米国 5月CPIが鈍化…米企業は関税コストを吸収中

「企業は関税前に出荷した在庫が十分＋価格引き上げに消極的」

スーパーコアサービスの物価安定などインフレ鈍化に寄与

「トランプのFRBへの利下げ圧力が強まる見通し」

経済学者の予想に反し、11日（現地時間）米国の5月の物価上昇率は前月比0.1％の上昇にとどまり、米国の物価にはまだ関税の影響が反映されていないことが示された。

米国の経済学者たちは、5月から一部企業が部分的に輸入品に価格を転嫁するとして、5月のヘッドラインCPIは0.2％p上昇の年2.4％、コアCPIは0.3％上昇して年2.9％になると予想していた。

しかしこの日、米労働省はヘッドラインCPIが0.1％p、コアCPIも0.1％上昇にとどまり、ヘッドラインCPI2.4％、コアCPI2.8％を記録したと発表した。

サービス価格の下落がインフレ鈍化に寄与した。ブルームバーグによると、特に住宅費を除いた「スーパーコアサービス指数」は0.06％の上昇にとどまった。2022年に物価上昇率がピークに達した時、この指数の月次上昇率は0.31％～0.96％の間だった。

5月中のエネルギー価格の大幅下落も物価安定に寄与した。ガソリンコストは1ヶ月の間に2.6％大きく下がり、年間では12％も下落した。昨年末から上昇傾向を続けていた公共ガスサービス価格が5月中に急に1％も下がった。中古車・トラック価格も下がり、航空運賃など一部のサービスは消費者心理の冷え込みや政府部門の需要低下により値下げされ、全体的な物価は下落傾向に転じた。

しかし、エコノミストたちはまだ安心はできないと指摘した。

CIBCキャピタル・マーケッツのエコノミスト、アリ・ジェフリーは「企業が関税を受け入れながら貿易戦争初期段階を管理しようとした可能性がある」と指摘し、まだ安全だと断言する段階ではないと述べた。彼は「関税引き上げが維持される場合、コアインフレは時間の経過とともに1％p上昇し、GDPは0.5％p追加で下落する見通しだ」と語った。

CMCマーケッツのチーフ市場アナリスト、ヨーヘン・シュタンツルも「関税によるインフレが反映されるまでには時間がかかる」とし、現時点では投資家が景気後退の懸念を払拭でき、強気派には朗報だと話した。

いくつかの変数も作用した。

トランプが4月初めに発表した国別相互関税の多くが保留された。今後の関税引き下げの可能性を考慮し、企業の製品価格引き上げがまだ始まっていないようだ。

米国が史上最高の財製品貿易赤字を記録した第1四半期に、米企業はトランプの関税導入前に出荷を大量に早め、多くの製品在庫を確保していた。アップルの場合は、インドの工場からアイフォーンを航空便で緊急輸送したほどだった。

近年、消費者が価格上昇に敏感になっていることを考慮すると、企業は関税コストの転嫁をできるだけ遅らせていると分析された。

トランプ政権が価格上昇について企業に圧力をかけている影響もあるようだ。トランプ大統領は、5月に最大のオフライン小売大手ウォルマートが業績発表時に関税により製品価格引き上げが避けられないと述べた際、「（関税コストは）会社が負担せよ」としてウォルマートを批判した。

これに先立ち、アマゾン・ドット・コムがマーケットプレイスサイトで関税による価格上昇を表示しようとしたところ、政治的行為だとしてホワイトハウスがアマゾン批判に乗り出した経緯もあった。トランプ政権と対立したくない企業が価格引き上げをできるだけ先送りしているとの推測だ。

5月のCPIデータは連邦準備制度理事会（FRB）の立場を難しくするとみられる。関税による物価への影響を把握するにはさらに時間が必要と判断するFRBに対し、トランプが利下げ圧力を一層強める可能性が高まったためだ。

キム・ジョンア 客員記者 kja@hankyung.com