油価格は1バレル＝150米ドルもあり得る」

米国とイランの戦争で国際原油価格が急騰し、株式市場の重荷となっている。証券街では、戦争が長期化する兆しを見せるなか、短期的に株式市場が急反発する余地は限られる可能性があると分析した。

10日、韓国取引所によると、前日のKOSPI指数は前日比5.96%安の5251.87で取引を終えた。前日序盤にKOSPI200先物指数が急落し、4日以降3取引日ぶりに売りサイドカー（プログラム売り呼値の一時効力停止）が発動された。午前には一時、指数が前日比8%超下落し、サーキットブレーカー（20分間の取引停止）が発動された。

サーキットブレーカーも4日以降3取引日ぶりの発動で、有価証券市場でサーキットブレーカーが1カ月以内に2度発動されたのは、新型コロナウイルスのパンデミックだった2020年3月以来初めてだ。

米国の雇用市場悪化の報に続き、イラン戦争に伴うホルムズ海峡封鎖措置が長期化する兆しを見せ、投資家心理が悪化したことが指数急落の要因とみられる。前日、国際原油価格は心理的抵抗線である1バレル＝100米ドルを突破し、金融市場の緊張感を高めた。

中東の地政学的状況次第でKOSPIは乱高下している。KOSPIは4日に過去最大の下落幅・下落率（698.37ポイント・12.06%）を記録した後、1日で反発し、5日には過去最大の上昇幅（490.36ポイント）を記録した。その後、6日は小幅高で終え、ボラティリティが落ち着く様子だったが、この日は再び「パニック売り」（恐怖売り）が出た。

恐怖指数も急騰した。韓国版恐怖指数と呼ばれる「KOSPI200ボラティリティ指数（VKOSPI）」は前日14.51%急騰して71.82となり、再び70台に乗せた。

特にKOSPIが10%超急落した4日には、VKOSPIが80.37まで跳ね上がった。これは2008年の金融危機以降で最も高い水準だ。VKOSPIの過去最高値は2008年10月29日に記録した89.3である。

原油価格急騰でリスク資産回避の動きが強まり、為替相場も急伸した。前日のソウル外国為替市場の日中取引で、ウォン／米ドル相場は前日終値比19ウォン10銭高の1495ウォン50銭まで上昇した。日中取引の終値ベースでは、世界金融危機時の2009年3月12日（1496ウォン50銭）以来の高水準だ。対米関税ショックで為替が大きく上昇した昨年4月9日（1484ウォン10銭）の終値を上回った。

ホルムズ海峡封鎖措置が原油・液化天然ガス（LNG）のサプライチェーンに支障を来し、企業のエネルギー危機が避けられない点が株式市場の重しとなった。製造設備の生産原価負担や需要心理の鈍化への懸念も、投資家心理の萎縮をあおっている。

KB証券のオ・ジェヨン研究員は「仮に今日すぐ戦争が終わったとしても、湾岸諸国の原油生産インフラが完全に復旧するまでには少なくとも2カ月かかるとの分析が出ている」とし、「米国・イラン情勢が長期化し、中東の複数のエネルギー施設への被害が拡大する場合、原油価格の上限は1バレル＝150米ドルまで開けていると判断する」と説明した。

メルリッツ証券のノ・ウホ研究員も「先月28日のイランでの武力衝突発生とホルムズ海峡封鎖により、原油・天然ガスなどの供給不安定性という恐怖心理が拡散している」とし、「現時点ではサプライチェーンの支障が長期化する可能性を念頭に置き、原油・天然ガス、石油製品の供給途絶がもたらす連鎖効果を考える必要がある」と述べた。

このため、株式市場の短期急反発を意味する「V字回復」の余地は限られる可能性があるとの見方が出ている。不確実性が確定するまでに時間を要し得るためだ。

KB証券のイ・ウンテク研究員は「今のように株式市場が急落したケースで『V字回復』はまれで、多くは2番底がより低い『W字』を示した」とし、「『最悪の恐怖』が市場を覆うときが株式市場の底である可能性が高い」と述べた。

ノ・ジョンドン 韓経ドットコム記者 dong2@hankyung.com