概要
- 憲法学者らは、デジタル資産基本法の大株主持分制限に違憲の恐れがあり、基本権・財産権侵害だと指摘したと明らかにした。
- こうした判断により、ネイバーファイナンシャルとドゥナムの企業結合および包括的株式交換による合併推進に前向きな影響が見込まれると伝えた。
- ネイバーは、大株主持分規制があってもドゥナムとの企業結合の方向性は変わらないとし、公取委の企業結合審査結果に合わせて最適な構造を設計すると述べた。
期間別予測トレンドレポート
20%持分制限で懸念されていたネイバー・ドゥナム合併
韓国憲法学会、大株主持分制限に「違憲の恐れ」
基本権・財産権侵害など憲法学者の指摘相次ぐ
ネイバーとドゥナムの企業結合に「青信号」がともる見通しだ。両社合併の障害となっていたデジタル資産基本法の「大株主持分制限」規制について、違憲の恐れがあるとの憲法学者の指摘が出たためだ。韓国憲法学会は、憲法上の過剰禁止原則違反による基本権侵害など、法理上の難点を内包しており違憲の可能性が高いと判断した。
「持分制限は基本権侵害…憲法の私有財産制度にも反する」
韓国憲法学会は25日午後3時、ソウル市永登浦区のFKIコンファレンスセンターで「仮想資産取引所の大株主持分率制限案に関する憲法的争点」特別セミナーを開催した。この日の発表を担当したキム・ミョンシク（朝鮮大学公共人材法務学科）教授は、大株主持分制限規制が憲法上保障される基本権を直接制限し得る措置だと強調した。基本権を制限するには、憲法第37条第2項に規定する過剰禁止原則に従い、△目的の正当性 △手段の適合性 △侵害の最小性 △法益の均衡性をすべて満たす必要がある。キム教授は、規制事項が4つの要件を満たしていないと指摘した。
資本市場インフラと同一の範疇として前提し、仮想資産取引所に所有構造の規律を導入することは、機能的同一性、市場構造、環境の違いなどに照らし具体的手法が正当でなく、既に規制手段が存在するため手段の適合性にも合致しないという。現在、「仮想資産利用者保護等に関する法律」（2024年7月施行）や「特定金融取引情報の報告及び利用等に関する法律」（2026年2月改正）などがある。
侵害の最小性も守られていないとキム教授は説明した。キム教授は「持分制限は財産権に直接介入する措置だ」とし、「海外の立法例では、内部統制システムの高度化や市場監視体制の確立などにより、財産権を直接剥奪することなく政府の目的を達成している」と述べた。
キム教授はまた、「特定産業を公共インフラとみなし所有構造への直接的規律を導入する先例が形成されれば、今後、産業全般へ規制論理が拡大する可能性に対する政策的懸念に加え、国内の創業エコシステムと企業家精神の萎縮を招き得る」とも懸念を示した。
総合討論でも、大株主持分制限は違憲の恐れが大きいとの分析が出た。ケ・インクク（高麗大学行政専門大学院）教授は「本法案は目的の正当性においてすら相当の疑問を抱えているだけでなく、手段においても海外法制はもちろん国内立法上の整合性に照らしても疑問だ」とし、「特に侵害の最小性の側面と、狭義の比例原則の段階では相当の問題を露呈している」と述べた。
ファン・ソンギ（漢陽大学法学専門大学院）教授も、既に形成された財産権を事後的に強制調整することは、憲法第23条が保障する私有財産制度に反し、個人の財産権を侵害する違憲性が濃厚だと懸念した。ファン教授は、現在議論されているデジタル資産基本法が、△遡及立法による財産権剥奪禁止に反し、△信頼保護原則に違反し、△比例原則・過剰禁止原則と抵触し、△憲法上の体系的正当性原理にも合致しないと指摘した。
ネイバー、ドゥナム合併を予定通り推進…「方向性自体は変わらない」
大株主持分制限規制に対する違憲の恐れという判断は、ネイバーファイナンシャルと、アップビット運営会社であるドゥナムの合併に前向きな影響を与える見通しだ。現在、政府と共に民主党は、デジタル資産基本法案で仮想資産取引所の大株主および特殊関係者の持分を20%に制限する規制の適用を検討している。
先にネイバーファイナンシャルは昨年11月、ドゥナムと包括的株式交換を通じて合併を推進することを決定した。包括的株式交換の作業が完了すれば、ドゥナムはネイバーファイナンシャルの100%子会社となり、ネイバーの孫会社となる。問題は大株主の総持分率だ。企業結合後、ソン・チヒョン ドゥナム会長が保有するネイバーファイナンシャル持分19.5%に、特殊関係者であるキム・ヒョンニョン ドゥナム副会長の持分10%を合算すると29.5%となり、規制上限を超える。ネイバーファイナンシャルがドゥナム持分を100%保有する構造が制約を受けることになる。
ネイバーは23日に開かれた第27期定時株主総会で、大株主持分規制という変数があっても企業結合推進の方向性に変化はないと発表した。チェ・スヨン ネイバー代表は「デジタル資産市場の重要性を認識し、ドゥナムとの協力を多角的に検討している」とし、「法的枠組みが整い次第、それに合わせて最適な取引・事業構造を組む予定だ」と述べた。この日、社内取締役に選任されたキム・ヒチョル 最高財務責任者（CFO）も「現在、政府の承認手続きが進行中で、法制度の変更に伴い一部調整はあり得るが、目指してきた方向性自体は変わらない」と強調した。
終盤に入った企業結合審査…公取委「法定期間内に処理される」
現在、ネイバーファイナンシャルとドゥナムの企業結合審査は終盤に入った。公正取引委員会はネイバー側に、ネイバーファイナンシャルとドゥナムの企業結合審査に関連する追加資料を要請した。
法定審査期限も終わりが見えている。公取委は昨年11月28日、両社の企業結合申告書を受理し審査に着手した。企業結合審査は受理日から30日が基本で、最大90日まで延長できる。企業結合の延長審査まで考慮すると、今月28日が法定審査期限の最長期限となる。追加資料の補正期間などにより、審査期間はさらに延びる見通しだ。
公取委関係者は「企業結合審査を検討中だ」とし、「法定期間内に処理されるだろう」と述べた。
パク・スビン hankyung.com 記者 waterbean@hankyung.com
Korea Economic Daily
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