イラン戦争の逆風でも揺るがず　サムスン営業益57兆ウォン、LGも最高業績視野

サムスン電子とLG電子は2025年1〜3月期にそろって好業績を確保した。米国・イラン戦争に伴う物流費の急騰と、1ドル=1500ウォン突破のウォン安という二重苦のなかでも持ちこたえた格好だ。市場では、メモリーのスーパーサイクル本格化に加え、家電と電装事業の構造的な成長を背景に、両社が通期で過去最高業績を更新する可能性が強まっている。

サムスン電子、1〜3月営業益57兆2000億ウォン　売上高は初の100兆ウォン超

サムスン電子は同日、2025年1〜3月期の連結ベース暫定業績として、売上高133兆ウォン（約14兆5000億円）、営業利益57兆2000億ウォン（約6兆2400億円）を発表した。前年同期比では売上高が68.06%増、営業利益が755%増となった。四半期売上高が100兆ウォンを超えるのは初めて。営業利益も1四半期で2024年通期の43兆6011億ウォン（約4兆7600億円）を大きく上回った。

好決算を支えたのはメモリー半導体のスーパーサイクルだ。半導体事業を担うデバイスソリューション（DS）部門の営業利益は50兆ウォン（約5兆4500億円）を超えた可能性が高い。1〜3月期のDRAM平均販売価格（ASP）は前四半期比で61〜87%、NANDは49〜79%それぞれ上昇したと推定される。

高帯域幅メモリー（HBM）への期待も大きい。次世代製品のHBM4は動作速度11.7Gbpsを実現し、業界先頭圏との評価を受ける。今年のHBM売上高は27兆5000億ウォン（約3兆円）と、前年に比べて200%以上増えるとの見方もある。

非メモリー分野は明暗が分かれた。ファウンドリーとシステムLSIは赤字が続いたが、赤字幅は1兆ウォン（約1090億円）前後にとどまったと市場関係者はみる。一方、モバイル・エクスペリエンス（MX）部門は、1〜3月期のスマートフォン出荷が約5900万台に達し、コスト削減やフラッグシップ機種の値上げ効果も加わって、2兆〜4兆ウォン台（約2180億〜4360億円）の営業利益を確保した公算が大きい。

LG電子、1〜3月は黒字転換　営業益32.9%増

LG電子は同日、1〜3月期の売上高が23兆7330億ウォン（約2兆5900億円）、営業利益が1兆6736億ウォン（約1820億円）だったと発表した。売上高は前年同期比4.4%増で、1〜3月期として過去最高を更新した。営業利益も32.9%増え、直前四半期の1090億ウォンの赤字（約119億円）から黒字転換した。

会社側によると、生活家電（HS）事業はプレミアム帯とボリューム帯を同時に狙う戦略に加え、オンライン販売と家電サブスクリプションの比率拡大が成長を後押しした。プラットフォーム、サブスク、オンライン販売など高収益事業の伸びも好業績につながった。

電装（VS）事業は受注残を基盤に安定成長が続いた。積極的な原価構造の改善で前年同期に比べた収益性も高まった。海外顧客の比率が高い事業だけに、ウォン安基調も一部で追い風になった。

テレビ事業を担うメディアエンターテインメント（MS）事業は3四半期連続の赤字だったが、改善の流れがみえる。LG電子は、運営効率化を続けるなかで前年同期比の収益性を大幅に改善し、前四半期比では黒字転換したと説明した。

冷暖房空調（ES）事業は中東戦争など市場の不確実性の影響で、売上高と営業利益がともに前年同期を下回った。LG電子はヒートポンプなど成長余地の大きい市場を開拓すると同時に、液冷などへ製品群を広げ、AIデータセンター向け冷却ソリューション事業の機会確保に注力する方針だ。

戦争で原油急騰、ヘリウム供給懸念も　1〜3月は防衛

米国・イスラエルとイランの戦争は、世界のサプライチェーンを揺さぶっている。4月6日の米原油先物市場で、WTIは1バレル112.41ドルで引けた。国際指標の北海ブレントも109.77ドルを付けた。戦闘が本格化した3月の1カ月間で、ブレントは63%、WTIは51%急騰した。原油先物市場の導入後では1988年以降で月間最大の上昇率となり、1990年のイラクによるクウェート侵攻時の46%も大きく上回った。ホルムズ海峡の封鎖で物流費上昇圧力も強まった。

半導体業界では、生産工程に欠かせないヘリウムの供給不安も浮上した。世界のヘリウム供給量の約3分の1を担うカタールで、生産停止の可能性が取り沙汰されたためだ。ただ、現時点で半導体や家電の生産に直接の影響は出ていないとみられる。韓国半導体産業協会は「一定水準の在庫を事前に確保している」と述べ、「現在まで生産工程に直接的な支障は発生していない」と説明した。

トランプ米政権の高関税政策も負担要因だった。ただ、LG電子は米関税政策を先回りして米国と中南米の生産比率を高めており、この戦略が今回の好決算に奏功したとの評価がある。LG電子は「中東戦争など地政学リスクで原材料価格の上昇や物流費の増加などコスト負担要因が大きくなるなか、今後も柔軟かつ先制的な対応を通じて事業への影響を最小化していく」と強調した。

ウォン安は依然として最大の変数だ。ウォン相場は米国・イラン戦争が本格化した3月初め、初めて1ドル=1500ウォンを突破した。輸出比率が90%に達するサムスン電子は、対ドル相場が5%上昇すると、法人税差引き前ベースの当期損益が4351億ウォン（約474億円）増える構造にある。LG電子の電装事業も海外顧客の比率が高く、ウォン安基調が収益性にプラスに働いた。

もっとも、手放しでは喜べない。サムスン電子は米国での半導体生産拠点整備に2030年まで370億ドルを投じる計画で、ウォン安が進むほどウォン建ての投資負担は重くなる。LG電子も米国内の生産・物流ライン拡充を進めている。メモリー価格の急騰が4〜6月期以降、スマートフォンや家電部門のコスト圧力として作用しうる点もリスクだ。

真の勝負は下期

AIベースの投資情報プラットフォーム、エピックAIがこの1カ月に公表された証券会社リポートを分析した結果を総合すると、サムスン電子の2025年売上高予想は555兆1540億ウォン（約60兆5000億円）、営業利益予想は227兆3674億ウォン（約24兆8000億円）となった。証券各社はそろって買い推奨を維持しており、目標株価は23万ウォン（約2万5000円）から36万ウォン（約3万9000円）に達する。

エピックAIは、サムスン電子について「メモリーのスーパーサイクル入りで過去最高業績の達成が見込まれる」と指摘した。一方で、「メモリー価格急騰に伴うモバイル・家電部門の収益性圧迫、地政学リスク、AI需要の変動性といったリスク要因は継続的に点検する必要がある」と分析した。

LG電子についても、2025年の通期売上高は92兆2038億ウォン（約10兆円）、営業利益は3兆4838億ウォン（約3800億円）と、過去最高を更新する見通しだ。目標株価の上限は17万ウォン（約1万8500円）だった。エピックAIは「フィジカルAIとロボット事業はLG電子の中長期の成長エンジンになる」とし、「AIデータセンター冷却ソリューションや家庭用ロボット『クロイド』の投入は、新たな収益源を生む可能性が高い」と分析した。

リュ・ジェチョルLG電子最高経営責任者（CEO）は最近の株主総会で、「米国・イラン戦争の長期化懸念や原材料価格の上昇などで、今年の事業環境は容易ではない」と語った。戦争が長引けば、エネルギー需給不安と世界景気の減速が重なり、下期業績の重荷になりかねない。両社が1〜3月期の新記録を足場に、下期まで成長モメンタムを維持できるかが焦点となる。

ホン・ミンソン 韓経ドットコム記者 mshong@hankyung.com