概要
- Fedは基準金利を4.25~4.5%で据え置き、年内の利下げに慎重な姿勢を示したと伝えられた。
- パウエル議長は不透明な関税政策と未だ解消されていないインフレ圧力を指摘し、政策変更に先立ち慎重な対応が必要だと述べた。
- 6月経済見通しのドットチャートによると、一部委員は今年利下げを予想したが、利下げへの警戒感がFed内で高まっていると伝えられた。
ジェローム・パウエル Fed 議長は18日（現地時間）、金融政策決定会合（FOMC）後の記者会見で「関税政策が引き続き変化している」と述べ、「関税がどのような影響を及ぼすかについては、さらに注視する必要がある問題だ」と語った。
この日のFOMCで参加者たちは金利を年4.25~4.5％の現行水準に据え置いた。今年に入って4回連続据え置きの決定だ。パウエル議長は記者会見に先立つ冒頭発言で「現行の金融政策方針が潜在的な経済動向にタイムリーに対応できる好位置にあると信じている」としつつ、関税政策の影響は「まだ不確実だ」と強調した。
彼は、第1四半期の米国の国内総生産（GDP）が関税引き上げ前の輸入増で対応した企業によって小幅下方修正されたことに言及し、これらの変動が国内最終消費支出（PDMP）を含むGDPの測定値を「複雑にした」と評価した。純輸出、在庫、投資、政府支出を除いたPDMPは2.5％を記録し、堅調な成長率を示した。また「PDMP内では消費者支出の成長率は減速したが、昨年第4四半期に弱含みだった実物投資が回復した」と説明した。
しかし「家計と企業を対象とした調査では、最近数か月間で景気見通しへの不確実性が高まっており、これは主に貿易政策によるものだ」と述べた。パウエル議長は「こうした動向が今後の支出や投資にどんな影響を与えるかはまだ不透明だ」と語った。
労働市場の条件は依然として堅調だとFedは判断している。パウエル議長は「過去3か月間の雇用増加率は月平均13万5,000人を記録し、失業率は4.2％という低水準を維持しており、過去1年間、狭い範囲で変動なく持続している」と伝えた。さらに「賃金上昇率は依然としてインフレを上回っているが、徐々に緩和されている」と付け加えた。これらさまざまな指標は労働市場の状況が「全体的に不均衡だが最大雇用と一致していることを示している」と紹介した。
したがって彼は「労働市場はインフレ圧力の主な要因ではない」と分析した。この日発表された6月経済見通しサマリー（SEP）の失業率の中央値予測は年末に4.5％で、3月の予測値よりやや高かった。「インフレは2022年半ばのピークに比べ大幅に緩和されたが、消費者物価指数（CPI）を基準とした2％四半期目標と比べると、依然やや高い水準だ」とパウエル議長は述べた。
その他のデータによると、過去12か月間のCPI総合は2.3％上昇し、変動の大きい食品および緊急物資カテゴリーを除くとコアCPIは2.6％上昇した。「最近数か月で市場や調査ベースの指標どちらもインフレ期待が上昇傾向を示し、消費者、企業、専門予測家向け調査の回答者たちも関税を主な要因に挙げた」と語った。
ただし「長期インフレ期待の大半の指標は、われわれの2％インフレ目標と依然一致している」とし、「SEPポートフォリオの今年のインフレ中央値予測は3％で3月予想より少し高く、2026年には2.4％、2027年には2.1％まで下がる」と説明した。
パウエル議長は「貿易、移民、財政、規制政策の変化は継続しており、その影響は不透明だ」と述べ、「関税効果はその最終水準によって異なり、その水準に対する期待に関連した経済的効果は4月にピークを打った後、減少した」と語った。
彼はインフレの影響について、一時的な場合もあれば長引く場合もあると見ている。その上で「インフレ影響が持続する結果を避けるためには、関税影響の規模、価格への完全反映にかかる期間、そして長期インフレ期待を安定して維持することが決定的だ」と述べた。
また「Fedの任務は長期インフレ期待を安定的に維持し、一時的な価格水準上昇が持続的なインフレ問題に発展しないよう防止することだ」とした。「物価安定なくして全ての米国人に長期的な繁栄をもたらすことはできないことを肝に銘じなければならない」とも語った。
パウエル議長は「目標状態から経済がどの程度乖離しているか、こうしたギャップが予想される他の時間軸を考慮しなければならない困難なシナリオに直面し得る」とし、「現時点では経済の予想経路をさらに把握する前に政策の修正を検討するより、しばらく待つのが適切だ」と強調した。
ドットチャートについてパウエル議長は「中央値予測ではフェデラルファンド金利の適正水準が今年末3.9％、3月予想と同じで、来年末には3.6％、2027年末には3.4％まで低下すると予想される」と紹介し、「これら個別予測は常に不確実性にさらされており、現在の不確実性は極めて高い」と補足した。
Fedがこの日発表した6月経済見通しに掲載されているドットチャートによると、委員たちは今年中にFOMCで0.25％ポイントずつ2回の利下げを予想している。計10人の委員は年内2回以上の利下げを見込み、2人は1回の利下げにマークした。7人は利下げしないと見込んだ。
3月に発表されたドットチャートで利下げしないとの意見は4人だったのに比べ、大幅に増えた。これはFed内で利下げへの警戒感が高まっていることを反映している。
ワシントン＝イ・サンウン特派員 selee@hankyung.com
Korea Economic Daily
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