「イラン戦争で今年の米成長率は0.3％ポイント低下」…大胆な見通しが浮上

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Korea Economic Daily

概要

ヌヴィーンのローラ・クーパー氏は、イラン戦争と国際原油100ドル、物価1%ポイント上昇により、米成長率が0.3%ポイント低下し、利下げが後ずれする可能性が大きいと述べた。
クーパー氏は、米10年国債利回り4.25%、ドルは短期的に強含み・中長期的に弱含み、米国債・テック株選好、シニアローン・CLOの投資機会が生じていると伝えた。
クーパー氏は、再生可能エネルギー・インフラ投資の拡大、GCC資金のグローバル資産への分散、プライベートクレジット市場の差別化、AI恩恵株の中で勝者・敗者を分けるROIの重要性が高まったと述べた。

期間別予測トレンドレポート

グローバル資産運用会社ヌヴィーンのローラ・クーパー投資戦略家

「原油が144ドルを超えればスタグフレーション」

年末の10年債利回りは4.25%を予想

投資資金は依然として米国資産に集中

米テック株はリスク局面で防衛的な性格

米国とイスラエルによるイラン攻撃で、米国の今年の経済成長率が約0.3%ポイント低下するとの見通しが示された。国際原油価格が、2022年のロシアによるウクライナ侵攻時の144ドルまで上昇すれば、スタグフレーションの可能性もあるとの懸念も浮上した。

ウォール街を代表する資産運用会社ヌヴィーンのローラ・クーパー・グローバル投資戦略家は25日（現地時間）、韓国経済新聞とのZoomインタビューでこのように述べた。クーパー氏は「ハンギョン」ウォール街専門家グループに参加している。

原油が1バレル100ドルを超えると物価が1%ポイント上昇

クーパー氏は「米国経済が景気後退に陥るリスクは大きくない」とし、「米国経済が依然として比較的堅調な状態で今回の地政学的ショックを迎えたためだ」と分析した。

ただし、国際原油価格の上昇に伴うインフレ懸念から、米連邦準備制度理事会（Fed）の利下げ開始時期は後ずれすると見込んだ。

同氏は「インフレは下半期に減速するが、それでもFedの2%目標を上回る」とし、「（イラン戦争という）地政学的ショックが重なり、原油が1バレル100ドル程度で維持されれば、今年の物価を約1%ポイント押し上げ得る」との見方を示した。

クーパー氏は「エネルギー市場の最大のリスクは、ホルムズ海峡を通じた原油供給が制限され続ける状況だ」とし、「国際原油・ガス価格が2022年の高値水準である1バレル144ドルまで再び上昇し得る」と警戒した。

同氏は「国際原油がそこまで上がれば、最終的に需要破壊が起き、結果としてスタグフレーションの可能性もある」と述べた。

インフレが上昇すれば、米長期国債利回りも上昇圧力を受けざるを得ない。クーパー氏は「現在（ヌヴィーンは）短期国債を中心に投資している」とし、「米10年国債利回りは年末までにおおむね4.25%水準で取引される」と予想した。今年、Fedは2回利下げすると見込む一方、従来予想より利下げ時期は遅れるとの見方を示した。

イラン戦争で再生可能エネルギー投資が加速

クーパー氏は、イラン戦争がウクライナ戦争と同様に、各国の再生可能エネルギーおよびインフラ投資拡大を促したと分析した。イランによるホルムズ海峡封鎖で、中東産原油への依存度を下げようとする動きが強まったためだ。

イラン戦争を受けた中東資金の流れについては、短期と長期で動きが分かれるとみた。同氏は「短期的には湾岸協力会議（GCC）諸国の投資家が資金を自国に戻し、インフラ復旧などに充てる可能性がある」と述べた。GCCはサウジアラビア、アラブ首長国連邦（UAE）、カタール、クウェート、オマーン、バーレーンで構成される。続けて「長期的には、これら地域資産のリスクプレミアムが上昇し、グローバル資産への分散投資が拡大し得る」と分析した。

ドルは短期的に強含み、中長期的に弱含み

ドルについては、短期的な上昇、中長期的な下落を見込んだ。クーパー氏は「地政学的な不確実性の下での安全資産志向と金利差が短期的にドルを支える」とし、「Fedが利下げしても、他の主要国に比べ金利水準が高く保たれる可能性が大きい」と説明した。ただし「時間の経過とともに資産分散の流れが強まれば、ドル安基調が再び現れ得る」と付け加えた。

投資家資金は依然として米国資産に集中していると診断した。同氏は「特に債券への資金流入が続き、株式市場ではテック株が再び選好されている」とし、「これら企業は収益性と財務体質が強く、リスク回避局面で相対的に防衛的な性格を持つ」と述べた。

シニアローンとCLOに投資機会

債券市場では投資適格社債が堅調に推移しており、最近の売りでスプレッドが拡大したシニアローンやローン担保証券（CLO）にも投資機会が生じていると評価した。売りで価格が下落したことで、投資家はより高い利回りで資産を購入できるため、機会だという。シニアローンは、企業が銀行などから借り入れる変動金利ローンのうち、返済順位が高いローンを指す。CLOは、こうした企業向けローンを束ねて証券化した構造化金融商品だ。

プライベートクレジット市場については、急成長に伴う脆弱性の拡大を指摘しつつも、現時点ではシステミックリスクに波及する可能性は限定的だと評価した。

クーパー氏は「プライベートクレジットはここ数年で急速に拡大し、構造的な脆弱性も同時に大きくなった」としつつ、「ただ、まだ金融システム全体に広がる兆しは出ていない」と述べた。続けて「現在の市場の核心は『差別化』だ」とし、「表面的には似て見えても、実際には構造、戦略、融資条件がすべて異なるため、銘柄と運用会社の選別が何より重要になった」と強調した。

人工知能（AI）投資については「AIの恩恵を受ける企業は、実際に堅調な業績と健全な財務体質を示している」とし、「大規模な設備投資のために負債を活用しているが、多くは高い収益性に支えられている」と評価した。

ただし、今後は市場の評価軸が変わると見通した。クーパー氏は「今後は投資対効果（ROI）への要求が高まるにつれ、『AI恩恵株』全体ではなく、『勝者と敗者』が明確に分かれる局面へ移行する」との見方を示した。

ニューヨーク＝パク・シニョン特派員 nyusos@hankyung.com