「戦争ショック」で天国と地獄を行き来する株式市場…証券業界の「意外な助言」【分析+】

出典

Korea Economic Daily

概要

証券業界は業績成長株と急落銘柄を中心に買いで対応する戦略が有効だと述べた。
ユアンタ証券は、半導体、ITハードウェア、IT家電、ディスプレー、証券などを、今年の業績改善が期待される業種として挙げたと伝えた。
新韓投資証券は、銀行、造船、電力機器はバリュエーション負担が低く、業績見通しの毀損可能性が限定的だと述べた。

期間別予測トレンドレポート

「業績・急落銘柄を拾う局面」

中東紛争でVIが1日平均650件ペースで稼働

サーキットブレーカーは今月だけで2回発動

コスピ・コスダック、4日下落幅が過去最大

証券業界「様子見より買いで対応が有利」

「過去の地政学ショックは1カ月後に元の水準」

「半導体・証券・電力機器などに注目」

米国とイランの戦争で国内株式市場のボラティリティが急拡大するなか、証券業界は業績改善が見込まれる急落銘柄を軸に対応するよう勧告した。過去に市場ショックが大きく発生した局面でも、こうした特性を持つ企業の反発局面が観察されたためだ。

VI、7日間で4500件発動…サーキットブレーカーは2回作動

12日、韓国取引所によると、米国・イスラエルがイランを空爆して以降、国内株式市場の最初の取引日となった今月3日から前日まで、コスピ市場でのボラティリティ緩和装置（VI）の発動回数は4548件と集計された。株式・受益証券・上場投資信託（ETF）・上場投資証券（ETN）を含む合計だ。1日平均649.7件ペースで発動された計算になる。これは今年1月（134.3件）と2月（183.4件）に比べて3〜4倍を上回る水準だ。VIは特定銘柄の株価が短時間に急騰・急落すると見込まれる場合、2分間、単一価格取引に切り替えて市場への衝撃を緩和する装置だ。

市場全体のボラティリティにブレーキをかける安全装置も相次いで発動された。今月に入ってコスピ市場ではサーキットブレーカー（20分間の取引停止）が2度作動した。1カ月にサーキットブレーカーが2回発動されたのは、2020年3月以来で今回が初めてだ。売り・買いサイドカー（プログラム呼値の一時効力停止）は、それぞれ5回と3回発動された。新型コロナが発生した2020年通年の発動回数（7回）をすでに上回った。コスピ・コスダック指数は4日、それぞれ12.1%と14%急落して国内株式市場史上最大の下落幅を記録し、翌5日には9.63%と14.1%急騰するなど、乱高下の展開となった。

株式市場のボラティリティが極端に高まったのは、これまでの短期急騰による過熱感に、イラン戦争というマクロ（巨視経済）懸念が重なったためだ。とりわけ韓国はエネルギー輸入依存度が高く、輸出中心の経済構造を持つため、グローバル株式市場に比べてとりわけ脆弱だったという分析だ。これに加えて、株式市場の待機資金が急増した点もボラティリティを押し上げた要因の一つとして挙げられる。10日時点で、投資家預託金（126兆ウォン）、信用取引残高（32兆ウォン）、貸借残高（143兆ウォン）の合計は約301兆ウォンに達する。

クォン・スンホ氏（大信証券リサーチャー）は「2010年以降のデータを確認すると、国内株式市場では預託金の増加と高いリターン局面が同時に現れる時期の前後で、コスピ200ボラティリティ指数（VKOSPI）のピークが形成されるという統計的パターンが確認できる」としたうえで、「最近拡大した株式市場資金の性格は、長期投資よりも短期の市況対応が中心だ」と分析した。

「市場は過剰反応…半導体・証券・電力機器中心に対応」

中東発の不確実性がなお市場を圧迫しており、対応が難しくなるなか、業績成長株と急落銘柄を中心に買い向かう戦略が有効だというのが証券業界の判断だ。

ユアンタ証券が1990年以降、グローバルな地政学ショックがコスピ市場に与えた影響を分析した結果、第1次湾岸戦争（1980年8月）勃発時にコスピ指数は17.7%、9・11同時多発テロ時には13.3%急落した。下落幅は市場の安値通過日以降、平均10.6日が経過した後に事態前の水準へ戻り、事態発生から1カ月後以降は地政学リスクとは無関係の株価推移が展開されたという分析だ。

これを受け、業績モメンタム（原動力）を備え、これまでの下落幅が過度だった業種を中心に買いで対応するのが有利だとの見立てだ。ユアンタ証券は、先月26日にコスピ指数が高値（6307.27）を付けた後、アンダーパフォーム（市場収益率以下）したものの、今年の業績改善が期待される業種として、半導体、情報技術（IT）ハードウェア、IT家電、ディスプレー、証券などを挙げた。

新韓投資証券は、バリュエーション（業績に対する株価水準）負担が相対的に低く、原油・金利のボラティリティが市場を揺さぶる局面でも業績見通しの毀損可能性が限定的な業種として、銀行、造船、電力機器などを挙げた。

キム・ヨング氏（ユアンタ証券リサーチャー）は「なすすべなく様子見するより、買いで対応することが絶対的に有利だ」とし、「中東発の地政学的不確実性に関連して、現在の市場の極端な過剰反応を、市場再参入およびポートフォリオ再整備の機会として活用する必要がある」と強調した。さらに「一般に市場パニック後の株価反発と正常化の優先順位は、急落による株価・バリュエーション環境と将来の業績モメンタムを複合的に考慮して形成された」と付け加えた。

コ・ジョンサム韓経ドットコム記者 jsk@hankyung.com