トランプ関税が促進した「同調化」…ウォン、人民元の動きに追随

33カ国通貨中「同調化1位」

貿易依存度の高まりとともに連動

韓国銀行「当面は中国の動向に影響」

ウォンが最近、中国人民元と再び強く連動しているという韓国銀行の分析が出ました。米国の関税政策によって生じたグローバルな貿易ショックをウォンと人民元が同時に受けた影響とされています。海外投資家がウォンを人民元の代理（プロキシ）通貨と見なす構造的な問題も同調化を促進する要因として挙げられました。

16日、韓国銀行国際局が発表した「最近のウォンと人民元の同調化の背景および特徴」レポートによると、ウォンは基軸通貨を除く33カ国の通貨の中で人民元と最も強く同調している通貨であることが分析されました。ウォンの同調化係数は0.31で、チリ(0.22)、マレーシア(0.21)、オーストラリア(0.19)などと比べてはるかに高い数値でした。ウォンは価値が下落する、いわゆる減価局面で主に人民元との同調化が強化され、逆に増価局面では同調化が弱まる傾向が見られました。ウォンが減価する状況では人民元が1％変動した際、ウォンは0.66％変動し、増価局面では有意な関係は確認されませんでした。

ウォンが人民元と同じ方向に動く理由は、両国の経済依存度が高いためです。韓国の輸出入取引額の約20％が中国との取引です。中国の為替市場が閉鎖的である点も同調化要因として挙げられます。人民元にアクセスしにくい投資家の一部が中国投資の際、ウォンで為替ヘッジを行なっているためです。外国為替市場の関係者は「グローバルな投資マーケットでは、ウォンを人民元の代理通貨と見なす投資家がかなり多い」と述べています。

韓国銀行によると、新型コロナウイルスの時期に対中国輸出入比率が低下し、両通貨の同調化傾向がやや弱まる様子を見せていましたが、昨年10月から再び強まりました。米国ドナルド・トランプ第2期政権発足後、保護主義強化の動きが韓中経済にいずれもネガティブな影響を与えるとの見通しから、両国通貨価値が同時に減価したためと分析されました。

韓国銀行関係者は「韓国と中国の対米輸出比率はそれぞれ18.7％、14.6％と高い水準」だとし、「米国による保護貿易措置の強化や、それに関連する貿易政策の不透明性がウォンと人民元に同時に影響し、同調化傾向を高めた」と説明しました。また、「当面は人民元の動向によりウォンが影響を受ける可能性がある」とし、「人民元の推移を注視する必要がある」と付け加えました。この日の外国為替市場では、ウォンと人民元の同調化の動きは見られませんでした。ウォン・ドル為替レート（午後3時30分基準）は5ウォン80銭下落の1,363ウォン80銭で週の取引を終えました。

13日にイスラエルによるイラン空爆の報道を受け、安全資産志向を反映して高騰した為替レートが、この日はテクニカルな反落を見せたと市場では評価されています。人民元は午前中、中国人民銀行が人民元・ドル為替レートを前日比0.0017人民元（0.02％）上昇（人民元価値は下落）の1ドル＝7.1789人民元で公示した後、大きな変動はありませんでした。

カン・ジンギュ記者 josep@hankyung.com