2025年はステーブルコインの年、制度化を控え今企業が備えるべき核心戦略は？[安晋クローズアップ]

Korea Economic Daily

概要

2025年、アメリカのステーブルコイン規制法である『GENIUS Act』の可決により、グローバルなステーブルコイン市場の制度化が本格化すると伝えられた。
国内におけるウォン基盤ステーブルコイン導入と関連制度整備の必要性が高まり、企業・金融機関の事前対応の重要性が述べられた。
デロイトはビジネス戦略やリスク・準備金管理など8つの核心分野への重点的な準備を強調したと明らかにした。

[韓経 CFO Insight]

イ・ドンギデロイトコンサルティングコリアブロックチェーン＆デジタル資産グループ長

2025年5月、アメリカ合衆国上院はステーブルコイン規制法案である『GENIUS Act（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins of 2025 Act）』を66対32の票決で可決した。過去に一度否決された同法案が迅速に再上程され可決された背景には、トランプ新政権の親クリプト政策の方針とステーブルコイン活性化に対する民間の積極的な意志が反映されたものと見られる。

GENIUS Actは、ドル基盤決済用ステーブルコイン（Payment Stablecoin、以下PSC）の定義から発行要件、準備金構成、消費者保護に至るまで包括的な規律体制を提示している。発行者は1:1で償還可能な準備金を現金や国債など流動性の高い資産で100％保有しなければならず、月次の外部監査と最高経営責任者（CEO）認証が求められる。また、PSC保有者はいつでも該当PSCを法定通貨で償還できるようにし、この権利は法的に明記されるべきである。

このような規律の核心は、ステーブルコインを単なる「デジタル資産」ではなく、信頼できる「デジタル決済手段」として認め従来の金融秩序や決済インフラに組み込もうとする点にある。世界的に資本と決済システムが急速にデジタル化する流れの中で、アメリカの迅速な規制整備は各国の通貨主権や金融秩序の再編に大きな波及効果をもたらす見通しだ。

ステーブルコインは2014年のBitUSDの登場を皮切りに、その後法定通貨担保型テザー（USDT）が市場を急速に掌握した。顧客確認（KYC）手続きを経ずにアクセスできる利便性のおかげで、暗号資産エコシステムの基軸資産に成長したが、準備金の透明性問題やたびたびの論争により2018年頃から機関投資家を中心にUSDCに注目が集まった。USDCは毎月の外部会計監査を通じて安定性や透明性を積極的にアピールし、機関投資家や規制当局の信頼を得てDeFi領域で急速に拡大した。その後も様々な試みがなされた中、2022年のアルゴリズム型ステーブルコインであるTerraUSD（UST）の崩壊は大規模なバンクランと時価総額の急落を招き、これはステーブルコインの安定性や制度的仕組みの必要性を市場全体に認識させる契機となった。その結果、アメリカ、EU、日本など主要国の規制当局はステーブルコインに関する規制の空白を解消し、関連事業のリスク要因を管理し業界育成を通じてグローバルな競争力を確保するための努力を続けている。

国内ではまだステーブルコインに関する明確な法的定義や制度的基盤が整備されていない状況だ。それにもかかわらず市場ではすでに自発的な活用事例が現れており、代表的な例としては香港の仮想資産決済企業RedotPayがステーブルコイン基盤のチェックカードを発売し、国内外のビザ（VISA）加盟店でリアルタイム決済をサポートするサービスを提供している。Apple Payと連携し、国内で外国人ユーザーも迅速に発行・利用でき、しばらく新たな決済手段として注目を集めたが、5月末現在、国内規制を踏まえ発行が中断された状態である。

また、国内の一部生産現場では外国人労働者が給与をウォンではなくステーブルコインで受け取り自国へ送金する事例もあるとされる。送金手数料の削減、為替変動リスク回避、迅速な送金スピード、銀行訪問不要などの実質的メリットがその理由だ。しかし、このようなドル基盤ステーブルコインの拡大は韓国の通貨主権の弱体化や外為管理の失敗など、韓国経済に否定的な影響を及ぼす可能性があるという懸念も生じている。このような理由から現時点でウォン基盤ステーブルコインの積極的な検討によって規制の空白を解消すべきという意見が出ている。

現在、グローバルステーブルコイン市場は99％以上がアメリカドル基盤である。一方SWIFT基準でのウォンの国際決済比率は1％未満にとどまる。デジタル経済時代に入った現在もウォンの活用範囲は依然として制限的な水準だが、国内にはゲーム、コンテンツ、電子商取引などウォン基盤のデジタルエコシステムが既に整っており、これを土台に韓国型決済用ステーブルコインを設計できる十分な可能性があるという分析もできる。ウォン基盤PSCは国内企業間のリアルタイム精算、海外消費者向け簡便決済、地域通貨のデジタル化など、様々な形で拡張が可能だからである。

世界最大の会計・コンサルティング企業デロイトは『2025 ステーブルコインの年』レポートでステーブルコイン発行企業が考慮すべき8つの核心分野を提示している。それは、ビジネス戦略、リスク管理、準備金管理、会計・税務、金融消費者保護、技術インフラ、外部パートナー管理、監督対応であり、韓国型ステーブルコインエコシステム育成や各ステークホルダーごとの対応策模索に示唆を与えるものと期待される。

ビジネス戦略面では発行目的の明確化、運営モデルの整理、財務予測体制の構築が重要であり、リスク管理の観点では流動性、AML/KYCコンプライアンス、ブロックチェーン技術リスクを識別・評価し、緊急対応計画を含めた統合的管理体制が必要だ。準備金は流動性の高い資産中心の体系的ポリシーで管理されるべきであり、外部監査の可能性にも備える必要がある。会計・税務分野ではステーブルコインの分類基準（無形資産・現金同等資産・負債など）を定立することが出発点となる。

金融消費者保護のためには資産の分別管理、月次情報開示、外部監査、償還構造の明示が必要だ。技術インフラはノード運用と鍵管理、スマートコントラクトのセキュリティなど中核インフラの管理とともに、年1回以上の情報保護監査体制の構築が求められる。また、カストディ等外部パートナーのデューデリジェンスおよび契約管理、監督機関ごとのレポーティング・認証体制の構築も必須である。

上記の8大領域は単に法令遵守という観点を越え、ステーブルコインを実際に金融決済インフラとして定着させるための精緻なシステム設計を意味する。発行者は該当分野をグループ単位で点検し、内部統制プロセスをあらかじめ準備してこそ将来の規制要件に迅速に対応できる。

ステーブルコインは「デジタル時代の金融機関」が発行するリアルタイム決済手段である。単なる技術力やプラットフォームの拡張性だけでは十分ではなく、公共性、透明性、そして安定性を兼ね備えた必要かつ金融インフラとして精緻な設計が必須だ。中央銀行デジタル通貨（CBDC）が公共領域のデジタル通貨インフラを志向するならば、ステーブルコインは伝統金融機関と非銀行型暗号資産企業が協力可能な民間インフラモデルである。

2025年はアメリカがGENIUS Actでステーブルコインを制度圏金融へ取り込み、各国がこれに倣い自国型PSCを積極的に推進し始める重要な転換点となる見通しだ。この流れに遅れを取らないためには、国内政策当局はステーブルコインの法的定義や発行基準、会計監査・準備金管理体制の整備などを早急に検討すべきである。同時に企業・金融機関もまたステーブルコイン発行シミュレーション、技術検証、内部統制策などを先行的に構築しておく必要がある。

結局「ウォン基盤ステーブルコイン」は新たな金融・決済イノベーションの機会であり、デジタル経済時代の韓国金融の競争力を高めるカギである。低成長局面にある我が経済がデジタル転換を通じて新たな収益源を創出するためには、今がゴールデンタイムである。これから2025年が「ステーブルコインの年」と刻まれるよう、業界と政府双方の迅速かつ精緻な対応が期待される。

マーケットインサイト(insight@hankyung.com)