JPモルガン「KOSPIは8500へ」　次の主役は「二太陽原」

KOSPI指数が中東戦争への警戒をこなし、過去最高値を更新した。米国とイランの第2次停戦交渉への期待を背景に、企業業績の改善が鮮明になるとの見方が投資家のリスク選好を支えた。相場上昇の原動力である利益成長を踏まえると、株価収益率（PER）は8.43倍にとどまり、なお割安圏にある。従来の主力だった半導体に加え、建設、エネルギー、証券でも収益力の改善が見込まれており、追加で買いを入れる余地があるとの指摘が出ている。

戦争不安を越えたKOSPI

4月21日の韓国取引所によると、KOSPI指数は前日比2.72%高の6388.47で取引を終え、終値ベースで過去最高を更新した。中東戦争の直前につけたこれまでの最高終値である2月26日の6307.27を上回り、記録を塗り替えた。

年初来の上昇率は51.59%に達した。前年の75.6%に続き、今年も主要20カ国で首位となっている。台湾の加権指数は28.13%、日本の日経平均株価は17.89%、米国のS&P500種株価指数は3.85%だった。中東戦争を受けていったんは足踏みしたものの、投資家の関心が企業業績に移るにつれて相場は持ち直した。とりわけサムスン電子の1〜3月期暫定決算をきっかけに、韓国株全体への投資心理が強まっている。

ユアンタ証券のイ・ジェウォン研究員は、イランがホルムズ海峡の再封鎖を宣言するなど対外変数が浮上したと指摘した。一方で、投資業界ではイランの動きを交渉で有利な立場を確保するための戦略的な過程と受け止めており、指数の強含みにつながっていると分析した。

4月21日の相場は寄り付き直後に1.34%高で始まり、午後に入って外国人投資家の買いが膨らむにつれて上げ足を速めた。SKハイニックスは4.97%、LGエネルギーソリューションは11.42%上昇した。半導体に加え、二次電池の主力株が相場を押し上げた。POSCOホールディングスも8.22%高となった。リチウム価格の上昇を背景に業績改善への期待が高まったためだ。

「次の主導株は二太陽原に注目」

専門家は、韓国上場企業の1株当たり利益（EPS）が急速に増えており、KOSPIの6000台を割高とは見なしにくいとみている。足元の12カ月先行EPSは年初比27.41%増となった。米国の3.71%、欧州の2.83%を大きく上回る伸びである。

企業利益が速いペースで増える一方、KOSPIのPERは8.43倍にとどまる。米国の21.81倍の半分にも届かない。日本の17.81倍、中国の14.80倍と比べても低い水準だ。先進国市場より割安で、上昇余地はなお大きいと投資業界はみる。

韓国政府の株式市場活性化策や、MSCI先進国指数への編入も株式市場の追い風となった。米大手投資銀行ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）はこのほど、今後12カ月のKOSPI目標値を従来の7000ポイントから8000ポイントへ引き上げた。

ゴールドマン・サックスのティモシー・モー氏（アジア太平洋ストラテジスト）は、半導体以外の業種でも48%程度の力強い利益改善を見込むと述べた。KOSPIが過去に高値をつけた局面の平均PERが10倍前後だった点を踏まえると、バリュエーションにはなお上振れ余地があるとみる。JPモルガンは8500、野村証券は8000と、それぞれ最近になって指数見通しを引き上げた。

決算発表シーズンを前に、追加で買い増してもよいとの助言もある。AFWパートナーズのイ・ソンヨプ代表は、韓国株市場の歴史で最も大きな相場が始まっていると語った。「二太陽原（二次電池・太陽光・原子力）」を軸に、業績改善株を追加で組み入れるのに遅すぎることはないと強調した。

チョ・アラ記者 rrang123@hankyung.com