TD証券「中国、ユーロ・韓国ウォン・ルーブルに対し人民元安を誘導する見通し」

CEFTS人民元指数は年初102から96未満へ下落

「対米輸出に打撃も、他貿易相手国に対し輸出競争力維持」

中国が輸出拡大のため、ドルではなく韓国ウォンやユーロ、ルーブルなどに対して人民元安を誘導するとの見方が出ている。

16日（現地時間）、ブルームバーグによると、TD証券は人民元が主要通貨バスケットに対して約4％下落すると予想した。これに先立ち、中国のオフショア人民元レートを担当するOCBCも、最近人民元が最大3％さらに下落する可能性に言及した。

中国人民銀行傘下の中国外国為替取引センター（CFETS）の人民元指数はドルを含む25の主要貿易相手国通貨バスケットに対し人民元の価値を測定する。ブルームバーグによれば、今月に入りCFETS人民元指数は96未満へ落ち込み、2020年以降で最低水準となった。今年初めのCEFTS人民元指数は102に達していた。

中国人民銀行は日々の為替調整で人民元のドルに対する動きを比較的安定的に維持してきた。しかし米国との通商交渉の過程で米国の集中的な監視対象となるドルに対する人民元安ではなく、対米輸出への打撃を和らげ、輸出競争力を高めるため、他通貨に対する元安を誘導する計画とみられる。

TD証券のマクロ経済ストラテジストであるアレックス・ルーは「CFETS人民元指数の下落は、ロシアルーブル、EUユーロ、韓国ウォンに対する人民元安に起因している」と述べた。彼は、「中国が人民元の下落を容認する可能性があり、2019年および2020年の最安値である92まで下がる可能性がある」と話した。

一部のアナリストは、中国が競合国に比べてすでに弱含みの人民元相場をさらに切り下げる可能性は高くないとの見方も示した。米国以外のEU諸国も製品ダンピングへの不満が高まっているため、中国がこのような戦略を取ることは難しい可能性があるとの指摘だ。

スタンダードチャータードの中華圏および北アジア担当チーフエコノミストのディン・シュアンは、「中国は人民元のユースケースと国際的な受容性を高めることで地位向上を目指す長期的目標を持っている」と述べた。彼は人民元安が他国も追随する事態を招き、どの国にもメリットのない競争的な通貨切下げにつながりうると付け加えた。

中国中央銀行は最近、ドルに対する人民元価値を安定させている。市場では米国との通商交渉への前向きなサインであり、為替操作国という汚名を避けるための措置と見られている。中国人民銀行は5月中旬以降、人民元の日次基準レートを狭い範囲で維持してきた。

OCBCのチーフFXストラテジストであるクリストファー・ウォンは「ドル安は人民元安の継続も意味し、他の域内通貨に影響を及ぼす可能性もある」と述べた。

中国の5月の輸出は前年同月比4.8％増にとどまり、予想の6％には達しなかった。また前月の関税猶予にもかかわらず、対米輸出は2020年以降で最大の減少となった。

オーストラリア・ニュージーランド銀行グループのアジアリサーチ責任者クン・ゴーは「中国当局は輸出支援のため競争力のある為替水準を維持しようとするため、短期的には人民元の価値がさらに下落する可能性がある」と述べた。

韓国は2020年以降、過去5年間中国に対し引き続き数十億ドルの貿易赤字を記録し続けている。

Kim Jeong-ah 客員記者 kja@hankyung.com