米SEC、トークン化証券に「限定的な規制免除」を検討

米証券取引委員会（SEC）が、トークン化証券（ST）の取引を支援するための「イノベーション免除」措置を策定していることが確認された。ただし、市場の一部が期待していた全面的な規制免除ではなく、投資家保護を前提とした極めて限定的なアプローチになる見通しだ。

12日（現地時間）、ヘスター・ピアースSEC委員は前日に開かれたSEC投資家諮問委員会（IAC）の会合に出席し、「SECの実務担当者が、特定のトークン化証券の限定的な取引を促進するためのイノベーション免除案を準備している」とした上で、「これは提言草案で言及された『包括的免除』より、はるかに狭い範囲になる」と述べた。

SECの規制上の優先事項を助言するIACも、トークン化証券に既存の証券法を包括的に免除する適用には一線を画した。連邦法上、暗号資産が依然として証券に分類される以上、伝統的市場と同水準の規制が必要だとの判断だ。

IAC傘下の市場構造小委員会は先月26日付の書簡で、「包括的な規制免除は、所有権に関する明確な開示、仲介機関の監督、伝統的な株式市場に近い水準の注文保護など、主要な投資家保護の仕組みを損ない得る」と指摘した。代替案として委員会は、事前の周知と意見募集を経る規則別のオーダーメード改革案を提示した。

委員会は「持分証券のトークン化はまだ初期段階にあり、複雑な技術課題を伴う」とし、「現段階では、詳細規則よりも原則に基づく提言が最も実用的で有益だ」と評価した。

一方でIACは、トークン化証券がもたらし得る技術的な有用性にも言及した。決済遅延と仲介リスクを大幅に減らす「アトミック決済（Atomic settlement・同時決済）」機能や、リアルタイムデータの提供を通じて企業と株主の情報格差を縮小し得る潜在力を前向きに捉えた。

ポール・アトキンス（Paul Atkins）SEC委員長も同日の会合で、「長期的な規制枠組みを精緻に整える時間を確保するため、近く委員会としてイノベーション免除措置の導入を検討すると見込まれる」と述べた。

現在、米国のトークン化証券は連邦証券法の全面的な統制下にあり、既存の登録、開示、監督および決済慣行を厳格に遵守する必要がある。今後SECのイノベーション免除措置が導入されれば、投資家保護のために不可欠な「ガードレール（安全装置）」を維持する範囲で、より高度な分散型取引モデルに関する限定的な実証が可能になると見込まれる。