戦争で軒並み急落するなか…「一人勝ち」した理由は［グローバルマネーXファイル］

アジア通貨が連鎖安でも持ちこたえたマレーシア・リンギット

足元では中東戦争の余波で、アジア通貨の価値が大きく揺れている。世界の原油輸送量における重要なボトルネックであるホルムズ海峡が全面封鎖され、世界の為替市場では金利差やマクロ経済指標ではなく、国別の「エネルギー主権」確保の有無によって通貨価値が動いた。

国際原油相場の急変動

25日、ブルームバーグ通信によると、最近の国際原油価格は乱高下を繰り返している。イランに「48時間の最後通牒」を突きつけていたドナルド・トランプ米大統領が突如、イランと建設的な対話を行っているとして攻撃を5日間猶予したためだ。

国際原油の指標であるブレント原油先物価格は、韓国時間の24日午後3時52分時点で1バレル102.73ドルと、前日の終値（99.94ドル）より約2.8%上昇した。これに先立ちブレント原油先物は、トランプ大統領がイラン攻撃の見送りを発表した影響で、23日に前日比10.9%急落して取引を終えた。

足元の中東発の原油など資源供給網の毀損により、為替市場では米ドルの覇権が一段と強まった。インベスティング・ドットコムによると、ユーロ、円、ポンドなど主要6通貨に対する米ドルの平均的な価値を示すドル指数（DXY）は、先月27日の97.61から23日には取引中に100.15を突破した。

世界的危機局面で、グローバル資本が最も流動性が高く安全な場所へ集中した影響だ。シェール革命後、世界最大の原油生産国の地位を確保した米国は、中東発のエネルギーショックによる経済ファンダメンタルズの毀損が相対的に小さいという点もある。

マレーシア通貨の強さ

一方、同期間にアジア諸国の通貨価値は大半が下落した。ただし相対的に二極化の兆しが見られた。マレーシア・リンギット（MYR）の異例の耐久力と、日本円（JPY）の下落が代表例だ。

インベスティング・ドットコムによると、先月27日比で3月23日時点のドル／リンギット相場の下落率（切り下げ率）はわずか1.25%にとどまった。同期間に韓国ウォンやタイバーツなど他のアジア通貨が5～6%台の急落に見舞われたのとは対照的だ。これはマレーシアが日量約200万バレルを生産する純エネルギー輸出国であるためだ、との分析がある。

先端技術産業による資本流入も、リンギットの下支えを強めた。グーグル、アマゾン・ウェブ・サービス（AWS）、マイクロソフトなどグローバルビッグテック企業によるマレーシアのデータセンター関連投資規模は、合計902億リンギットに達する。

ゴールドマン・サックスのダニー・スワナプルティ・アナリストは「リンギットは今年もアジア最強の通貨になるだろう」とし、「ホルムズ海峡の遮断とLNG価格上昇を踏まえると、マレーシアは域内で最も有利な位置にある」と記した。

一方、グローバル金融市場で「安全資産」と呼ばれてきた日本円の価値は下落した。インベスティング・ドットコム基準で、先月27日に1ドル=156.06円だったドル／円相場は、23日に取引中に1ドル=159.66円まで急騰した。円安の理由は、日本のエネルギー輸入依存度にある、との分析が出ている。

日本は原油輸入の95%を中東に依存している。このうち約70%がホルムズ海峡を通過する。戦争勃発直後に物流と保険が遮断されると、日本の精製・製造業は調達パニックとコスト急騰という二重苦に直面した。日本は巨額の対外純資産を保有しているが、エネルギーが遮断された状況では巨額の輸入決済代金をドルで支払うほかない。

中国人民元は「踏みとどまり」

他のアジア諸国も程度の差はあるが、通貨価値の下落を免れなかった。原油需要の80%以上を輸入に頼るインドの通貨価値は、1ドル=94.19ルピーまで急落し、過去最安値を更新した。原油高はインドの経常収支と財政収支を同時に悪化させる「双子の赤字」懸念を呼び起こした。

インディア・トリビューンおよびトレーディング・エコノミクスのデータによると、今月の月間インド株式・債券市場における外国人ポートフォリオ投資家（FPI）の純売り越しは8万8180クロール・ルピーに達し、資本流出に見舞われた。

観光産業への依存度が高いタイバーツ（USD/THB）も、6.50%下落（2月27日比で3月23日、インベスティング・ドットコム基準）し、アジア通貨の中で最大の下落率を記録した。

三井住友銀行のアジア・マクロ戦略ヘッド、ジェフ・ウン氏は「紛争は数週間にわたり高まる可能性が高く、ブレント原油の高値は短期的に続くだろう」とし、「貿易赤字を甘受することがアジアの輸入国通貨に強い売り圧力として作用する」と診断した。

エネルギー輸入国は、輸入インフレを防ぐために利上げすれば景気が鈍化し、景気防衛のために金利を据え置けば自国通貨が急落するという典型的なマクロ経済のジレンマに陥った。

一方、強力な資本規制を持つ中国人民元（CNY）は、ドル高のなかでも異例の耐久力を示した。ドルに対する人民元相場は、3月23日の終値基準で0.79%の限定的な下落にとどまった。

中国人民銀行の潘功勝総裁は「人民元を基本的に安定させ、為替市場の期待をより確固たるものにする」と公言した。日次の基準値公示を通じ、投機的な売りを抑制する政策介入を行ったとの分析だ。

韓国ウォンも影響を受けた。インベスティング・ドットコムによると、先月27日に1,439.80ウォンだったウォン／ドル相場は、23日に取引中に1,517.57ウォンまで上昇し、2009年の世界金融危機の余波以降17年ぶりの高値（ウォン価値の最安）を記録した。ウォンはタイバーツに次いで、アジア通貨の中で2番目に下落幅が大きかった。

金柱完（キム・ジュワン）記者 kjwan@hankyung.com